由于建行和中國神華A股將于本周二上市和進(jìn)入申購程序，短期將給市場資金面帶來壓力。另外，本周是國慶前最后一個(gè)交易周，面對長假期間諸多的不確定性因素，是持股還是持幣過節(jié)這個(gè)老話題再次成為市場爭論的焦點(diǎn)。國泰君安給出的建議是，隨著股指的上漲，風(fēng)險(xiǎn)在積累，應(yīng)該加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，謹(jǐn)慎面對整理行情。

　　一、股指虛火旺盛 三大因素促使調(diào)整

　　銀河證券：迷茫的強(qiáng)勢面臨考驗(yàn)

　　長城證券:“三高”股市需適度降溫

　　二、持股VS持幣？節(jié)后操作全攻略

　　渤海投資：適度持股過節(jié)或是較佳投資策略

　　安信證券：需提前布局節(jié)后熱點(diǎn)

　　國泰君安：調(diào)整期間重點(diǎn)關(guān)注新上市藍(lán)籌股

　　銀河證券：迷茫的強(qiáng)勢面臨考驗(yàn)

　　維持當(dāng)前市場強(qiáng)勢格局的原因主要有兩點(diǎn)，一是持續(xù)不斷流入的資金，二是藍(lán)籌股持股心態(tài)較為穩(wěn)定。而對于未來市場的走勢，投資者則普遍感到迷茫，不少人采取的還是走一步看一步的策略。

　　進(jìn)入9月份，擴(kuò)容明顯提速。北京銀行(行情 股吧)發(fā)行募集資金150億元，建設(shè)銀行(行情 股吧)募集580億，中海油服(行情 股吧)募集67億，而將于本周發(fā)行的中國神華募資金額更是達(dá)到了700億左右，僅上述4只大盤股所募集的資金額就達(dá)到了1500億元左右。如此龐大的融資規(guī)模對于A股可以說是空前的。而根據(jù)統(tǒng)計(jì)，整個(gè)上半年，A股市場的首發(fā)融資規(guī)模也僅有1200多億元。

　　本周是國慶前的最后一周，市場面臨的考驗(yàn)主要有三點(diǎn)：

　　一是本周將有新股神華能源的發(fā)行和建行的上市，資金將兩路作戰(zhàn)，一般來說，新股發(fā)行壓力主要由一級市場資金來承擔(dān)，而新股上市壓力則主要由二級市場資金來承擔(dān)，因此建行上市會在短期對二級市場資金帶來一定壓力。

　　二是從我們觀察的市場資金數(shù)據(jù)來看，盡管一級市場資金屢創(chuàng)新高，但二級市場的資金增量并不特別明顯，這一點(diǎn)從成交量并未放大也可看出。

　　三是近期QDII基金出現(xiàn)熱銷，基金公司發(fā)行QDII的積極性較高，這將導(dǎo)致國內(nèi)資金流向境外，給股市帶來一定壓力。

　　盡管股市的流動性可能出現(xiàn)階段性對沖，但從更長期來看，有利因素依然存在。一是此次中國加息而美聯(lián)儲降息，使得中美利差縮窄，這將有可能進(jìn)一步助長國內(nèi)的流動性過剩，美國次貸危機(jī)尚未完全化解，美元降息將使得美元貶值壓力越來越大，而

中國經(jīng)濟(jì)增長較快，且人民幣在不斷升值，這種環(huán)境將不利于國內(nèi)資本流出而有利于吸引境外資金流入。二是盡管加息是控制通脹比較有效的手段，但隨著中美利差的縮小，國內(nèi)加息的空間受到制約，如果當(dāng)前實(shí)際利率為負(fù)的狀況不能很快改變，將促使居民投資偏好由儲蓄轉(zhuǎn)向

理財(cái)，導(dǎo)致場外資金不斷進(jìn)入股市。三是從近期央行在公開市場操作的行為來看，央行對控制流動性的成本也是有所顧忌的，這在一定程度上減緩了市場利率的上升。

　　估值迷茫的主要原因在于三方面：一是上市公司未來的業(yè)績增長是否具有可持續(xù)性，這主要取決于中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢；二是當(dāng)前上市公司正在積極進(jìn)行資產(chǎn)注入和整體上市工作，能在多大程度上提升上市公司的業(yè)績水平；三是當(dāng)前國際上石油等原材料價(jià)格的新一輪上漲趨向，能否使成本有效從上游向下游傳導(dǎo)，從而對上市公司的整體業(yè)績水平帶來提升。(吳祖堯)

　　長城證券:“三高”股市需適度降溫

　　指數(shù)“虛高” 股價(jià)“虛高” 人氣“虛高”

　　目前市場有些“虛火”，隨著新大盤股陸續(xù)登陸A股，大盤節(jié)前有望適度降溫，藍(lán)籌泡沫將得到抑制，節(jié)前大盤以震蕩整理走勢為主。

　　目前股市“虛火”主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：首先是指數(shù)“虛高”，9月份以來中國聯(lián) 通、 寶鋼股份(行情 股吧)、中國石化、 大秦鐵路(行情 股吧)等大盤指標(biāo)股輪番上漲，帶動股指走高，最近一周航空股的連續(xù)大幅飆升，使指數(shù)“虛火”更加旺盛。上周

股票型基金平均漲幅僅為0.96%，遠(yuǎn)低于大盤2.68%的周漲幅，也沒有能夠戰(zhàn)勝市場。

　　其次，目前股價(jià)“虛高”，業(yè)績透支未來較為明顯。目前股市靜態(tài)市盈率高達(dá)60多倍，即使考慮07年上市公司業(yè)績保持50%增長，08年30%以上增長，動態(tài)PE40多倍也明顯處于高估狀態(tài)。經(jīng)過連續(xù)兩年多的大幅上漲，指數(shù)上漲幅度超過500%，個(gè)股漲幅10倍以上的更是比比皆是。股價(jià)的大幅上漲不僅充分反映了股改因素，也透支了業(yè)績增長因素，目前支撐股價(jià)的基本是資金，而這種支撐顯然不牢固。

　　第三，市場人氣“虛高”，真正的價(jià)值投資者比重偏低。在負(fù)利率時(shí)代，尤其是最近兩年在股市財(cái)富效應(yīng)帶動下，老百姓投資意識紛紛覺醒，大量儲蓄資金通過各種渠道進(jìn)入股市。新股民、新基民風(fēng)險(xiǎn)防范意識淡泊，這種類型的投資者比重在逐步增加后，勢必會增加市場的非理性成分。一旦市場形成拐點(diǎn)，資金流出也是相當(dāng)迅速，將加大股市的波動幅度。

　　面對目前有些“虛火”的市場，管理層的系列措施相繼出臺，短期內(nèi)雖然看不到明顯效果，但政策的累積效應(yīng)將會在第四季度逐步發(fā)揮效力。

　　9月以來，建行、中國神華、中石油等重量級藍(lán)籌股逐步登陸A股，藍(lán)籌股資源的稀缺性將得到改善，藍(lán)籌股泡沫將得到抑制。以銀行板塊為例，由于前階段陸續(xù)上市了諸如寧波銀行、南京銀行、北京銀行等多只銀行股，銀行股的稀缺性得到大大緩解，建行的上市將令銀行股稀缺性不復(fù)存在。其實(shí)近期銀行股的擠出效應(yīng)已經(jīng)開始出現(xiàn)，招行、民生等老牌銀行股早就開始了持續(xù)的調(diào)整走勢。中國神華、中石油等上市后，對煤炭、原油板塊也會造成一定擠出效應(yīng)。

　　此外，通過連續(xù)加息以及上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，市場流動性過剩局面將得到緩解。如果港股直通車正式實(shí)施，在目前A股市場估值高企的情況下，其將會對A股市場形成顯著的分流效應(yīng)，對市場的影響絕對不可小覷。

　　操作上，航空板塊短期漲幅偏大，投資者已經(jīng)不宜繼續(xù)追高，而近階段國際國內(nèi)商品市場價(jià)格上揚(yáng)，有色、煤炭、原油等資源類板塊走勢強(qiáng)勁，相信近期仍有一定空間，激進(jìn)投資者可以重點(diǎn)關(guān)注。對于穩(wěn)健投資者而言，電力、鋼鐵、高速公路等防御性品種仍然是重點(diǎn)關(guān)注對象。

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