⊙本報記者 于兵兵

　　又一內(nèi)地消費品企業(yè)———中國動向（3818.HK）將于下月10日在香港上市。有所特別的是，資本大鱷摩根士丹利（大摩）不僅持有該公司20%股份，更與公司簽定“對賭”協(xié)議。這是繼蒙牛、永樂之后，大摩與內(nèi)地消費類企業(yè)的又一次“對賭”，其宗旨是激勵上市公司在規(guī)定期限內(nèi)實現(xiàn)理想收益。

　　據(jù)了解，中國動向今起招股，擬按每股3.6港元至3.98港元，發(fā)行13.75億股。其中，90％屬國際配售，10％公開發(fā)售，發(fā)行規(guī)模約為50至55億港元。資料顯示，中國動向主要從事體育服飾品牌的設計、市場推廣及批發(fā)業(yè)務，目前在內(nèi)地和澳門獨家代理國際運動服裝品牌Kappa。此前，市場消息稱，胡潤榜女首富———玖龍紙業(yè)主席張茵看好體育用品市場，并有意入股中國動向。

　　然而，最令市場關注的仍是

摩根士丹利與中國動向簽定的對賭協(xié)議。根據(jù)中國動向保薦人報告，中國動向明年的盈利目標為4970萬美元（約3.88億港元），如果沒有達到上述目標，集團主要股東要以1美元的象征性代價，向持股20%的第二大股東大摩轉(zhuǎn)讓不多于20%的已發(fā)行股本。而如果中國動向明年盈利較目標低15%，主要股東則要轉(zhuǎn)讓截至6月29日時的17.6%股權(quán)給大摩；相反，集團期內(nèi)盈利能超出5590萬美元，大摩會向?qū)Ψ睫D(zhuǎn)讓集團已發(fā)行股本的1%。

　　“這筆交易表面看起來有失公平，中國動向主要股東在以盈利目標為依據(jù)，用20%股權(quán)對賭1%股權(quán)。但是，既然簽定了對賭協(xié)議，表示中國動向?qū)�實現(xiàn)既定盈利目標抱有較大信心。這也是大摩激勵持股公司快速發(fā)展的方式之一�！狈治鋈耸勘硎�。

　　此前，大摩曾將同樣手法用于蒙牛乳業(yè)（2319.HK）和永樂家電。2002年，蒙牛和摩根士丹利簽訂對賭協(xié)議，規(guī)定2003年至2006年，蒙牛的業(yè)績復合年增長率不低于50％，否則公司將給予大摩一定比例的股份，反之大摩則拿出一部分自己所持有的股份給蒙牛管理層。2005年3月，由于蒙牛業(yè)績迅猛增長，大摩提前終止對賭協(xié)議，并獲得26億港元的超額套現(xiàn)。

　　2005年10月，永樂電器在香港上市，大摩等外資股東也與永樂管理層同樣簽訂類似“對賭協(xié)議”。該模式從此被中國

資本市場熟悉。此次，大摩再次與中國動向“對賭”，分析人士表示，無論目標能否實現(xiàn)，對于大摩來說都是不錯的買賣。

　　而中國動向董事長陳義紅此前表示，未來將維持公司在內(nèi)地前三大體育用品公司中的排名，并保證營業(yè)額增長可超越市場平均升幅的20%至30%。另外，陳義紅稱，中國動向與競爭對手李寧（2331.HK）及安踏（2020.HK）的定位不同，后兩者靠本土品牌發(fā)展，中國動向則以國際運動品牌為主，議價能力較高。

　　據(jù)了解，中國動向此次IPO集資額中53％用作發(fā)展現(xiàn)有品牌及擴充品牌組合。2006年，中國動向銷售量占內(nèi)地體育用品市場的6.2％。