記者 萬 敏

　　中國化工集團公司(下稱“中國化工”)10日宣布與美國百仕通集團(前譯“黑石集團”)建立戰(zhàn)略合作伙伴關系，百仕通集團將注資6億美元認購中國化工全資子公司-藍星集團20%的股份。中國化工公告稱，藍星集團將變更為外商投資的股份有限公司，百仕通集團的梁錦松和張昆將加入公司董事會。雖然此項投資尚需政府部門的批準，股權定價以及外匯政策管制政策收緊等問題可能會影響到收購成功與否。但是我們通過國資委網(wǎng)站可以了解到，黑石董事長兼CEO蘇世民8月14日在北京拜訪了國資委副主任李偉。李偉就黑石集團與中央企業(yè)的戰(zhàn)略合作談了意見。蘇世民先生表示黑石集團愿與中央企業(yè)以多種方式進行合作，加快其國際化的步伐，此次黑石集團購買藍星集團股權，是在藍星集團強勢控股，國資委力推央企做大做強的背景下，實現(xiàn)的可能性非常大。

　　提高集團盈利能力

　　聯(lián)合證券肖暉認為，藍星集團不乏高質(zhì)量的資產(chǎn)，受制于體制原因，盈利能力一直較低，在近兩年外延性的收購中資金鏈條更加緊張一些。黑石集團注入的資金無疑對藍星目前經(jīng)營現(xiàn)金得到很好的補充。戰(zhàn)略投資者的引進將在長期為藍星集團帶來體制上的改善，提高管理水平，增強對人才的吸引力和激勵力度。

　　天相投資胡換錄認為，藍星集團作為國內(nèi)化工新材料及特種化學品為主導業(yè)務的行業(yè)領先企業(yè)，近幾年在產(chǎn)業(yè)投資以及資本運作方面都實現(xiàn)了快速發(fā)展。但在快速發(fā)展的同時，集團在管理以及資金上都遇到了瓶頸，此次引入黑石集團作為戰(zhàn)略投資者，可以為集團發(fā)展帶來資金并能夠幫助集團進行戰(zhàn)略性重組，是集團實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合、資本擴張、做大做強最終整體上市的重要一步。

　　星新材料或成整體上市平臺

　　業(yè)內(nèi)人士認為，黑石集團將有助于藍星集團資產(chǎn)運作的進一步發(fā)展。

　　目前，藍星集團擁有大量的項目儲備和技術儲備，正在向碳纖維、聚碳酸酯、有機硅下游開發(fā)、蛋氨酸等領域拓展，引入戰(zhàn)略投資者以后，集團公司可以加快在這些項目的建設。星新材料(600299)作為集團公司新材料資本運作平臺，擁有國內(nèi)最大、世界第六大的有機硅生產(chǎn)裝置，并在環(huán)氧樹脂、工程塑料等方面處于國內(nèi)領先地位，預計未來集團公司新材料業(yè)務將會注入上市公司。沈陽化工(000698)擁有國內(nèi)最大的聚氯乙烯樹脂糊生產(chǎn)裝置，目前正在建設投資25.76億元的CPP項目。藍星清洗(000698)在這三家公司中業(yè)績最差，今年業(yè)績主要依靠TDI業(yè)務，但是工業(yè)清洗劑業(yè)務是藍星集團最早起家的業(yè)務。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，在引進戰(zhàn)略投資者后，藍星集團準備把包括法國安迪蘇、羅地亞和與海名斯的合資項目在內(nèi)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整合起來，并有在內(nèi)地和香港兩地同步上市的可能。藍星集團可能通過星新材料實現(xiàn)A股整體上市，然后未來可能海外上市尋求國際化整合。星新材料擁有比較完整的化工新材料和特殊化學品產(chǎn)業(yè)鏈，盡管目前由于擴張過快和內(nèi)部機制的問題導致內(nèi)部管理存在一定缺陷，百仕通集團進入后將逐步理順藍星集團的激勵機制，從而改善星新材料的管理機制，同時完成國內(nèi)新材料產(chǎn)業(yè)鏈和海外資產(chǎn)安迪蘇、羅地亞資產(chǎn)的整合，提升公司的長期競爭力。

　　平安證券的觀點則認為，黑石集團是一家全球性資產(chǎn)管理及財務咨詢服務公司，隨著黑石集團進入藍星，黑石集團的豐富經(jīng)驗將有助于藍星集團的戰(zhàn)略整合以及整體上市。另外，對于正在走向國際化的藍星集團，黑石集團也可以起到很大的幫助作用。同時，藍星集團“國際化多產(chǎn)品全覆蓋”的巨大化工新材料資產(chǎn)可以為黑石集團提供充分的施展財技的空間。2007年8月31日《星新材料非公開發(fā)行股票的發(fā)行情況報告書》第七章進入資產(chǎn)情況中提到“本次增發(fā)完成后，藍星集團將選擇合適時機將所擁有第與化工新材料主業(yè)相關第其他資產(chǎn)，包括海外企業(yè)等注入星新材料，使公司成為化工新材料行業(yè)國內(nèi)最大、國際知名的跨國公司，從而實現(xiàn)公司的‘國際化’戰(zhàn)略。”因此，綜合分析這三家公司的基本情況，星新材料是其中最具有投資價值的品種，而沈陽化工和藍星清洗則具有交易型的機會。

　　外資效應有待驗證

　　從凱雷入主徐工的一波三折，蘇泊爾與法國SEB聯(lián)姻引起的反對聲浪，以及最近美的電器引進高盛被否的案例來看，直接以股權劃轉引進外資的方式還存在不少障礙。

　　日前，商務部在廈門舉行的第十一屆中國國際投資貿(mào)易洽談會上發(fā)布的《2007中國外商投資報告》指出，當前中國利用外商并購投資要注意防止壟斷，必須引導和規(guī)范外資并購投資行為。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，其實，外資選中的上市公司多數(shù)已經(jīng)是國內(nèi)細分行業(yè)的龍頭企業(yè)，其自身的基本面業(yè)績已不用過多質(zhì)疑。類似藍星集團這樣以大股東的身份引進外資戰(zhàn)略合作者，對其旗下的上市公司發(fā)展只是增加了一個“推力”。