金融觀察家顧銘德

　　統(tǒng)計(jì)局周二公布居民消費(fèi)價(jià)格總指數(shù)同比上漲6.5%的當(dāng)天，滬深兩地股價(jià)指數(shù)雙雙暴跌。市場(chǎng)擔(dān)心通脹對(duì)股市會(huì)產(chǎn)生致命抑制作用，導(dǎo)致牛市終結(jié)。在隨后的幾天，更多的宏觀數(shù)據(jù)陸續(xù)公布。綜合分析，筆者認(rèn)為：物價(jià)持續(xù)上漲的趨勢(shì)對(duì)股價(jià)已經(jīng)產(chǎn)生了一定的抑制作用，但還沒(méi)有產(chǎn)生決定性的打擊作用。未來(lái)幾個(gè)月全面通脹的概率不大。滬深股市目前還可以沿著慣性緩慢朝前走，大方向?qū)⑷�決于美、歐、日經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方向和國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控未來(lái)幾個(gè)月的效應(yīng)。只要不出現(xiàn)全面的通脹趨勢(shì)，滬深股價(jià)在目前區(qū)間會(huì)相對(duì)穩(wěn)定的波動(dòng)。

　　中國(guó)是否會(huì)出現(xiàn)全面通脹問(wèn)題是判斷滬深后市的最重要宏觀數(shù)據(jù)。根據(jù)世界銀行專家的分析判斷，中國(guó)目前價(jià)格上漲領(lǐng)域主要限于食品類，并沒(méi)有出現(xiàn)全面通脹。豬肉等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲有周期性，只要政府采取相應(yīng)刺激生豬生產(chǎn)的措施，過(guò)幾個(gè)月豬肉及相關(guān)食品價(jià)格會(huì)得到控制。筆者基本上同意世行專家的判斷。中國(guó)目前的價(jià)格上漲原因與以前不一樣的地方在于，中國(guó)大部分的工業(yè)品、農(nóng)產(chǎn)品都處在供求基本平衡，或供大于求的狀態(tài)。中國(guó)目前的生產(chǎn)能力能夠確保主要商品的足夠供給。即使出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的短缺現(xiàn)象，也可以通過(guò)外匯儲(chǔ)備進(jìn)口來(lái)保持平衡。所以，中國(guó)價(jià)格上漲的主要原因不在于供給短缺，而在于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和收入水平提高過(guò)快，資金量過(guò)多，與國(guó)際價(jià)格連通的步伐過(guò)快等等。抑制這種價(jià)格上漲，除了貨幣信貸和上調(diào)利率措施外，還要看投資規(guī)模和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率能否保持相對(duì)穩(wěn)定的速度。目前，投資規(guī)模全國(guó)平均速度不超過(guò)30%，這個(gè)指標(biāo)相對(duì)穩(wěn)定。另外，美國(guó)和日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)降溫跡象，美國(guó)貨幣政策的方向是何時(shí)減息，日本由于二季度宏觀數(shù)據(jù)的降溫延遲加息決定。這種周邊環(huán)境有利于中國(guó)控制外貿(mào)順差過(guò)大的努力。未來(lái)幾個(gè)月外貿(mào)順差過(guò)大的勢(shì)頭有望得到控制。因?yàn)槿嗣駧艆R率不斷提高和出口退稅政策調(diào)整已經(jīng)對(duì)出口產(chǎn)生一定的壓力。這種壓力會(huì)慢慢體現(xiàn)出來(lái)。近期對(duì)外貿(mào)企業(yè)的調(diào)研使筆者認(rèn)為，我國(guó)外貿(mào)順差過(guò)大狀況有望得到控制。

　　本周五，全國(guó)部分人大委員提出宏觀調(diào)控要提高效率問(wèn)題。這會(huì)加快宏觀調(diào)控措施的出臺(tái)，不管是貨幣政策方面，還是

房?jī)r(jià)和其它控制價(jià)格措施，都有利于控制通脹。由此可以推論：我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況和物價(jià)水平對(duì)股價(jià)的消極影響還是微弱的，還沒(méi)有實(shí)質(zhì)性影響。近期股價(jià)走勢(shì)將會(huì)相對(duì)平穩(wěn)，小漲小跌，等待宏觀數(shù)據(jù)進(jìn)一步的運(yùn)行方向，特別是新的宏觀調(diào)控措施何時(shí)出臺(tái)，力度如何。