文/本刊記者 王豪

　　中國股市的操縱、做假早就不是新聞了，一部18年的股市史，伴隨著數不清的“坐莊”大案要案，讓人驚心動魄

　　在股市建立之初，雖然也有“深原野”、萬國證券等弄虛作假、操縱股市的案例，但影響并不太大，人們的目光更多地停留在市場擴容和交易機制健全方面。直到1996年，券商坐莊始為人所關注：海通證券公司、申銀萬國證券公司和廣發證券公司分別操縱上海石化、陸家嘴和南油物業等股價事發。1998年，紅光實業年報披露每股虧損0.863元，成為中國股市上首家當年上市當年虧損的上市公司，該案也被稱為中國股市第一詐騙案。

　　此后，券商與上市公司合謀操縱股價之勢愈演愈烈。世紀之交，股市進入了“無股不莊”的時代。有一家民間咨詢機構甚至認為，2001年年初深滬兩市1100多只股票中有860只有莊家駐扎。這其中最有名、影響最大的，要數“銀廣夏事件”和“德隆事件”。

　　2001年8月2日，《財經》雜志一篇《銀廣夏陷阱》的文章使銀廣夏操縱做假被曝光。銀廣廈事件具有重要的代表意義，它是莊家、上市公司聯手操縱作假的典型案例，還由此牽出了所謂的“基金黑幕”。銀廣廈事件的爆發，引起了公眾輿論、媒體、投資者和監管機構的高度重視，打擊操縱作假、挽救中國股市，成了不可回避的話題。

　　在這樣的背景下，一個個操縱作假案件被揭發出來，如“億安科技”操縱案、“莊家呂梁案”、“德隆事件”等。2004年4月，德隆騙局案發，作為建國以來最大的金融證券案，其波及面更廣，到危機爆發時，德隆系總負債高達570億元。

　　所謂坐莊，即擁有大量資金的莊家在股價底部反復購買股票，若吸納不了足夠的量，就趁勢打壓震蕩，讓散戶恐慌跑出后再買入。等到外界流通的股票越來越少，每天的K線走勢圖就像一根介乎30度至45度之間的斜線一路上揚，讓觀眾垂涎欲滴。等到想出貨實現利潤，莊家便買通股評家到處鼓吹，或串聯上市公司發布利好消息，或利用大勢突然向好的機會，引誘投資者瘋狂搶購，趁勢在高點拋售獲利

　　操縱做假的手段

　　莊家和上市公司是如何操縱、做假的？一般來說，有如下情形。

　　莊家操縱股市的過程

　　莊家在二級市場上炒作某只股票的動機是賺取買賣差價，這一點和中小投資者沒有什么區別。但所采取的手段和方法不同，中小投資者資金量有限，無法左右股價的走勢。而莊家通常十分了解所操縱的股票，具有信息和資金上的優勢。

　　莊家通常所操縱的股票流通市值較低，持倉量達到一定程度后就可以隨意拉升和打壓股價。莊家和普通投資者的信息不對稱性，普通投資者很難把握莊家的意圖，“與莊共舞”的風險是很大的。莊家操縱股價的過程如下圖所示。

　　莊家操縱股價的過程圖

　　上市公司做假的方式

　　每到年中、年末應該公布會計報表的時候，一些寅吃卯糧的上市公司就會紛紛各顯神通，顯示其粉飾報表的本領，會計做假手段層出不窮。上市公司做假，除了逃避證監會的監管，最重要的是高估贏利預測數，以誤導投資者。

　　上市公司常見的做假手段包括虛構銷售對象、填制虛假發票和出庫單和混淆會計科目等。其中，虛構交易事實、增加銷售收入及其他收益、虛增資產為最甚。掩飾交易或事實的常見做假手段有對于重大事項(訴訟、委托理財、大股東占用資金、關聯交易、擔保事項等)隱瞞或不及時披露。

　　何日是了局

　　2001年年初，在接受中央電視臺《經濟半小時》采訪時，吳敬璉說出了后來廣為流傳的“賭場論”：“就像外國人說的：中國的股市很像一個賭場，而且很不規范。賭場里面也有規矩，比如你不能看別人的牌。而我們的股市里，有些人可以看別人的牌，可以作弊，可以搞詐騙。坐莊、炒作、操縱股價可說是登峰造極。”他還將操縱股價的人歸納為：中介機構、上市公司的知情人士、資金的供給者(包括銀行及其他資金供給者)。

　　6年過去了，吳敬璉指出的現象還存在嗎？

　　全流通時代未必是凈土

　　股權分置曾被認為是中國股市的頑癥。如今全流通時代已經來臨，操縱作假是否從此銷聲匿跡？有專業人士認為，全流通之后，股東利益與公司股票價格直接掛鉤，對于大股東或控股股東來說，只要做好公司管理、實現利潤增長，自然能夠從股價上漲中獲益，用不著為了短期利益冒作假的風險。因此，全流通之后，上市公司做假行為將會減少。

　　但不少專業人士則表示，新時期將會有新問題。全流通后，違規違法行為將更加復雜和隱蔽，直接占用上市公司資金和違規擔保等行為將有所減少，通過操縱股價，直接從二級市場獲得收益將會更加突出。也就是說，股權分置時代大多是二級市場的莊家操縱股市。而股改后，大股東或上市公司的實際控制人，有可能利用其資金和信息優勢，直接稱為“莊家”。原因在于，股票在二級市場的價格與大股東的利益密切相關，大股東財務作假、披露虛假信息的動機更加強烈，上市公司高管也很可能采取做假方式操縱利潤實現自身利益最大化，這就是為什么全流通的成熟的市場也會出現“安然”事件。事實上，今年所爆發的杭蕭鋼構事件也證明了這一點。

　　理性對待操縱做假

　　其實，任何一個市場，操縱、做假都不可避免，關鍵在于情況是否嚴重。一位業內人士直言不諱：“如果將所有的信息披露不準確、財務會計有出入的情況都視為做假的話，那么100%的上市公司都有做假。”投資者應正確看待操縱做假現象，對于缺乏投資經驗和時間精力的人來說，最好的辦法就是把錢交給值得信賴的機構投資者(如基金公司)，以化解此類風險。

　　當然，要杜絕操縱做假事件，法制建設非常重要。中國證監會已出臺了一系列監管法案，如《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《上市公司治理準則》、《上市公司董事、監事和高級管理人員所持本公司股份及其變動管理規則》、《限制證券買賣實施辦法》等。但是，目前涉及到操縱做假的法律、法規并不太多，內容也不夠具體細化，有待進一步完善和調整。

　　操縱作假10大案件

　　1.1996年初～1997年2月，“瓊民源”(海南現代農業發展股份有限公司)從股市“大黑馬”(1996年股價全年漲幅高達1059%)漸漸現形為“大騙局”。該公司被指控財務做假而受到查處，股票也從1997年3月1日起停牌，其相關負責人因虛報利潤、虛增資本公積金、操縱市場被處以刑罰。

　　2.1998年4月30日，紅光實業年報披露每股虧損0.863元，成為中國股市上首家當年上市當年虧損的上市公司，引起了公憤。2000年年底，成都中級法院判紅光實業犯有欺詐發行股票罪，判處罰金100萬元。這是《刑法》頒布后首個上市公司被追究刑事責任的案例。

　　3.2000年10月31日，新華社發表署名文章《鄭州百文：假典型巨額虧空的背后》，揭露出鄭百文公司在有效資產不足6億元、虧損超過15億元、拖欠銀行債務高達25億元的背后是虛假陳述的欺詐行為，由此引發了這座紙糊大廈坍塌的一連串事件。之后，投資者向鄭州市中級法院提起民事賠償訴訟，該案被認為是中國證券民事賠償制度產生的始作俑者。

　　4.2001年4月25日，中國證監會宣布對廣東欣盛投資顧問有限公司等4家公司處罰8.98億元，原因是它們違規操縱“中國第一只百元股”億安科技股價。

　　5.2001年8月，《財經》雜志以封面文章的形式刊發《銀廣廈陷阱》，引發中國證券市場的軒然大波。這只曾經的“世紀大牛股”創下了連續15個跌停板紀錄，從30.79元/股一直跌到6.35元/股，下跌了80%。2001年9月5日，中國證監會查明，銀廣夏虛構利潤7.45億元，公司總裁李有強被刑事拘留，后被判處有期徒刑。

　　6.2002年年初，曾號稱“中國農業第一股”的藍田股份(后更名為“生態農業”)造假事跡敗露。5月31日，該公司暫停上市。2006年7月31日，武漢市中級人民法院宣判，該公司向83名原告賠償540多萬元，華倫會計師事務所承擔連帶賠償責任。這是中國股市上因上市公司造假，會計師行首次判賠。

　　7.2002年4月，長達4年的大牛股“東方電子”炒作自己股票(收入達到10.39億元)事件被揭發，隋元柏、高峰等人因做假金額達17億元而被判處有期徒刑。該案涉及近7000名原告，后經調解結案，其控股股東東方電子集團賠付受損股民價值3億多元的股票。

　　8.2002年6月，“呂梁莊家案”開庭審判，案子涉及資金54億元，波及全國20余個省市、100余家單位及個人，120多家證券營業部被卷入其中。2003年4月，丁福根等6名被告因操縱股價被判處2～4年有期徒刑，但作為主謀之一的呂梁卻不知所蹤。

　　9.2004年12月，德隆總裁唐萬新被逮捕，后以非法吸收公眾存款罪、操縱證券交易價格罪、挪用資金罪被告上法庭，其苦心經營的“德隆帝國”崩潰。到危機爆發時，德隆系總負債高達570億元。僅德隆系控股的德恒證券一家，就以承諾保底和固定收益率的方式，向413家單位和772名個人吸收資金208.9億元，至案發時尚有68億元未兌付。

　　10.2007年2月15日，名不見經傳的上市公司——杭蕭鋼構發布公告，宣稱它與中國國際基金公司簽署了和非洲國家安哥拉的一個總金額高達344億元的超級大單。而前一天(2月14日)，杭蕭鋼構的股價已拉至漲停，并在此消息的刺激下，杭蕭鋼構連拉12個漲停，股價也從3元左右一度飆升到19.70元，引發市場的一片猜疑。4月4日，中國證監會介入調查。不久，杭蕭鋼構“因重要事項未公告”而被臨時停牌，監管層宣布對公司及高管公開譴責并處罰款共計110萬元，3名犯罪嫌疑人也被公安機關依法逮捕。