記者 白寶玉

　　去年關于中國國際金融公司(以下簡稱“中金”)2007年要上市的消息絡繹不絕，但如今已過了大半年，中金上市仍無動靜。

　　與此同時，一些也自稱投行的券商如海通證券、東北證券已經借殼成功上市，國泰君安、招商證券、長城證券等券商目前正積極備戰IPO，力圖擴充實力。

　　而一向敢為人先的中金，如此地沉默到底是為了什么？

　　9月9日，本報記者為此向中金公司公關部了解有關情況，公關部人士表示暫時沒有這方面的消息。

　　出身豪門

　　知情人士回憶道，在2005年中金成立10周年的媒體見面會上，中金董事長汪建熙講道：“如果可能的話，進行適當的增資擴股，滿足下一步發展的需要，條件成熟的情況下，再考慮公開發行上市。”

　　在汪建熙任中金董事長前，中金董事長都是由建行行長兼任，2004年9月由于建行分拆為建行股份和建銀投資，中金等非商業銀行資產被劃到建銀投資，作為建銀投資唯一出資人的匯金公司也就順理成章把建銀投資和中金納入旗下，并由兼任建銀投資董事長的匯金人員出任中金董事長。

　　汪建熙此番講話兩年已過去了，但據記者了解，到目前為止中金并沒有完成增資擴股，那么上市暫時也就只有擱淺了。

　　知情人士透露，在增資擴股問題上，中金的兩大股東股東建銀投資和摩根士丹利有分岐，因而一直未有定論。

　　中金目前的走向和市場定位與其成立背景、歷史及股權結構息息相關。

　　鄧小平南巡講話后，中國經濟加快了改革開放，國有大中型企業的海外上市融資被提上了案頭，而當時國內投行無一可擔當此重任。

　　1993年12月，前世界銀行駐華辦事處首席代表林重庚向當時的國務院副總理朱镕基遞交了一份“關于申請在中國成立中外合資投資機構的報告”，表述了在中國成立一家中外合資投資機構的迫切性。報告中屢次提及世界投資銀行巨子摩根士丹利。

　　從1990年年底中國資本市場建立之日起，國際投行巨頭摩根士丹利就開始執著地叩著中國資本市場的大門。“從來就不會有封閉的資本市場”，這是摩根士丹利的信條，林重庚，這位世界銀行駐華辦事處前任首席代表終于被它說動。在有關部門安排下，建行成為與摩根士丹利談判的中方合作者。

　　在雙方彼此需要借助的背景下，中金公司便應運而生，成為中國第一家中外合資投資銀行，注冊資本為1.25億美元，其中建行所占股權比例為43.35%，摩根士丹利占股比例達到34.3%，其余股份被另三家中外投資者所持有。

　　中金公司總部設在北京，在香港設有子公司，在上海設有分公司，在北京、上海和深圳分別設有證券營業部。中金公司現有六個主要業務部門：投資銀行部、資本市場部、銷售交易部、研究部、固定收益部和資產管理部。

　　根據2006年度簡要財務披露，雖然中金公司2005年8月在美國成立了一家名為中國國際金融美國證券有限公司的全資子公司，但也只屬于提前戰略性的布局，2006年度該公司并未開始經營活動。中金公司業務活動范圍目前基本局限于大陸地區和香港。

　　輝煌戰績

　　中金自1995年成立以來，公司業務發展便一直呈現突飛猛進的勢頭。也許是由于“高貴的血統”和“特殊的使命”，使得中金公司從一誕生便帶著頂尖投行的霸氣。它的第一單主承銷業務是1997年中國電信(現中國移動)海外首次公開發行，融資額42.2億美元。此后10年，它囊括了幾乎所有大型國有企業的海內外融資項目，其中包括中石油、中石化、中鋁、中移動、聯通、國航、網通、電信、招商銀行、寶鋼、中國神華、中國人壽、人保財險、建行、工行等等，目前又是建行回歸A股的三大承銷商之一。這些國字頭的央企，無一不令人肅然起敬。

　　根據中金的統計，截止2006年7月中金完成了累計約607億美元的股本融資、約104億美元的債務融資以及689億美元的兼并收購項目。這些項目不僅橫跨國內和國際資本市場，而且其中很多項目在中國投行業的發展中具有里程碑意義，并為中金贏得《亞洲金融》、《歐洲貨幣》、《財資雜志》、《國際金融評論》等知名雜志的眾多國際獎項。

　　在中金的網頁上，它自豪地記述了自己的輝煌：自1997年中國大型國企走向國際資本市場以來，中金在日本之外亞洲地區的首次公開發行、中國公司海外首次公開發行以及中國公司海外融資的累計總承銷金額均名列第一。

　　中金公司是這樣來介紹它的獨特優勢：在眾多資本項目的執行過程中，公司通過與國家政策和行業監管部門的密切溝通與廣泛交流，得以深入理解和把握國家宏觀經濟和國民經濟主導行業的發展趨勢，使其所提供的金融服務能夠符合國家經濟政策和市場經濟規律、順應國民經濟發展的整體需要。從這段氣勢恢宏的介紹中，可以感受到中金的“霸氣”。

　　成長期的煩惱

　　中金成立不久就受到控股權的困擾，令其非常尷尬。盡管中金是首家獲準在國內成立的中外合資投行，但由于中外合資模式有利益沖突問題，導致摩根和建行之間沖突不斷。據《商務周刊》報道，中金公司成立頭5年就換了5位CEO，原因是中金公司的管理模式和治理結構難于平衡中外股東的利益，直到摩根士丹利再也沒有向中金公司指派CEO，也不再向中金公司的管理委員會派出代表。

　　一位投行界的人士講道，摩根士丹利在沒有取得中金控制權的希望后，試圖甩開中金，獨立在中國開展業務。并有意轉讓中金公司的股權，且也曾與匯金公司有過股權轉讓的接觸，但是雙方并沒能在收購價格上達成一致。

　　而據中央財經大學金融證券研究所韓教授分析，中金的增資擴股、上市的中斷其實是它股東之間的協調問題。摩根與建銀投資對在增資擴股中誰是第一大股東、第二股東這個股權比例安排有些分岐，雙方都想自己當第一大股東，獲得對中金的控制權，而建銀投資顯然不愿將控制權拱手讓出。由于摩根具有世界性的影響，中金又不愿意摩根撤出，就想讓摩根繼續當它的“掛名股東”，可摩根顯然不這樣想，要么它要對中金具有實質性影響力，要么就走人，所以讓中金有些進退兩難，故而影響了中金的增資擴股和上市的進程。

　　中金這家在國內倍受尊榮的投資銀行，曾經受到政府機構對其服務質量的質疑。2005年6月，全國社保基金理事會對參與社保基金投資的券商給出評價，在參與社保基金投資組合股票交易席位租用的14家券商中，大名鼎鼎的中金公司卻以41.6分排在最后一名。關于此事，中金公司表示，社保的評價肯定有其評價的角度，可能(中金)在某些服務上也有做得欠缺的地方，是否還有其他原因有待進一步了解。

　　王者地位受到挑戰

　　中金公司在投行老大的地位受到國內外券商的積極挑戰。在國內，中金的不敗記錄終結于2003年，在融資額高達百億的長江電力IPO項目中，中金公司敗于中信證券。在海外，2004年平安保險香港上市的主承銷商名單中，中銀國際則取代了中金公司一貫的位置。這些挑戰雖然顯得具有偶然性，但也間接體現了市場的競爭性和其殘酷性。

　　隨著中國投行業對外資的開放，許多外資投行通過“五花八門”的方式進駐國內，如高盛高華、瑞銀證券等“國際投行”。這些國際投行巨頭基本都定位在大型投行項目和高端客戶上，虎視眈眈，欲與中金比高低。而中金對比國際化的高盛、大摩、瑞士信貸，相對而言還顯得較嫩，其大型投行業務客戶也僅限于中國大型國企。

　　隨著大型央企上市的上市，回歸的回歸，未來，中金在國內高端投行的大項目必然是屈指可數的。過去由于中金和政府的密切關系，在石油、電信等壟斷企業上市的大宗項目方面的優勢可能并不再被稱為優勢，反而可能成為在中小項目競爭中的“劣勢”。一位券商投行人員向本報記者透露，他們當前正在做的這個項目就是從中金手中搶來的。目前各券商都在“增資擴股”(包括IPO、券商借殼)，補充彈藥，積極備戰。如果中金不能市場化它的競爭優勢就很難在中小項目上有所建樹，甚至于在大型投行項目的傳統地盤方面也極有可能受到侵蝕。

　　一位基金金融行業研究員對此分析道，此前市場傳言有券商挖中金墻角事件即是國內券商行業競爭激烈的真實寫照。

　　中金公司在市場競爭中還有一大劣勢，就是它的營業部較少，可以說非常少，在國內僅有3家。在如火如荼的A股市場中，經紀業務手續費收入已經讓投行業務相形見絀，一些營業網點較多的券商更是喜形于色，樂不可支。

　　可監管當局對新金融牌照和營業網點的批準是慎之又慎，基本不再新批。因而有資深業內人認為，如果繼續這樣下去，中金在內地投行的地位有邊緣化的趨勢，中國投行業的格局極有可能發生變化。

　　盡管中金公司刻意低調，然而，市場經濟天生就是“高調”。中金的低調能壓得住市場的高調嗎？

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