⊙本報記者 劍鳴

　　國泰君安研究所認為，在通貨膨脹的條件下，投資者可以從三個角度選擇從中受益的上市公司。

　　首先，從微觀影響分析，在通貨膨脹時期，重資產且銷售規模大的企業會受到投資者追捧，銷售規模大，資本密集的企業的利潤穩定增長導致其估值進一步提升。一般重資產企業都是周期性企業，但是在通貨膨脹環境下，其周期性會弱化，因此估值提高。另外，銷售規模大，但是市值相對小的企業，在通貨膨脹背景下，其巨大的銷售規模和提升的毛利率可以使得企業盈利更高，因此市值增長會更快，比如很多家電類上市公司或者銷售規模大的百貨類上市公司。

　　其次，從行業本身的宏觀影響因素分析，生產資料行業處于產業鏈的上游，有很強的定價能力，盡管中央目前三令五申要求節能減排，但

中國經濟結構并沒有發生轉變，這種產業結構未來數年中仍將延續，而且隨著2007年CPI 的上升，下游產品開始漲價，為這些生產資料進一步漲價提供了空間，從而可能造成價格螺旋式上升。所以，盡管目前鋼鐵、煤炭、有色、建材等生產資料板塊漲幅過大，但景氣至少還能延續1至2 年。

　　第三，從自下而上的行業選擇看，百貨、種植養殖、乳業、醫藥、石化、電力、港口、航空、航運等行業的產品都有很大概率漲價，而金融和

房地產也受益于通貨膨脹。具體而言，銀行行業受益于通脹造成的利息差的擴大，保險行業得益于通脹造成的債券收益率的上升；房地產價格上漲的主要動因是流動性過剩而不是通貨膨脹，當流動性沒有收縮之前，通貨膨脹和

房價上漲仍將持續，而且實際的負利率降低了財務成本，增強了買房的需求；成品油和電力價格漲價幾乎已成定局，將使化工和電力行業景氣延長；零售行業受益于溫和通脹，居民消費持續增長有利于提高商業企業的收入和盈利；乳制品行業集中度高，行業提價的可能性大，龍頭企業基本可以完全消化成本上升壓力；農產品價格上漲使得農業生產效益持續好轉，畜牧產品價格漲幅最大。

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