本周二上證指數暴跌241點，無異于給廣大投資者上了一堂生動的風險教育課。那么，在目前大盤點位高企、系統性風險堆積的情況下，投資者特別應規避哪些板塊、行業及其個股的風險？如何順勢而為，獲取更高的回報？為此，本報記者采訪了西南證券總部研發中心總經理張世源，他就目前市場的整體估值水平、規避的品種、建倉時機、建倉重點及操作策略發表了看法。

　　估值水平：

　　普遍偏高，“價值洼地”消失

　　張世源說，目前大盤點位在5000點以上，應該說，整個市場的估值水平都已經很高了。這無論與A股市場歷史上的估值水平相比，還是與香港地區的H股估值水平相比，抑或是與境外其他股市的估值水平相比，都是偏高的，目前A股與H股的平均估值水平之比為1.9∶1，即A股估值水平高出H股估值水平90%。

　　從行業和板塊來看，由于輪番上漲，現在已很難找到“價值洼地”了。如果說在“5·30”股價大幅下跌之際的藍籌股尚有一些個股處于“價值洼地”，估值水平相對偏低的話，那么，這樣的個股現在已不復存在，如地產板塊中的一些個股，市盈率已上百倍，在這種情況下，很難找到估值比較合理的板塊。

　　正由于此，當本周二大盤大幅走低時，多達1405只個股下跌，逆勢上揚的只有87只個股，另有106只個股與上一個交易日持平，而且有100多只個股跌停，這種現象在過去是不多見的。一些前期漲幅較大、市盈率高于市場平均水平的個股如江南重工、新中基都是此次跌幅靠前的品種。此種現象表明，技術面上要求有一個大的回調，而8月份CPI指數的公布只是一個引發市場大幅震蕩的“導火線”。

　　規避品種：

　　權證、ST股、題材股、消息股

　　張世源認為，在目前的估值水平下，操作起來難度將大大增加，應該盡量規避那些風險系數特別高的品種。

　　一是權證。我國目前交易的權證全部為股票權證，它本身就是一個風險系數極高的品種。如果說炒作股票在遇到市場大幅下跌時還可以收回部分價值或者當上市公司的股東，那么，權證則有可能由“一夜暴富”的“紙上財富”變為一文不值的一張廢張。權證的投機性質最為突出，建議在目前情況下遠離權證為宜。

　　二是ST股。“這是一個沒有業績作支撐的個股群體”，張世源說，這類股票在大盤點位較低時，往往表現出價位較低的特點，很容易被部分中小投資者選中，而且在牛市行情下還會跟風上漲，讓部分投資者或投機者賺了錢。“但在估值水平普遍偏高，系統性風險加大的今天，這種無業績支撐的ST股，其投資風險會多于投資機會。”張世源認為，如果把握得好，可以適當對這類個股進行短線投資，但不宜作中長線。

　　三是題材股。張世源認為，投資股票難免要關注題材，這無可厚非，但應把握以下兩個原則：一是堅持在價值投資的前提下關注題材。如果僅有所謂“題材”，而無投資價值支撐，這種題材難免會成為“陷阱”；二是當系統性風險較高時，題材股也難逃跟隨大盤下滑的命運。

　　張世源認為，消息股也往往是靠不住的，因為這類股票的前景極不確定，大多數難以兌現消息所傳的內容，也許偶有收獲，但如果將其作為一條規律對待無異于“守株待兔”。

　　對于“藍籌泡沫”一說，張世源表示贊同。他認為，目前，藍籌股的股價上漲幅度已高于其業績增長幅度。如果三季報公布的業績增幅低于預期，藍籌股的泡沫就難以消除。同時，還應關注政策面對藍籌股的影響，如地產類個股近年來一直受到國家宏觀調控的影響，近日央行再次提高存款準備金率和發行央行票據、財政部發行2000億元特別國債，這些都將使銀行可放貸資金減少，房地產開發資金受限；再加上買房成本的大幅提高，將抑制購房者的沖動和欲望。有機構預計在未來24個月內，中國房地產業將“見頂”，隨后將走“下坡路”。因此，對于這類風光背后有隱憂的個股，也應謹慎對待。

　　建倉建議：

　　靜待調整，慎選個股

　　張世源認為，近期股市將以調整為主，更應堅持價值投資原則，建倉品種的選擇，還應規避周期性行業，特別是中長線投資者更應深入研究行業的可持續發展。目前可以重點考慮廣義性消費行業。

　　張世源解釋說，廣義性消費行業包括的范圍比較寬泛，既包括傳統意義上的食品、飲料、商業零售等，也包括消費升級換代的汽車、電腦、旅游、保健等。中國本身就是一個人口大國，而且現在已進入了“人口紅利期”，這個消費群體是世界上最大的一個消費群體，就連外商也十分眼紅。這個行業的上市公司不少，盡管各有差異，但行業景氣度高企，彰顯其投資價值不菲。

　　“同時，還應在建倉時考慮個股抵御大盤下跌風險的能力。”張世源認為，這主要考察其市盈率的高低，如目前高速公路板塊中的粵高速A、贛粵高速等，其市盈率只有20倍多一點；峨眉山A由于屬于景區壟斷型企業，也有較強的抗風險能力。

　　在建倉時機的選擇上，張世源認為10月下旬比較適宜。“此輪調整經過一個多月的時間到時會消除部分泡沫，到10月下旬建倉的成本會比較現在低一些；另外‘十七大’將于10月15日召開，屆時將進一步明確我國經濟發展的大政方針，確定發展資本市場的戰略，這將使市場重回上升通道”，他認為。

　　目前策略：

　　盯緊機構，多看少動

　　“股市也跟人一樣，在經歷了長時間的運動后需要休整，積聚新一輪運動的能量。”張世源認為，大盤在一年多時間里上漲了4000點以上，必然需要有一個休整期，不少機構投資者嘴上雖然都在說看好后市，其實不少權重股的調整在屢創新高時就悄悄展開，基金也在暗中減倉，工商銀行、招商銀行、中信證券、深萬科都被機構減持，只是其他品種的上漲掩蓋了一批主流資金拋售對市場的影響。

　　張世源認為，機構的減持行為可以被中小投資者借鑒，在市場形勢尚不明朗，調整尚不充分的情況下，最好多看少動。一看政策面，中國經濟過熱跡象實際上已經出現，流動性泛濫勢頭還未從根本上改變，央行及財政部還有可能聯手出臺高控組合拳；二看市場變化。紅籌股回歸、IPO提速將給市場增加供給量，從而改變供求關系；三看上市公司業績。三季報在國慶大假后將陸續披露，其業績狀況直接改變個股的估值水平。張世源認為，頻繁換股的風險很大，除了市場風險外，還有機會成本風險，持有了一只好股票，最好讓它長“大”后再出手獲利。 本報記者楊成萬