本報記者 熊宇家 北京報道

　　9月19日下午3點，《華夏時報》記者置身于北京英藍國際金融中心18樓，在高盛高華的電梯口，看到進進出出的職員個個西裝筆挺，步履匆匆。記者注意到，這家合資券商四壁金碧輝煌，在天花板耀眼的燈光下，顯得格外華貴。

　　然而，合資券商在產品線、內部流程、利潤話語權等方面的不和諧，終于演變成中方合作伙伴的離去。合資券商困局凸現。

　　矛盾的焦點

　　高盛高華證券營銷部一位人士稱：“高盛已有吃掉方風雷的動機。”

　　該人士對雙方合資3年的發展了如指掌。他回憶，高華證券是由方風雷等6個人共同發起，當時高盛給方風雷提供了8億元的商業貸款，與高盛關系甚密的聯想集團投入2.72億元，之后高華證券開始運營。

　　他說：“高盛的做法，是想把方風雷等6個人的股權緊緊抓在手，直到收回。”但根據《外資參股證券公司設立規則》的規定：境外股東持股比例或者在外資參股證券公司中擁有的權益比例，累計不得超過1/3。

　　此舉，是中國監管方有意將高盛引進中國。一位接近方風雷的人士透露，三年前，監管當局為了幫助化解證券業的不良資產風險，借此機會，高盛提前進入中國證券市場。

　　實際上，高華當初是一家全新的民營券商。該人士稱，6年前高盛公司首席運營官約翰·桑頓星夜飛回紐約百老匯街85號公司總部，與董事長亨利·鮑爾森緊急磋商想與高華證券合資；這樁婚事的牽線人正是原中國證監會主席周小川。

　　據了解，按照中國監管部門的構想，一切操作在國家政策的框架內行事。證監會相關人士描繪了最初的設想，最初希望高盛與南方證券合資，但當時南方證券陷入財務危機，所以高盛瞄準了高華。

　　知情人士透露，經中國證監會撮合，于2004年12月2日得到證監會批準，高盛與高華證券很快聯姻。在股權方面，高盛擁有33%的股份，高華擁有67%的股份。

　　如此曲折的安排后，高盛不但掌控了高盛高華，同時還擁有一張綜合類券商的牌照。按照《外資參股證券公司設立規則》的要求，合資券商的主要業務只能集中在投行。高盛高華持有經營全部證券業務的牌照，卻可以合法地開展經紀、資產管理、自營等其他業務。

　　雙方互爭話語權

　　《外資參股證券公司設立規則》于7月1日實施以來，外資與中資理念差異使得矛盾一觸即發。“中方掌握控股權、外資掌握管理權，雙方的文化理念存在沖突，怎么做得好。”高華證券相關人士心知肚明。

　　據了解，合資券商目前共計7家，除中金公司是最早的合資券商之外，還有后來的華歐國際、高盛高華、瑞銀證券、中銀國際、海際大和、華安美林等。

　　外資進入中國證券市場的欲望一天比一天強烈。按照現有的監管規定和開放政策，合資是外資投行在中國生存的惟一途徑。但合資后中資和外資在文化、理念、經營方式等方面沖突不少。

　　華歐國際是中國入世后獲準設立的首家中外合資證券公司，注冊地在上海。華歐國際主要從事

　　財富證券對外宣傳部表示：“財富證券為了話語權，不斷招兵買馬。”比如，4月財富證券收購華歐國際67%的股權，就是一個有力的佐證。