⊙渤海投資研究所 秦洪

　　近期A股市場雖然在震蕩中重心有所下移，但作為一定稀缺資源特征的未股改的S股卻反復震蕩走高，SST幸福、SST長嶺、S寶光、S上石化等個股更是在昨日達到5%漲幅限制。據此，有觀點認為，S股無疑是目前A股市場最大的“財富金礦”之一。

　　對于S股如此的走勢，業內人士認為主要有兩點，一是因為前期良好的股改賺錢示范效應。在近兩年來的股改過程中，鮮有股價在股改前后出現大幅回落的走勢，可以講，一直持有股改股直至股改方案實施，基本上可能分享牛市所帶來的豐厚回報。

　　二是因為股改過程中往往伴隨著資產重組等產業整合行為，從而賦予股改股在股改前后截然不同的面目特征。而且，在股改過程中，上市公司為了“取悅”流通股東，往往也愿意釋放出一些基本面的利好信息，如此就推動著股改股在股改前后的極佳二級市場表現。

　　對此，筆者認同上述看法。但同時也傾向于這么兩點因素也是S股暴漲的動力，一是因為牛市的主升浪期間，此類個股因召開股改股東大會等因素停牌，從而賦予此類個股極強的補漲效應。

　　二是因為此類個股已具有稀缺資源的特征，而且從歷史經驗，“釘子戶”最終的解決方法往往會出乎市場預料之外，難怪有業內人士戲稱“會哭的孩子有奶吃”，對于股改未完成的S股也是如此，拖到最后，或許會有更大的驚喜，從而形成S股的財富金礦效應。

　　現在的問題是，經過持續大漲之后，作為A股市場財富金礦的S股是否有過度開采之嫌呢？對此，筆者認為部分S股的確出現了股價泡沫，過度開采的特征有所顯現。當然，對于一小部分未股改的S股來說，由于存在著極強的基本面質變預期，因此，目前股價仍有進一步上漲的動力，過度開采的特征并不明顯，畢竟股改過程中的重組預期將不斷注入強勁上漲動能，金礦效應仍然明顯。

　　正因為如此，筆者認為目前S股的操作要一分為二的看待，一方面看到股價的暴漲之后可能隱含的風險，尤其是目前未股改股尚未進入股改程序，一旦股改停牌期間，A股市場出現大幅波動，那么，極有可能因為股改停牌前的暴漲透支了股改含權效應而出現急跌。另一方面則要看到不少未股改的S股的確存在著借股改而出現“鳳凰涅槃”的故事，而一旦出現如此故事，那就意味著賬戶市值將因此而暴增。

　　在實際操作中，有兩大思路供投資者參考，一是從為何成為股改“釘子戶”的角度出發，因為有些未股改的S股并不是因為沒有能力進行股改，而是因為種種因素限制，比如說S佳通的實際控制人是外商企業，存在著一定的股改難度。再比如說S上石化、S儀化的控股股東的整合難度也使得他們成為股改“釘子戶”，但正由于此，賦予該股較強的未來股改對價出乎市場預期的能力，故建議投資者密切關注。二是從產業支撐的角度來尋找投資機會。部分S股具有較強的產業支撐，有望在股改過程中實現控股股東變更等預期，從而依托現有產業的支撐拓展未來股價的想象空間。比如說SST長嶺、SST蘭光等個股可以予以跟蹤。