上周，一批管理風(fēng)格相對(duì)靈活、在倉位設(shè)置上將中盤股票選取與當(dāng)期熱點(diǎn)行業(yè)相結(jié)合的基金取得了較好的成績(jī)：融通、華夏、巨田表現(xiàn)不俗。

　　銀河證券基金研究中心 魏慧君

　　經(jīng)過前期市場(chǎng)長(zhǎng)時(shí)間的高位盤整，上周的市場(chǎng)雖然也延續(xù)了一貫的整理態(tài)勢(shì)，不過其中表現(xiàn)出的波動(dòng)幅度較大。上周前兩個(gè)交易日表現(xiàn)為小幅快速探底的走勢(shì)，隨后的三個(gè)交易日則是緩慢回升的走勢(shì)，總體上市場(chǎng)高位謹(jǐn)慎的心態(tài)比較明顯。

　　上周上證指數(shù)上漲0.66%，深證綜指上漲1.72%，滬深300指數(shù)上漲1.94%，其中大盤藍(lán)籌集中的上證180指數(shù)上漲1.76%，中小板指數(shù)則下跌0.27%，比較各指數(shù)可以發(fā)現(xiàn)，上周上漲力量更多地集中在市場(chǎng)的二三線藍(lán)籌品種，板塊之間仍然體現(xiàn)為梭形發(fā)展的特征。

　　與前一周漲幅主要集中在上海市場(chǎng)的走勢(shì)不同，上周深圳市場(chǎng)的漲幅較為突出。從各個(gè)板塊來看，上周券商股、煤炭石油、運(yùn)輸物流、有色金屬、造紙印刷、鋼鐵、電力等二線藍(lán)籌品種和部分熱點(diǎn)行業(yè)成為市場(chǎng)的領(lǐng)漲力量，其中煤炭石油、鋼鐵、運(yùn)輸物流成為近期主流的上漲力量。而紡織服裝、農(nóng)林牧漁、教育傳媒、工程建筑、醫(yī)藥等一些小盤品種表現(xiàn)居后，房地產(chǎn)、銀行股、釀酒食品、機(jī)械等表現(xiàn)居中。

　　總的來看，延續(xù)了前一周的走勢(shì)，市場(chǎng)板塊運(yùn)動(dòng)仍表現(xiàn)為向二三線藍(lán)籌轉(zhuǎn)移，造成中盤板塊表現(xiàn)要明顯優(yōu)于大盤以及小盤

股票。因此，上周市場(chǎng)運(yùn)行的風(fēng)格仍然集中在中盤藍(lán)籌，大盤股和小板塊遜色的表現(xiàn)仍然不利于指數(shù)型基金和小盤基金的業(yè)績(jī)提升。

　　從各類型基金的表現(xiàn)上可以看出，截至前一周周四的統(tǒng)計(jì)，上周股票—股票型基金凈值上漲1.25%，股票—指數(shù)型基金凈值上漲0.85%，混合—偏股型基金凈值上漲1.25%，混合—平衡型基金凈值上漲1.01%，主動(dòng)投資的股票方向基金在上周繼續(xù)戰(zhàn)勝指數(shù)型基金。主動(dòng)投資的股票方向基金內(nèi)部業(yè)績(jī)也比較均衡，說明了二三線藍(lán)籌表現(xiàn)突出的市場(chǎng)中，主動(dòng)型基金更能發(fā)揮優(yōu)質(zhì)選股的優(yōu)勢(shì)。從上周表現(xiàn)居前的基金中也可以發(fā)現(xiàn)，風(fēng)格相對(duì)靈活同時(shí)不脫離基本面選股的基金取得了較好的成績(jī)。

　　總體上看，經(jīng)過較長(zhǎng)時(shí)期的盤整，市場(chǎng)有進(jìn)一步改變走勢(shì)的愿望，由此導(dǎo)致上周市場(chǎng)出現(xiàn)急速下跌，不過從其后續(xù)穩(wěn)步回補(bǔ)的行情看，短期之內(nèi)市場(chǎng)向下調(diào)整的壓力尚不明顯。

　　從對(duì)各個(gè)板塊的分析可以發(fā)現(xiàn)，上周的行情其內(nèi)在的本質(zhì)依然是延續(xù)了前一周的行情，在前一周二三線藍(lán)籌主導(dǎo)市場(chǎng)上漲的基礎(chǔ)上，上周市場(chǎng)繼續(xù)發(fā)掘中盤藍(lán)籌股中存在的投資機(jī)會(huì)，以銀行為代表的大盤藍(lán)籌和以房地產(chǎn)為代表的熱點(diǎn)行業(yè)仍然表現(xiàn)為休整的態(tài)勢(shì)。

　　因此，上周市場(chǎng)板塊變化的風(fēng)格非常明顯，區(qū)別于前期的普漲行情和大盤藍(lán)籌一枝獨(dú)秀的格局，上周的市場(chǎng)繼續(xù)表現(xiàn)為熱點(diǎn)行業(yè)中的二三線藍(lán)籌漲幅突出的獨(dú)立行情。從上周表現(xiàn)居前的品種來看，一批管理風(fēng)格相對(duì)靈活、在倉位設(shè)置上將中盤股票選取與當(dāng)期熱點(diǎn)行業(yè)相結(jié)合的基金取得了較好的成績(jī)；像融通、華夏、鵬華、華寶興業(yè)、泰達(dá)荷銀等基金管理公司旗下的基金均取得了不錯(cuò)的成績(jī)。

　　相對(duì)來看，上周的行情更加有利于策略化操作的品種，在統(tǒng)計(jì)的4類型基金中，股票型基金取得了明顯優(yōu)越于指數(shù)型基金的成績(jī)，特別是對(duì)于采掘業(yè)、金屬非金屬、交通運(yùn)輸?shù)闹貍}持有成為業(yè)績(jī)較好基金的共同特點(diǎn)，從這個(gè)方面來看，上周部分基金較好的表現(xiàn)一方面是其靈活的風(fēng)格適應(yīng)短期市場(chǎng)的走勢(shì)，一方面也是它們較為準(zhǔn)確地把握了中盤獨(dú)立上漲行情中的熱點(diǎn)行業(yè)。

　　1.融通行業(yè)景氣

　　融通行業(yè)景氣成立于2004年4月，該基金重視倉位選擇和行業(yè)配置，通過把握行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、行業(yè)景氣程度以及市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)為持有人獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資收益。同時(shí)以不超過股票投資20%的部分對(duì)價(jià)值被低估或成長(zhǎng)性良好的非景氣行業(yè)上市公司進(jìn)行適度投資。

　　從行業(yè)配置上看，該基金在對(duì)行業(yè)所處周期、發(fā)展前景、相關(guān)結(jié)構(gòu)性因素進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，選擇處于行業(yè)景氣復(fù)蘇以及上升階段的行業(yè)作為重點(diǎn)配置對(duì)象。融通行業(yè)景氣成立以來的操作風(fēng)格較為靈活，2006年開始，該基金股票投資集中度呈下降趨勢(shì)，從一季度的63.66%下降至30.89%，進(jìn)入2007年，該基金股票集中度逐漸上升，說明了基金管理人的投資思路與市場(chǎng)環(huán)境的變化之間存在較高的相關(guān)性。2007年中報(bào)顯示，該基金股票投資集中度為41.52%，股票資產(chǎn)占該基金總資產(chǎn)的比重為94.2%，占比較大的行業(yè)為金融保險(xiǎn)業(yè)17.41%，

房地產(chǎn)業(yè)14.03%，機(jī)械設(shè)備儀表12.08%，批發(fā)零售11.29%，此外在采掘、金屬非金屬方面有較大比例配置，總體上該基金呈現(xiàn)出在維持較高行業(yè)集中度的同時(shí)，對(duì)個(gè)股靈活配置的風(fēng)格，也比較符合該基金對(duì)于景氣行業(yè)投資策略的設(shè)計(jì)。從該基金近期的表現(xiàn)看，該基金在采掘業(yè)、金屬非金屬、交通運(yùn)輸、商業(yè)連鎖方面仍維持有較高的比例。

　　融通行業(yè)景氣成立以來的業(yè)績(jī)較為突出，截至2007年9月7日，該基金過去一年凈值增長(zhǎng)率為211.74%，在統(tǒng)計(jì)的34只基金中居于第11位。從其近期的倉位與市場(chǎng)表現(xiàn)分析，該基金重倉的板塊基本上契合了當(dāng)前的主流熱點(diǎn)。截至9月13日，融通行業(yè)景氣今年以來凈值增長(zhǎng)率為138.07%，在統(tǒng)計(jì)的39只基金中居于第8位。

　　2.華夏紅利

　　華夏紅利成立于2005年6月，屬于偏股型基金。該基金采取積極的資產(chǎn)配置策略，確定基金資產(chǎn)在股票、債券和現(xiàn)金上的配置比例。在個(gè)股層面，主要選擇具備良好現(xiàn)金分紅能力且財(cái)務(wù)健康、具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力、市場(chǎng)估值合理的上市公司進(jìn)行投資。

　　該基金采用定量工具，基于價(jià)值分析方法進(jìn)行資產(chǎn)配置，在判斷股票市場(chǎng)是否被高估或低估以及與合理值偏離程度的基礎(chǔ)上對(duì)股票資產(chǎn)進(jìn)行比例設(shè)置。在個(gè)股選擇上，主要通過初選股票池和備選股票池兩個(gè)步驟進(jìn)行選取。相對(duì)于其他股票方向基金，該基金成立以來的風(fēng)格較為穩(wěn)定，在行業(yè)和個(gè)股配置上均未出現(xiàn)大幅度風(fēng)格調(diào)整的情況。從2006年以來的操作看，該基金股票集中度總體維持在30%左右波動(dòng)，2007年一季度該基金股票集中度為29.07%。2007年二季度，該基金股票集中度微幅上升至29.39%，基金管理人對(duì)于該基金的運(yùn)作較為穩(wěn)定。2007年半年報(bào)顯示，股票資產(chǎn)占該基金資產(chǎn)的比例為89.69%，占比較大的行業(yè)為機(jī)械設(shè)備儀表15.03%，房地產(chǎn)11.92%，批發(fā)零售11.95%，金融保險(xiǎn)10.28%，此外在采掘業(yè)、金屬非金屬、交通運(yùn)輸倉儲(chǔ)等方面均有較大比例配置，相對(duì)于一季度，該基金在行業(yè)和個(gè)股的配置上仍然維持了原有的集中度，總體上表現(xiàn)為在行業(yè)和個(gè)股配置上較為分散的布局。

　　華夏紅利成立以來的業(yè)績(jī)較為突出，截至2007年9月7日，該基金過去一年凈值增長(zhǎng)率為157.19%，在統(tǒng)計(jì)的34只偏股型基金中居于第3，近三個(gè)月以來華夏紅利的倉位設(shè)置與市場(chǎng)走勢(shì)取得了一致，業(yè)績(jī)提升明顯，截至2007年9月14日，該基金今年以來凈值增長(zhǎng)率為166.06%，在統(tǒng)計(jì)的39只基金中居于第1位。

　　3.巨田資源優(yōu)選

　　巨田資源優(yōu)選成立于2005年9月，屬于偏股型基金。該基金在對(duì)各類資源的現(xiàn)狀和發(fā)展進(jìn)行分析判斷的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)投資于各類資源行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，分享資源長(zhǎng)期價(jià)值提升所帶來的投資收益。

　　具體資產(chǎn)配置上，該基金按照其初始設(shè)計(jì)的投資方向，在對(duì)資源類個(gè)股進(jìn)行投資的過程中按照一級(jí)資產(chǎn)配置和二級(jí)資產(chǎn)配置的方法進(jìn)行組合構(gòu)建。二級(jí)資產(chǎn)配置方面，該基金以自上而下為主、自下而上為輔的原則，同時(shí)根據(jù)類別行業(yè)的周期性特點(diǎn)，采取適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)選擇策略，優(yōu)化組合表現(xiàn)。

　　從2006年以來的操作看，該基金的股票投資集中度總體呈現(xiàn)逐步減少的特征，2006年中報(bào)顯示該基金股票投資集中度最高為63.57%，之后逐步下降至2007年二季度的43%，與同類型其他基金比較來看，基于其特定的投資方向，該基金投資風(fēng)格較為集中。2007年半年報(bào)顯示，巨田資源優(yōu)選股票資產(chǎn)占該基金總資產(chǎn)的比重為84.22%，占比較大的行業(yè)為金屬非金屬18.34%，交運(yùn)倉儲(chǔ)17.82%，金融保險(xiǎn)16.44%，采掘業(yè)9.73%，總體上呈現(xiàn)出行業(yè)和個(gè)股集中度雙高的特征，這樣一種倉位設(shè)計(jì)的風(fēng)格需要基金管理人對(duì)市場(chǎng)較為準(zhǔn)確的把握能力。從近期該基金的表現(xiàn)看，巨田資源優(yōu)選在金屬非金屬、交運(yùn)倉儲(chǔ)、采掘業(yè)方面仍然維持較高比例的配置。

　　巨田 n資源優(yōu)選成立以來的業(yè)績(jī)較為突出。截至2007年9月7日，該基金過去一年的凈值增長(zhǎng)率為246.38%，在統(tǒng)計(jì)的34只偏股型基金中居于第2，最近三個(gè)月以來該基金重倉的品種都是市場(chǎng)當(dāng)期的熱點(diǎn)行業(yè)，由此推動(dòng)基金凈值提升，截至2007年9月13日，該基金今年以來凈值增長(zhǎng)率為160.03%，在統(tǒng)計(jì)的39只基金中居于第3位。

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