本報記者 王欣

　　多位專家在華夏基金舉辦的投資者教育報告會上表示

　　第四季度A股漲勢面臨考驗

　　自從股指進入5000點以上的高位，恐懼與疑慮就一直在市場上空徘徊，再加上近期有關股指期貨與國有股減持的傳聞，大盤在5400點區域持續大幅震蕩。

　　究竟應該如何判斷市場短期形勢？當前市場正處于牛市的哪一個階段？盡管業界專家們一貫拒絕對短期大市進行預測，但是在華夏基金日前舉辦的投資者教育報告會上，一些投資界的大腕們仍然向投資者講述了他們的判斷及理由。

　　王亞偉：短期有調整可能

　　今年以來，華夏大盤精選基金的凈值增長名列榜首，截至上周末，該基金今年的凈值收益已超過了212%，基金經理王亞偉也因此成為了業界矚目的焦點。尤其是本月中旬，王亞偉罕有地承認，自己有減倉舉動。這是否意味著明星基金經理對當前市場形勢的判斷有了重大轉變？在周末的投資者教育報告會上，一直出言謹慎的王亞偉講述了自己對市場形勢的分析及減倉的理由。

　　他認為，支撐本輪牛市的主要因素，一是2005年7月22日開始的

人民幣升值；二是股權分置改革帶來的制度性因素；三是上市公司業績的超預期增長；四是流動性過剩推動資產價格的上漲。

　　從上市公司一季報和半年報的統計中可以看到，今年以來業績持續表現超預期的增長。王亞偉認為，這也是支撐股價持續大幅增長的重要因素，但是，一旦上市公司業績不能持續這種超預期的增長，將對市場產生較大影響。值得注意的是，中報顯示上市公司的投資收益占有相當的比重，這有可能使上市公司業績增長的持續性降低。

　　至于自己減倉的原因，王亞偉認為，盡管他仍然樂觀看待市場的長期發展，但也覺得當前市場的風險性在提高，隨時有可能出現10-20%左右的階段性調整。在未來的投資方向上，他表示，將主要根據兩個原則選股：一是由于流動性過剩帶來的資產價格上升，

房地產、金融等資產類個股將從中受益；二是業績增長題材，尤其是資產注入等帶來的業績超高速增長個股。

　　韓志國：政策性調控加快

　　那么，市場現在的風險究竟來自哪些方面？經濟學家韓志國的觀點似乎更加危言聳聽。

　　他認為，本輪牛市究竟能漲多高，取決于三大因素：一是牛市上揚的節奏有多快？市場漲得越快，其高度也越低；二是央企資產注入的規模有多大？三是上市公司的業績提升有多快、有多高？其核心在于，政府管理層對股市大幅漲升的容忍度有限。從最近一月，新股的密集發行可以看出這一點。對未來市場，一貫有“死多頭”之稱的韓志國罕有地高調唱空。他認為，第四季度牛市面臨大考，從今年11月到明年2月，股市將面臨密集監控期，可能出臺的調控政策包括：股指期貨最有可能在11-12月期間、在股指6000點附近推出，從而有可能給市場帶來1000-1500點的調整；國有股減持啟動。這兩者將是兩把達摩克斯之劍，高懸在股市上方。

　　李迅雷：牛市仍將持續

　　本輪牛市進入到目前階段，該怎樣判斷市場未來的空間及牛市持續的時間？國泰君安研究所所長李迅雷認為，如果以登山作比，5000點可能相當于大本營的位置，中國股市能否超越“8848”，還需要經過一段時間的養精蓄銳。

　　他將中國股市放在全球股市的背景下進行了對比、分析。1981年-1990年，韓國股市經歷了黃金十年，股指上漲十倍。而中國A股無論與當前的日本股市還是韓國股市相比，如此迅速的上漲都是前所未見的，從2005年底開始到現在，不到兩年的時間里，股指從1000點漲到5000點，漲了4倍。因此，他認為，股指未來的上漲的空間并不一定很大，但是時間的持續將會更長。這取決于兩個因素：人民幣升值以當前每年7%-8%的速度，到1：5還需要多長時間？

中國經濟的高速成長還會持續多長時間？他認為，無論是中國宏觀經濟的發展，還是股市的上漲，可能都將超出市場的預料之外。

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