從上周五開始，回購利率就開始以驚人的速度飆升。相對于周四，R001,R007和R014分別上漲了103BP，133BP和77BP。如此大的漲幅，這在銀行間市場實屬罕見。

　　筆者認為，新股IPO是導致這次回購利率大漲的重要原因，而央行的重量級組合拳只是起到推波助瀾的作用。據有關專家估計，北京銀行的IPO將凍結資金超過上萬億，機構紛紛籌集資金，致使銀行間的資金迅速的縮緊。如果單只考慮特別國債向市場發行和央行上調

準備金，估計對回購利率的影響很小。因為9月份央票的到期量有四千多億，2000億的特別國債和一千八百多億的存款準備金上繳充其量也只能對沖到期的央票，市場完全有能力消化。

　　金融市場的不完善加劇了市場的波動。筆者發現，此次中小機構普遍感到資金緊張，而大銀行卻相安無事。這是因為一些不平等的金融政策直接導致中小金融機構的存款搬家。以第三方存管制度為例，該制度規定只有大行（國有銀行與股份制銀行）才可以辦理客戶

證券交易結算資金賬戶的轉賬、現金存取以及其它相關業務。使一些原本在中小金融機構開戶的客戶，轉到可以辦理“保證金第三方存管”的銀行開戶，客戶資金轉存大行，帶來這些中小金融機構的資金的進一步流失，對中小金融機構影響不言而喻。與此同時，大銀行開始進行資金的壟斷，不斷的哄抬回購利率，而中小機構由于上半年放貸量比較大，無論多高的回購利率都必須融入資金。

　　回購利率受

新股發行的沖擊很大，而金融市場的不完善也直接影響著市場的流動性，不斷完善我國金融市場才是減緩市場波動的良方。

　　（順德聯社 曾銀球）

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