□本報記者 徐建華 上海報道

　　在藍籌股輪番推動以及題材股有所抬頭的情況下，近期滬深大盤再度迭創新高，其中滬綜指已經逼近了5500點這一5000點之后的另一重要心理關口。面對如此強勢的市場，多數分析人士與前期相比卻明顯謹慎了很多，在他們看來，在管理層通過加快大盤股發行等市場調控手段不斷施壓的情況下，后市大盤很可能進入一段時間的高位震蕩期。

　　海通證券策略分析師張冬云認為，整體上來看，目前市場仍處于強勢，而資金面毫無疑問是推動大盤持續上漲的主要動力，但在看好市場短期走勢的同時，張冬云也對四季度的市場持相對謹慎態度。張冬云認為，現在談估值意義已經不大，市場靜態估值水平偏高已是不爭的事實，但現在投資者對于估值問題已經不敏感，目前市場上漲的主要理由就是“錢太多”。但張冬云同時認為，“錢太多”的格局很可能在四季度發生改變。一方面，央行的貨幣緊縮措施持續出臺，雖然短期內還不會徹底改變市場流動性過剩的格局，但隨著進一步緊縮措施的出臺，量的積累很可能最終造成質的變化。張冬云預計，M1增速很可能在四季度出現拐點，到時整個市場資金面也很可能隨之發生改變，股市的拐點也有可能跟隨貨幣增速的變化而出現。

　　而港澳咨詢的陳曉棟則認為，近期市場很可能進入一段時期的高位震蕩期，股指上下的空間都相對有限。一方面，股指繼續上行將面臨市場整體估值水平過高的壓力，目前市場2007年的動態市盈率水平已經在40倍左右，明顯有些偏高，因此大盤再度大幅上漲可能性不大。但與此同時，目前市場資金面仍然相當寬裕，如果股指大幅下挫，大量的抄底資金就有可能快速入市，更為重要的是，目前投資者對于市場長期向好的看法仍然沒有任何改變，這也限制了大盤的短線調整空間。陳曉棟認為，在短線分歧加大和長期看好不變的情況下，市場將進入一段時間的高位震蕩期，通過時間來化解當前明顯偏高的估值水平。

　　很顯然，在多數分析人士看來，中報披露后，當前市場已經進入業績真空期，中報超預期增長對于市場的推動力也已經在前期基本得到消化，在這種情況下，充裕的資金面已經成為推動當前市場持續走強的主要動力。但隨著市場供求格局的逐步變化，資金對于市場的推動作用也很可能逐步弱化。

　　從資金供給來看，隨著央行年內第五次加息，以及提高存款

準備金率、發行特別國債等措施，市場流動性過于寬松的格局已經在逐步發生變化。近期貨幣市場利率的大幅抬頭就是一個直接反應，雖然現在斷言流動性拐點的到來為時尚早，但目前市場的資金供給狀況顯然已不如前期樂觀。但與此同時，隨著大盤股的快速發行，市場對于資金的需求卻大幅增加。北京銀行、建設銀行以及隨之而來的中國神華等，資產供給增加的速度可謂前所未有。在這種情況下，資金對于市場的推動力無疑會逐步弱化，市場由此產生震蕩不難理解。

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