在中國銀行工作的李先生2002年開始投資港股，一入市他就發(fā)現(xiàn)了這樣一只“寶貝”股票：小盤、科技股、連續(xù)贏利、有母公司注資和重組概念，每股七分錢。所有的條件都在提示老李這位A股資深股民：人一生發(fā)財?shù)臋C會只有幾次，這就是改變自己命運的良機。老李果斷地重倉持有。

　　兩個月后，該

　　更糟糕的情況發(fā)生了：又經過兩個月后，股價再次從1毛錢跌到了1分錢。在不到五個月的時間內，該股票下跌幅度高到98.5%。老李實在想不通，一個基本面并沒有變壞的公司股票何以能跌得如此慘烈。

　　后來，老李才發(fā)現(xiàn)這樣幾分錢的“仙股”在香港比比皆是，這些沒有機構關注的小股票流動性極差，只有很少的散戶投資者參與其中。一旦僅有的少數(shù)散戶“不玩了”，這個股票也就“玩完了”。

　　香港是機構定價的市場，機構持有流通市值70％左右，因此他們對于市場的走向有著絕對的話語權。同時，跨國機構和本地金融公司相比，在數(shù)量和質量上都處于絕對上風，他們往往通過全球比較定價方式進行投資。機構投資者非常理性，行動往往高度一致。這一點曾經有過投資港股經驗，目前在一家合資基金公司任基金經理的趙東（化名）認識非常深刻。

　　2003年1月，比亞迪公司宣布擬投資汽車行業(yè)，消息甫一傳出，股價在一周內從18元暴跌到11.6元。

　　內地投資者可能難以理解，市場反應為何如此激烈。公司的業(yè)績并沒有出現(xiàn)問題，而且擬投資的是當時利潤率非常高的汽車行業(yè)。

　　然而，機構投資者的邏輯非常明確：一家做電池的企業(yè)，現(xiàn)在不專注主營業(yè)務去做什么汽車，其結果多半不好。因此，機構采取的行動是即刻減持，越快越好。

　　在香港市場上，中小企業(yè)始終要面臨強烈的質疑。機構投資者認為，小公司的成長有待足夠長的時間驗證。因此一家上市公司的市值沒有一定規(guī)模，在香港市場幾乎無一例外地只能獲得較低的估值。

　　A股的小公司目前P/E在50倍到100倍間，尤其是今年以來在深圳中小板新發(fā)上市的企業(yè)，估值動輒超過80、90倍。這在香港幾乎是不可想象的。在香港投資的機構投資者看來，小公司成長道路上的不確定因素太多，最終能發(fā)展壯大的微乎其微。

　　在香港市場中，小股票不好“炒”，對散戶來講，大股票你可能也炒不好。作為全球開放的金融市場，香港市場中存在大量金融衍生品，如期權交易，對賭交易，一些大股票在特定的時期內也會表現(xiàn)出非理性的情況。

　　中國人壽今年1月在A股上市，此前不少國內資金以28、29元左右的成本買入大量的中國人壽H股，國內投資者期望人壽在A股市場上市能提升港股的價格。然而實際情況是，中國人壽在A股上市后，一度沖高到40元，但在香港卻出現(xiàn)了恐慌性下跌，價格從29元下跌到19元。原因是不少國外機構此前發(fā)行了大量中國人壽認沽權證，其數(shù)量之大在一段時間內足以操控股票本身的價格。一通暴跌之后，不少國內的投資者于20元左右價格斬倉出局，而境外機構在18、19元的價格又將該股票揀回來。

　　“香港市場上的有些玩法，國內的投資者根本想象不出來。”趙東說。

　　目前，“港股直通車”在政策面上已獲“通行證”，內地居民直接投資港股似乎只是時間問題。然而，無論是投資理念、價值判斷、估值方法、炒作手法、交易規(guī)則等等，港股與A股都差異明顯。業(yè)內專家指出，用買賣A股的習慣做法去買賣港股，恐怕兇多吉少。

　　“我不鼓勵內地的投資者自己去投資港股，也對內地普通投資者坐著‘直通車’能通向哪里表示憂慮”，趙東說。

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