程志云 袁朝暉

　　在銀行股的一波行情過后，華夏銀行卻并沒有停下上漲的腳步。

　　自從8月末銀行股的中報(bào)行情結(jié)束后，華夏銀行卻一路上行，在9月18日達(dá)到了23.59元的高位。短短一個(gè)月的時(shí)間里，華夏銀行股價(jià)一路飆升了一倍以上。

　　伴隨著股價(jià)的飆升，華夏銀行引來了更加多元化的投資者。除了前期進(jìn)入的QFII、

社保基金、公募基金之外，包括保險(xiǎn)資金與私募基金最近也在積極做多華夏銀行。

　　誰(shuí)在看多華夏？

　　實(shí)際上，從二季度開始不少機(jī)構(gòu)就已經(jīng)悄然進(jìn)入華夏銀行。根據(jù)華夏銀行中報(bào)顯示，公司十大流通股東中，除了全國(guó)社保基金106組合大幅增倉(cāng)4500萬(wàn)股之外，其余的都是新進(jìn)入者。但華夏銀行在整個(gè)2季度股價(jià)都穩(wěn)定在10元附近。

　　而在最近一波銀行股行情中，華夏銀行突然提前啟動(dòng)。從7月16日收盤10.69元，到9月18日，23.59元，僅僅一個(gè)多月，華夏銀行的累計(jì)漲幅超過了100%，而同期，廣為業(yè)內(nèi)人士看好的招商銀行和民生銀行，其股價(jià)最高漲幅也不過50%左右。

　　據(jù)了解，從8月初開始，南方、大成、長(zhǎng)盛基金等諸多機(jī)構(gòu)都在大量買入華夏銀行。其中，一位基金經(jīng)理告訴本報(bào)，華夏銀行最大的看點(diǎn)就是價(jià)值低估。

　　券商分析報(bào)告似乎也支持這個(gè)觀點(diǎn)。天相投資的一份分析報(bào)告指出，相對(duì)于市場(chǎng)對(duì)寧波銀行成長(zhǎng)性樂觀的估值，我們認(rèn)為具有全國(guó)性網(wǎng)絡(luò)布局和客戶基礎(chǔ)的中小股份制銀行的估值相對(duì)偏低。如果寧波銀行估值水平持續(xù)保持在目前高位上，其他全國(guó)性中小股份制銀行在估值上就有較大的提升空間。

　　而一位國(guó)金證券的分析師指出，按照華夏公司當(dāng)時(shí)12元左右的市價(jià)，僅僅相當(dāng)于公司2008年13倍的PE和2.94倍的PB值，股價(jià)被嚴(yán)重低估。該分析師預(yù)期華夏銀行未來6-12月內(nèi)股價(jià)為18.59元。

　　僅僅2、3個(gè)月后，對(duì)華夏銀行的樂觀預(yù)期就獲得了市場(chǎng)認(rèn)可。

　　8月26日，華夏銀行發(fā)布中期業(yè)績(jī)，每股收益0.24元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)35.51%。而此時(shí)華夏銀行股價(jià)收為20.42元。

　　實(shí)際上，此時(shí)對(duì)于華夏銀行的估值分析師們出現(xiàn)了分歧。

　　樂觀的分析師認(rèn)為，業(yè)績(jī)狀態(tài)基本符合預(yù)期。公司撥備水平在不斷提高，不良貸款比例有所下降，正在推進(jìn)與德意志銀行等外方股東的戰(zhàn)略合作……預(yù)期6個(gè)月內(nèi)的股價(jià)在22元左右。

　　而另一些分析師認(rèn)為，公司的存款吸收乏力，資金頭寸趨于緊張，資產(chǎn)質(zhì)量仍不容樂觀，僅僅給于14-16元的估值。即便是給于高估值的分析師也紛紛調(diào)低了華夏銀行評(píng)級(jí)至中性。

　　然而，令市場(chǎng)驚奇的是，就在銀行股普遍出現(xiàn)上漲疲態(tài)的時(shí)候，華夏銀行經(jīng)過短暫的盤整，再次拉高到23元上方。

　　有跡象表明，除了社保、QFII、公募基金之外，保險(xiǎn)資金也非常看好華夏銀行，一位業(yè)內(nèi)人士表示，目前，已經(jīng)有一些保險(xiǎn)投資者到華夏銀行調(diào)研，并且準(zhǔn)備積極介入。而在公募基金的帶動(dòng)下，很多私募基金經(jīng)理的態(tài)度也發(fā)生了轉(zhuǎn)變，紛紛搶籌。

　　根據(jù)公開資料顯示，一個(gè)月以前，華夏銀行的機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例為33%左右。而到目前為止，機(jī)構(gòu)持股比例已經(jīng)上升到59%。華夏銀行已經(jīng)成為不折不扣的機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股了。

　　北京金融題材

　　目前機(jī)構(gòu)突然看多華夏或許和北京市的金融變局有很大關(guān)系，而在這里翟鴻祥可能是個(gè)關(guān)鍵人物。

　　翟鴻祥任北京市分管金融的常務(wù)副市長(zhǎng)期間,曾操刀華夏證券重組,十分熟悉金融業(yè),曾歷任北京市審計(jì)局局長(zhǎng)、北京市財(cái)政局局長(zhǎng)兼市地方稅務(wù)局局長(zhǎng)。

　　2007年6月28日，華夏銀行召開四屆二十一次董事會(huì)。會(huì)議審議通過改選翟鴻祥為公司董事長(zhǎng)。

　　僅僅半個(gè)月后，華夏銀行股價(jià)悄然啟動(dòng)。

　　華夏銀行人士表示：“翟董事長(zhǎng)空降華夏銀行時(shí)間不長(zhǎng)，但已經(jīng)多次和北京市國(guó)資企業(yè)溝通工作，給華夏銀行下一步發(fā)展帶來良好的外部環(huán)境。”

　　市場(chǎng)普遍預(yù)期，翟鴻翔給華夏銀行并非僅僅是帶來了國(guó)資資源，而是帶來整合北京市屬金融平臺(tái)的一盤棋局。

　　知情人士透露，從政策面上看，北京市國(guó)資去年基于金融領(lǐng)域高風(fēng)險(xiǎn)的考慮，放棄了華夏證券的重組，北京證券賣給了德銀。一方面，這些金融企業(yè)價(jià)值不菲賣掉十分可惜，而另一方面，北京市也缺少了打造金融平臺(tái)的核心企業(yè)。因此，北京市國(guó)資希望以華夏銀行為平臺(tái)整合北京市的金融機(jī)構(gòu)，打造北京市的金融平臺(tái)。

　　實(shí)際上，比北京更快一步，上海金融國(guó)資藍(lán)本已經(jīng)初步成型。

　　根據(jù)上海國(guó)資的思路，浦發(fā)銀行未來將成為上海金融控股公司的核心。今年以來，浦發(fā)銀行的股價(jià)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)約200%的漲幅。

　　而目前，北京市國(guó)資手中的金融機(jī)構(gòu)僅僅有華夏銀行、北京銀行和北京農(nóng)商行。其中，北京銀行在全國(guó)城市

商業(yè)銀行中首屈一指，是我國(guó)為數(shù)不多的跨區(qū)域城商行之一。而華夏銀行作為全國(guó)性股份制商業(yè)銀行在全國(guó)擁有相對(duì)豐富的網(wǎng)絡(luò)資源。雙方的外資也具有互補(bǔ)性，德銀更善于公司業(yè)務(wù)和批發(fā)業(yè)務(wù)，而ING則在零售銀行方面很有特點(diǎn)。北京市國(guó)資希望兩個(gè)機(jī)構(gòu)形成合力。

　　該人士指出，一種思路是，北京市國(guó)資有意主導(dǎo)通過兩家銀行相互定向增發(fā)的形式來實(shí)現(xiàn)對(duì)接，同時(shí)增強(qiáng)北京市國(guó)資對(duì)其控制力。未來，在市政府的主導(dǎo)下，逐步合并華夏銀行和北京銀行，使華夏銀行最終成為一個(gè)立足北京，輻射全國(guó)的中等商業(yè)銀行。

　　從另一個(gè)角度講，華夏銀行核心資本補(bǔ)足也勢(shì)在必行。一位分析師指出，到2007年末，華夏銀行的核心資本已只能支持500-600億的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)擴(kuò)張，這只相當(dāng)于其過去三年年均新增貸款的138%，相當(dāng)于今年上半年貸款新增額的167%。

　　但是，目前對(duì)于華夏銀行與北京銀行的交叉持股還存有諸多變數(shù)。知情人士透露，北京銀行和華夏銀行都和外資股東簽署了保持一定股權(quán)的比例，如果進(jìn)行定向增發(fā)很可能會(huì)提高增持的成本。此外，華夏銀行的一些原有股東很可能由于股權(quán)被凍結(jié)而無法參與增發(fā)，導(dǎo)致股權(quán)被稀釋。“他們很可能也會(huì)反對(duì)。”該人士稱。

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　　來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)網(wǎng)

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