周四兩市股指繼續強勢反攻，終盤報收小陽線，深成指基本收復周三跌幅。兩市成交量繼續萎縮約5%。

　　短線看，股指運行的最主要特征是出現激烈的下行整理。股指出現調整的真正原因是其本身具有非常強烈的內在整理要求。一方面，對于A股估值的詬病越來越多；另一方面，7月下旬至9月上旬，股指保持著單邊穩定推高的運行態勢。無論從波段上漲幅度還是從各類技術指標來看，短線市場均有著強烈的整理要求，引致場內籌碼逐漸松動，而基本面的一些不利消息則正好成為了導火索。

　　熱點方面，在個股普跌的情況下，也有一些板塊表現出較強的獨立性。首先，黃金股急速上攻。但目前黃金股動態市盈率也已經達到50倍左右。其次，汽車股表現出色。板塊龍頭上海汽車、長安汽車、一汽轎車等高位再度向上突破。周四，煤炭、鋼鐵股發力上攻。對煤炭、鋼鐵這兩個板塊應該區別對待。煤炭股目前的動態市盈率基本在40倍左右，雖然與市場整體估值比較具有一定的優勢，但在二線成長股中價值并不突出。而鋼鐵股在市場淡化其周期股特性的前提下，目前的動態市盈率優勢還是相當明顯的。

　　周二的大陰線一舉吞掉了差不多10根陽線，來勢洶洶。雖然周三、周四股指持續反彈，但成交量配合偏弱，期望股指再度出現高位反轉、再創新高并不切實際，階段性整理態勢已經確立。不過，與“5·30”時不同，這次調整并不是在管理層的行政手段干預下出現的，因此在殺跌的持續性、整理的空間上恐怕都會比“5·30”樂觀。短線后市，預計股指在反彈之后應會有二次下探，確認支撐的走勢�？臻g上，階段性整理的低點可能會在4900點上下；時間上，本次階段性整理可能會與前兩次一樣，持續一個半月到兩個月。

　　操作上，反彈中可伺機減倉，待二度回落時在5000點下方對二線成長股逐步進行加倉。申銀萬國徐明