渤海投資研究所 秦 洪

　　上周A股市場出現了寬幅震蕩的走勢，在上周二更是急挫，一度人心惶惶。但由于基金對鋼鐵股、煤炭股、有色金屬股等板塊情有獨鐘，再度啟動這些股票護盤，大盤迅速在上周三、周四出現回穩走勢。而且，“周末效應”也未能抑制多頭的做多激情，大盤上周五也在震蕩中出現陽K線。

　　調控預期帶來“周末效應”

　　其實，“周末效應”的原理相對簡單，主要是因為兩點，一是因為以往重大調控政策是在周末公布。二是因為周末有兩個雙休日，周邊市場容易產生非人為預測的信息，比如說西方股市的急挫，再比如說有色金屬期貨市場的跳水等，均可能給本周一的走勢形成較大的影響。所以，有部分資金為了規避這一不確定性風險，大多在周末減輕倉位，從而使得周末大盤拋壓加大，出現調整行情，“周末效應”由此形成。

　　對于上周末來說，這一效應似乎來得更為強烈一些，因為分析人士認為在8月CPI大漲6.5%的前提下，央行出于防止通脹的目的，極有可能出臺加息政策。而由于前期的持續加息，使得貸款利率已經高企，而法定存款

準備金率則已經上升至12.5%，離歷史最高的13%僅僅只有一步之遙，所以，銀根緊縮的預期相當強烈，這也就提升了敏感資金對于證券市場資金面的擔憂程度。故在上周五的早盤走勢中，拋壓沉重，市場的彈升空間一度受到抑制。

　　

人民幣升值化解資金緊張預期

　　由此可見，A股市場之所以對調控預期產生擔憂，主要在于銀根緊縮所帶來的資金面壓力。但是，筆者認為，資金面可能并不是那么緊張，一是實際負利率仍然在“驅趕”著銀行儲蓄資金流入A股市場。因為目前一年期存款利率為3.6%，但8月份CPI高達6.5%，存銀行“不劃算”的心理沖動必然會不斷驅使著資金流出銀行系統。有數據顯示，今年銀行儲蓄資金減少418億元，可能就是流入到證券市場。

　　二是因為人民幣升值的趨勢依然明朗，在上周四，詢價市場人民幣收盤報7.5105元，逼近7.51元關口，如此就進一步提升了市場對人民幣升值的信心。而人民幣升值不僅給A股市場帶來直接的做多動力，包括銀行股、地產股、

航空運輸股等人民幣資產股，上周末的航空運輸股的崛起就是如此，同時也會帶來充裕的資金，因為人民幣升值將推動更多的熱錢涌入，為A股市場提供更多的資金面支撐。

　　所以，上周末A股市場僅僅在早盤受到“周末效應”的壓抑而一度疲軟。但午市后，可能因為主流資金預計到周末加息的可能性不大，也可能是因為主流資金認為“周末效應”并不會影響到A股市場的長期趨勢，所以，在午市后再度啟動航空運輸、造紙、醫藥等板塊，從而形成了大盤節節盤升的走勢。

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