1999～2001年的牛市是在銀廣夏、藍(lán)田股份、億安科技和中科創(chuàng)業(yè)等股票的暴跌中結(jié)束的，它們無疑是股市中的“恐怖分子”。

　　如今的這一輪的牛市也已經(jīng)運(yùn)行了2年時(shí)間，會(huì)不會(huì)重蹈上一輪牛市的覆轍呢？時(shí)間會(huì)給出答案。眼下，投資者需要做的就是找出那些股市中的“恐怖嫌疑分子”，并避開它們，從而更安全地享受牛市的盛宴。

　　文/本刊記者 汪標(biāo)

　　2007年中報(bào)披露工作剛剛落下帷幕，出乎絕大多數(shù)分析師的預(yù)料，滬深1500多家上市公司的業(yè)績?nèi)〉昧丝缭绞皆鲩L，與去年同期相比，凈利潤的增長幅度接近80%。股市也受到了業(yè)績快速增長的影響，出現(xiàn)了大幅度上揚(yáng)的走勢(shì)，上證指數(shù)一舉占上了5300點(diǎn)大關(guān)。盡管和年初比，指數(shù)翻了一番，但市場的平均市盈率水平并沒太大的提高，說明業(yè)績對(duì)股價(jià)的支撐作用明顯，只要業(yè)績?nèi)阅鼙３州^快的增長速度，牛市格局將不會(huì)改變。

　　盡管形勢(shì)一片大好，但我們也要清醒地注意到，中國股市已經(jīng)成為了全球最貴的股市，41倍的市盈率給人以高處不勝寒的感覺。根據(jù)wind資訊的統(tǒng)計(jì)，截至今年8月31日，如果簡單地以中期業(yè)績乘以2計(jì)算全年每股收益，僅 268只股票的2007年的市盈率低于40倍，大部分股票的估值偏高，存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。

　　如果回顧一下1999～2001年的牛市，除了受政策和業(yè)績的影響外，一批個(gè)股的暴跌對(duì)市場人氣的打擊也非常嚴(yán)重，也成為了牛市終結(jié)的重要原因之一，如銀廣夏、藍(lán)田股份、億安科技、中科創(chuàng)業(yè)等，它們毫無疑問就是股市中的“恐怖分子”。

　　在新的牛市環(huán)境下，我們同樣要提高警惕，防范新出現(xiàn)的股市“恐怖分子”。那么，哪些個(gè)股有可能成為新的“恐怖分子”？它們都具有哪些特征呢？我們不妨從以下幾個(gè)方面找找看。

　　特征一：高市盈率

　　目前，市場的平均市盈率水平已經(jīng)不低，部分個(gè)股的市盈率更是高的驚人，如S天一科的市盈率就高達(dá)26000多倍，即使業(yè)績年年翻番而股價(jià)不變，也要10年的時(shí)間才能讓市盈率回落到25倍左右的正常水平上。顯然，靠自身的業(yè)績?cè)鲩L是無法支撐如此高的估值水平的。比較可能的情況是通過資產(chǎn)注入或重組，使業(yè)績飛速提升，從而大幅度降低估值水平。但這種情況的能否出現(xiàn)具有較高的不確定性，也不是每家高市盈率企業(yè)都能實(shí)現(xiàn)的。一旦期望值落空，最終的結(jié)果只能是股價(jià)朝著更加合理的方向快速運(yùn)行。

　　特征二：高負(fù)債率

　　除了金融和航空等傳統(tǒng)的高負(fù)債企業(yè)外，大多數(shù)企業(yè)都應(yīng)該能夠很好地控制自己的負(fù)債水平，過度使用財(cái)務(wù)杠桿的結(jié)果往往會(huì)造成資金鏈的斷裂，導(dǎo)致公司經(jīng)營難以為繼。特別是哪些向銀行借了很多高息負(fù)債的企業(yè)，更要引起投資者的格外關(guān)注。在利率持續(xù)上調(diào)和銀根不斷抽緊的大背景下，一旦缺少了銀行的資金支持，這些企業(yè)的生存將面臨考驗(yàn)。歷史上很多企業(yè)最終就垮在過度使用財(cái)務(wù)杠桿上，如鄭百文、啤酒花、中關(guān)村等。

　　特征三：一次性收益占比過高

　　盡管今年中報(bào)的業(yè)績非常理想，但非主營業(yè)務(wù)提供的利潤占比有所上升，這和新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施有一定的關(guān)系。如有的企業(yè)靠債務(wù)豁免取得了巨額的債務(wù)重組收益，有的企業(yè)則是靠股票投資收益撐起了大部分的利潤。這些利潤大多是一次性的，并不可持續(xù)。等到下一個(gè)財(cái)政年度，沒有一次性收益了，單靠經(jīng)營性利潤，就很難支撐現(xiàn)在的股價(jià)了。如今年中期每股收益的狀元——ST浪莎，每股收益達(dá)到了4.75元，但扣除債務(wù)重組的收益后，每股收益只有0.0237元，目前該股的股價(jià)高達(dá)45元，如沒有進(jìn)一步的重組動(dòng)作，該股的下跌空間還相當(dāng)巨大。

　　特征四：現(xiàn)金流量欠佳

　　今年中報(bào)中一個(gè)很可喜的現(xiàn)象是，多數(shù)公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流量非常充沛。事實(shí)上，經(jīng)營性現(xiàn)金流比凈利潤還要重要，只有獲得了足夠的現(xiàn)金，企業(yè)才能實(shí)施現(xiàn)金分紅，也才能進(jìn)行新的投資。然而并不是所有的公司都擁有不錯(cuò)的現(xiàn)金流，還有一部分企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流量相當(dāng)欠缺，如果它們不能在股市上獲得直接融資，就只能通過向銀行借貸的方式，來維持企業(yè)的正常經(jīng)營。現(xiàn)金流量持續(xù)不佳的企業(yè)，最終多半會(huì)淪為高負(fù)債企業(yè)。以八一鋼鐵為例，中期每股收益達(dá)到0.2282元，高于平均水平，但每股經(jīng)營現(xiàn)金流量為-1.9458元，利潤不錯(cuò)，現(xiàn)金反而大幅度減少了。從銷售情況看，營業(yè)收入近60億元，收到的現(xiàn)金還不到8億元，有近52億元的銷售沒有收到現(xiàn)金，這對(duì)企業(yè)的經(jīng)營并不十分有利。

　　牛市中，投資者更需要警惕，盡量避免投資高風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，以免勝利果實(shí)付諸東流。