理財(cái)周報(bào)記者 江勛/文

　　曾經(jīng)有一只汽車股擺在你的面前，你可能沒有珍惜，現(xiàn)在你一定要看看，沒有多少板塊像汽車股一樣主營收入同比增長58.26%，營業(yè)利潤增長450.48%。

　　一輛汽車放在眼前，你覺得哪一部分最值得投資？很可能不是高技術(shù)含量的發(fā)動機(jī)、操控系統(tǒng)，而在邊邊角角：輪胎模具、座椅架、內(nèi)燈、車把手……它們的毛利率全行業(yè)最高。

　　零配件行業(yè)毛利率最高

　　57家汽車上市公司毛利率平均值達(dá)到了17.18%，主營收入同比增長58.26%，而營業(yè)利潤同比增長450.48%。

　　行業(yè)間憂喜不均。2007年中期整車上市公司營業(yè)收入大幅增加98.8%，遠(yuǎn)高整個(gè)行業(yè)，但營業(yè)利潤率卻從16%下降到12.5%。

　　重卡行業(yè)搶盡風(fēng)頭，可比4家卡車股主營業(yè)務(wù)收入365.9億元，同比增長49.0%，凈利潤10.9億元，同比增長99.0%；轎車板塊主營業(yè)務(wù)收入增長133.9%，凈利潤增長120.2%，但毛利率繼續(xù)下滑，創(chuàng)2001年以來的新低：15.47%。

　　零部件公司營業(yè)利潤率則從19.1%小幅度上升到20.7%，平據(jù)毛利率17.91%為行業(yè)最高，且包攬了前四：巨輪股份44.48%、福耀玻璃37.69%、雪萊特35.76%、龍溪股份35.65%。

　　不過倒數(shù)前三名也是汽配：一汽四環(huán)1.19%、長力股份5.82%、*ST黃海7.32%，緊接著是一汽夏利8.45%、福田汽車8.7%。

　　這說明，群雄血戰(zhàn)已經(jīng)導(dǎo)致嚴(yán)重兩極分化。如上海汽車和濰柴動力的凈利潤，在全行業(yè)比重分別達(dá)到37.16%和13.34%，合計(jì)占了全行業(yè)半壁江山。同樣，上海汽車凈利潤比增402%，海馬股份狂增626.51%，而一汽轎車、一汽夏利利潤分別下滑了24.57%和40.71%。

　　海馬股份盈利能力最強(qiáng)

　　轎車領(lǐng)域是戰(zhàn)國七雄。上海汽車、長安汽車、江鈴汽車、海馬股份四公司凈利潤全行業(yè)比重分別為37.16%、5.93%、5.49%、3.8%。

　　從兩個(gè)指標(biāo)來挑選優(yōu)秀公司。一是凈利率與毛利率的比值，看看盈利質(zhì)量。長豐汽車毛利率高達(dá)25.79%，凈利率僅2.47%，凈利毛利比值僅為0.1，江鈴汽車、一汽轎車、一汽夏利同類；上海汽車毛利僅為13.93%，但凈利率5.34，比值為0.38，仍顯示出強(qiáng)勁的盈利能力，同類的是海馬股份和長安汽車。

　　另一指標(biāo)是存貨周轉(zhuǎn)率，海馬股份、上海汽車和江鈴汽車分別以5.24、4.93和4.51遙遙領(lǐng)先。

　　上半年上海汽車營業(yè)收入同比增長2202.4%；凈利潤增長402%，達(dá)27億元。這得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。雖上海通用銷量僅增加12%，但主要利潤貢獻(xiàn)產(chǎn)品、高毛利的君越銷量增速大幅增加近1倍。

　　新興貴族海馬股份盈利能力更為強(qiáng)勁，凈資產(chǎn)收益率3年均值為13.14%，凈資產(chǎn)增加33倍而凈利潤也增長了17倍，上半年?duì)I業(yè)利潤、利潤總額比增超10倍，凈利潤達(dá)2.77億元，同比增加612%，來自海馬汽車的貢獻(xiàn)為2.1億元；銷售凈利率達(dá)到9.89%，同比提高3個(gè)百分點(diǎn)，這顯示成熟車型進(jìn)入盈利階段。

　　與此相關(guān)，海馬資本運(yùn)轉(zhuǎn)能力優(yōu)秀，攤薄每股現(xiàn)金流達(dá)6.20元，原因有三：一是三項(xiàng)費(fèi)用率僅為2.93%，十分之低；二是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高達(dá)173.45，收帳速度快，也就是說基本兩天就能賬款變現(xiàn)，速度比其余6家快上7倍之多。報(bào)表顯示壞賬的計(jì)提項(xiàng)為0，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率達(dá)到0.96，資產(chǎn)流動快，償債能力強(qiáng)；另外，資產(chǎn)負(fù)債表顯示，長期和短期借款兩科目均為0，甩開了高額的貸款利息負(fù)擔(dān)。

　　中國重汽出盡風(fēng)頭

　　商用車板塊表現(xiàn)為“齊步走”，3年主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤、營業(yè)利潤和凈利潤增幅中，沒有一家公司為負(fù)。3年來，整個(gè)板塊收入增加了145%，凈利潤增加了155%，其盈利比值遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于轎車和配件，尤其重卡板塊出盡風(fēng)頭。

　　濰柴動力盈利水平遠(yuǎn)超同業(yè)，毛利率、凈利率分別為23.1%、6.4%。其中整車既關(guān)鍵組成銷售收入比增104.2%，發(fā)動機(jī)比增62.56%，兩項(xiàng)合計(jì)收入占82.83%，毛利分別增加2%。行業(yè)景氣和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化是利潤提升主要原因。發(fā)動機(jī)毛利率自2005年觸底反彈，今年中報(bào)已創(chuàng)出27.43%的歷史新高。同時(shí)，成本控制不斷優(yōu)化，三項(xiàng)費(fèi)用率由2006年的0.7高峰大幅下降到0.45。

　　所有汽車股中，3年平均凈資產(chǎn)收益率最高者是中國重汽，高達(dá)17.04%。3年間其主營業(yè)務(wù)收入增長了191%，凈利潤增增長了349%，顯示出持續(xù)強(qiáng)大的議價(jià)和盈利能力。上半年銷售量比增54.76%，銷售收入比增83.76%，實(shí)現(xiàn)凈利潤3.39億元，大增長了295.6%。價(jià)格較高的豪沃系列銷售比重上升，帶動均價(jià)上揚(yáng)10%，而整車產(chǎn)品毛利率由2006年的10.3%快速提高到13.78%。

　　東風(fēng)汽車費(fèi)用成本明顯遠(yuǎn)高于同業(yè)，3年利潤率下滑20.47%。現(xiàn)金流緊張，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率6.78，幾乎墊底；庫存商品達(dá)到2300萬元，應(yīng)收款項(xiàng)凈額為14.9億元，創(chuàng)下歷史新高，比年初大幅抬升85%，壞賬準(zhǔn)備達(dá)到2.5億元，這蘊(yùn)含著嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　客車行業(yè)的5家樣本上市公司業(yè)績均出現(xiàn)了較大的增長,宇通客車凈利潤增長了37%，毛利率16.44%，凈利率3.71%，顯示出最強(qiáng)的議價(jià)和盈利能力，從過去3年報(bào)表，宇通表現(xiàn)為一個(gè)強(qiáng)健的長跑者，銷量復(fù)合增長率大致在11%，凈利潤復(fù)合增長率接近20%；宇通業(yè)績連續(xù)9年快速增長，為汽車行業(yè)所僅有，毛利率一直領(lǐng)先于行業(yè)的主要競爭對手5-6個(gè)百分點(diǎn)。

　　汽車配件原本是個(gè)邊邊角角的行業(yè)，不過其毛利率平均達(dá)到17.91%，為全汽車行業(yè)之冠。毛利率最高的前25家企業(yè)中，20家為汽配業(yè)；上半年39家汽配板塊上市公司業(yè)收入同比增長40.68%；凈利潤21.8.億元，同比增長241.40%。毛利率前三甲巨輪股份、福耀玻璃、雪萊特分別從事的是：輪胎模具、汽車玻璃和燈飾。

　　巨輪股份上半年凈利潤4492.77萬元，比增22.39%，高于收入增幅4個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)報(bào)顯示，境外營業(yè)收入1453.46萬元，同比大增74.08%，說明其國際戰(zhàn)略進(jìn)展順利。44.48%的毛利，同比提高1.5個(gè)百分點(diǎn)，科技含量拉升顯現(xiàn)，兩個(gè)IPO項(xiàng)目輪胎線性輕觸式和高精密輪胎模具項(xiàng)目投產(chǎn)，并分別貢獻(xiàn)1233.68萬和1721.03萬毛利。

　　福耀玻璃凈資產(chǎn)收益率3年平均值為12%，在汽配板塊中一枝獨(dú)秀。3年間凈資產(chǎn)增長84%，而凈利潤增幅翻倍，主營業(yè)務(wù)利潤率3年增長約10%。福耀玻璃的話語權(quán)十分突出，綜合毛利率逆勢提高了1.5個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)37.69%。上半年?duì)I業(yè)收入同比增長31%，凈利潤4.17億元，同比增長41%。報(bào)告期國內(nèi)OEM汽車玻璃銷售比增24.45%，高于汽車行業(yè)增度；國際OEM銷售增長149.24%。