□華泰證券 孫華

　　1-7月數據顯示，由于整機行業需求增長速度放緩，電子元器件行業產量增速下滑較大，收入增速也有所下滑，但電子器件和電子元器件行業銷售收入增長分別為31.99%和39.71%，均超過30.89％的行業平均水平。

　　受整機行業增長放緩的影響，上游電子元器件產量增速也出現回落。1-7月電子元件、半導體分立器件和集成電路產量同比分別增長8.1%、11.5%和15.6%，與去年同期相比下滑較大。彩色顯像管更是出現了23.1%的降幅。因此，從產量上看，電子元器件增長并不突出。

　　今年1-7月我國電子信息全行業繼續保持平穩發展，總量增速小幅回升。1-7月全行業實現主營業務收入25806.4億元，同比增長18.7%，去年同期增速為30.89%。電子器件行業銷售收入1-7月增長17.6%，低于去年同期的增幅，也略低于行業平均18.2%的增長率。電子元件行業1-7月份累計實現收入4163.4億元，同比增長26.1%，雖然低于去年同期，但高出全行業平均水平7.9個百分點，占全行業比重為18.3%，比同期提高1.2個百分點。

　　從工業增加值看，電子器件的工業增加值增速高于收入增速，而電子元件的工業增加值增速低于收入增長，表明元件的盈利能力有所下滑。

　　第四季度需要重點關注一下幾個子行業。

　　下游需求旺盛，PCB行業看漲。隨著下游旺季來臨，三季度PCB行業景氣度將逐步走強。8月臺灣主要PCB廠商欣興、金像電子、瀚宇博德等收入創出新高，表明PCB行業的旺季確實已經到來。下游需求旺盛的一個重要標志是覆銅板(CCL)價格的走勢變化。由于去年覆銅板供應緊張，業內企業紛紛擴產，以至于去年下半年開始，業內開始擔心2007年大量的產能釋放，覆銅板價格是否可以支撐。事實上，二季度開始CCL廠商基本處于滿產狀態，繼五六月間CCL廠商提高覆銅板出廠價格后最近相關廠商可能在9月份提高產品價格。我們預期四季度行業景氣度有望獲得延續。

　　7-9月顯示器面板、TV面板以及中小尺寸面板價格都有所上漲。從9月份價格走勢看，價格基本維持8月水平，部分尺寸價格有小幅度下滑。四季度面板價格受到圣誕節和春節的拉動，預計表現將會與三季度基本相當。

　　此次，大尺寸面板價格回暖，上市公司中最大的受益者是*ST東方A。SCTN面板方面，雖然受到TFT型面板的替代，不過由于上述TFT面板供應緊張，客觀上增加了對CSTN的需求。因此，對今年四季度CSTN的需求也偏樂觀。

　　我們認為，三季度電子元器件行業指數未能超越大盤，主要原因在于上半年增長放緩，6月份SIA調低了行業增長預期。我們在三季度預測下半年旺季到來行業會好于上半年，從最新統計數據看2007年1-7月我國半導體行業增長低于去年，但7月份數據已經景氣度在攀升，表明2007年上半年的行業淡季已經過去，提高半導體行業至“增持”的投資評級，維持PCB行業、