8月份的M2同比增速依然位于18%以上的高位，而當月的新增貸款額則再度超過3000億元，流動性過剩的局面沒有任何緩解。

　　金融機構貸款的高增長是造成流動性過剩的重要原因之一。2004年以來的經驗表明，銀行在面臨調控時會極力壓縮短期貸款，因而短期貸款的發放明顯呈現逐季遞減的特點。但是對于高收益的中長期貸款，銀行無一絲減少的欲望。而今年前8個月的貸款數據再度印證了這一事實。我們堅持認為，在人民幣升值的歷程中，本幣基準利率的提升極為困難，這也可以從央行的行為中看出：雖然今年以來屢次加息，但是作為央行自身負債的央票的利率上行幅度極為有限，導致央行公開市場發行的票據規模難以增加，從而極大地制約了流動性回收的效果。

　　信貸難控，順差又始終未減，再加上央行回收基礎貨幣上的被動受制，流動性過剩的格局將長期維系。而由于通脹的上行，存款負利率的狀況在繼續惡化，導致居民儲蓄的持續分流。

　　由于流動性過剩依舊，而居民儲蓄分流的趨勢不改，對