國內資本市場將健康發展，資產注入、加強國防等主題投資仍將是市場熱點，依此判斷，軍工板塊魅力可持續存在。國防軍工后續資本運作需求巨大，而將預期盈利能力轉變為現實籌融資能力才可形成良性循環。行業內四家公司靜態市盈率偏高，但業績存在超預期可能。結合中航一、二集團資產整合步伐加快的預期，給予軍工航空制造板塊“增持”投資評級。

　　在我國國防經濟體制亟須變革的大背景下，2007年以來，國防科工委及相關部委發布多個重要文件。從這些文件可看出，國家在加大軍工產業資源整合力度，實現投資主體多元化，積極推進軍工企業建立現代企業制度和現代產權制度的變革明顯加快了進度。

　　首先，軍機的換裝與升級為航空工業上市公司的發展帶來機遇。據《簡氏防務周刊》報道，中國空軍目前大約有5000架作戰飛機，大多數是1970年以前就開始服役，其中的3000 架軍機面臨退役。空軍現代化換裝任務艱巨。國外研究機構普遍認為，中國空軍現有超過300 架先進的俄式和國產第三代戰斗機，這包括了蘇—30MKK、蘇—27SK、中國自產的J11，以及中國研制的J10。中國空軍已于2000年進入實質性換裝，并希望于2010年形成以蘇—27/蘇—30和國產三代新殲擊機為主的空戰力量。目前，中國空軍對高性能戰斗機的需求迫切。軍機的換裝與升級為航空工業上市公司的發展帶來機遇。

　　其次，我國民航運輸業快速發展將對航空工業產生拉動作用。“十五”末期，我國民航運輸業進入快速發展期，運輸總周轉量排名世界第二，僅次于美國。截至2006年6月，民航全行業運輸飛機總數為913架。根據民航總局“

　　截至目前，西飛國際生產的新舟60飛機已取得國際國內訂單90余份。由中航一集團牽頭研制的ARJ21新支線飛機預計2008年3月可實現首飛，目前已接獲訂單71架。ARJ21主要部件在西飛、沈飛和成飛三地制造，由上飛進行總裝，西飛國際負責最關鍵的機翼生產，工作量占到全部工程的40%左右。哈飛股份參股24.5%的中巴合資安博威支線飛機公司2006年接獲50架ERJ145支線飛機，未來前景也被看好，將為哈飛股份貢獻更多投資收益。

　　再次，民機需求上升間接帶動轉包業務增長。未來十年，我國大型客機仍將以采購國外產品為主。波音、空客等公司按照補償貿易慣例均給予我國一定數量的轉包生產項目。從實際情況來看，空客中國公司2005年宣布其將繼續大幅增加從中國的采購額，到2010年增至1.2億美元；波音在中國直接采購金額到2010年則達2.25億美元，并與中國的供應商們簽訂了總價值達6億美元的轉包生產合同，到2010年將累計采購13億美元。因此，按最保守的估計，僅僅由中國飛機采購帶來的每年轉包業務都在4億美元左右。

　　空客A320總裝線正式落戶天津，也將給國內飛機零部件制造企業帶來巨大收益。在技術轉讓方面，空客承諾向中國轉讓A320機翼結構制造技術，目標是到2007年底，使中國能夠為空客在英國的工廠制造A320系列飛機提供完整的機翼結構。目前，空客與其他任何一個國家都沒有開展過這樣的合作項目。空客表示，在空客新一代飛機項目中，希望中國能承擔10%的工作份額。

　　最后，大飛機項目對行業長期發展而言意義重大。“大飛機”作為目前最具吸引力的軍工項目，已經獲得了國務院的原則批準。大型飛機研制重大科技專項正式立項，國務院同意組建大型客機股份公司。初步測算投資研制經費約500—600億元人民幣，預計后續會有更多渠道的資金投入到大飛機的研制項目中來。

　　毋庸置疑的是，“大飛機”的上馬，其作用不光在于提高了國人的自豪感，更重要的是它對于整個航空工業及相關產業的巨大的帶動作用。“大飛機”項目的正式立項，確立了今后五到十年內航空工業發展的目標，更為該產業提供了有力的資金和政策的支持。

　　從我國航空產業目前的格局來看，從中受益最大的當屬中航一集團。從最初體制改革確立的各個集團的主業目標來看，一集團就在大型民用飛機方面占據了先機。此外，二集團下的陜飛集團和哈飛集團也會由于在各自專業領域的優勢而獲得部分的研制項目。在一集團內部，從目前支線客機ARJ的研發過程來看，未來一航一飛研究所、西飛集團、上飛集團、成飛集團和沈飛集團將會從“大飛機”研制的