早報記者 孫曉旭

　　伴隨著市場盛傳的“七大利空”中的兩項先后兌現，5000點上備受估值困擾的A股市場終于不堪重負，于“9·11”這天出現了罕見的深幅調整，上證指數當天跌去4.51%。對此，分析人士指出，“利空”本身對牛市的基礎并無實質性影響，但它所反映的管理層態度值得重視。

　　利空引發市場共振

　　上周四，上證指數在盤整3個交易日后以小幅跳空高開的姿態再度沖擊5400點高地。不過，也就是當天晚上，央行出人意料地宣布了上調存款準備金率的決定。“熱”與“快”，是這兩個看似并無實質關聯的事件之間不可忽視的聯系點。

　　由于今年下半年以來，國內經濟增長偏快的形勢有增無減，與此同時，直接受益于經濟增長與流動性充裕的

股票市場則是水漲船高。截至上周四，上證指數自本輪行情以來已上漲了38%，并且在5000點之上毫無收斂跡象。

　　據上證所信息顯示，當天，滬市上市公司的平均市盈率已達60倍，幾乎與日本經濟泡沫最高峰時期的股市市盈率水平持平。一時間，市場上關于A股估值問題的爭論甚囂塵上，即便是最為樂觀的分析師也拋棄了“低估”的論調，開始用“估值合適”來評價市場。

　　于是，本輪牛市以來向來不畏準備金上調的股指上周五首次委身屈就，以低開低走的姿態做出回應。而這一走勢的連鎖反應是，“5·30”后剛見消逝的恐慌情緒再次出現，本已風傳數日的一系列利空傳言迅速被市場推向了輿論的前沿。

　　昨天，財政部宣布將在年底前在銀行間債市向記賬式國債承銷團招標發行2000億元人民幣特別國債，其中，9月計劃發行三期，總額1000億元。這成為了所謂“七大利空”中繼存款準備金率上調后第二個被印證的傳言，市場的憂慮因此被放大，滬深兩市也于昨日尾盤雙雙大幅殺跌。

　　“這是利空與市場風險共振的結果。”德邦證券分析師古敬東昨天對早報記者表示，“5·30”以來，隨著大盤的不斷攀升，各方面的壓力也在不斷增大。尤其是上周，市場多空力量開始陷入膠著狀態。此時，利空傳言的部分兌現引發大盤的下跌是可以理解的。

　　半數傳言比較靠譜

　　截至昨天，市場盛傳的“七大利空”中已有兩項逐一兌現，而在業內人士看來，剩下的5項利空中，除再次上調印花稅略顯“天馬行空”外，其余4項并非沒有可能成真。

　　國家統計局本周二公布的數據顯示，8月份CPI數據超過7月份，成為十年來的新高。此外，由于央行還于上周發行了1500多億元定向央票，一些分析師認為，若CPI持續走高，央行本月再次加息的可能性非常大。

　　至于所謂管理層召集大型機構的負責人開會提示風險并要求其減持的傳言，分析人士認為，這類傳言很難證實，但也不是沒有可能。

　　此外，有關國有股減持細則中規定減持數量在5％以下無需報批的傳言也牽動著市場的神經。“各種渠道的消息傳言，有關國有股減持的細則可能已經批了，只是具體公布與實施的時間還未確定。”一位市場人士表示，業內很多機構上個月就聽說這個傳言了，其中一些機構順勢進行了減持。

　　事實上，8月份以來，上市公司遭主要股東減持的情況就頻繁出現，當月，上市公司公告的主要股東減持事項達136宗。而截至昨天，9月的頭11天中，這一數字就達到了68宗。其中，遭減持最為嚴重的南京水運已被中國石化下屬企業累計減持5731萬股，占其總股本的10.74%。

　　調控無實質影響

　　不過，從二級市場走勢看，主要股東的減持目前似乎并未對相關公司的走勢構成較大影響。其中，近期遭到減持最為嚴重的南京水運和*ST寶碩昨天分別上漲3.14%和2.14%，格力電器也僅下跌1.89%。并且，上述個股近期走勢均較為堅挺。

　　“國有股減持細則的出臺在某種程度上其實是一種利好。”古敬東認為，A股市場要實現長期穩定的發展，上市公司減持是不可避免的，將成為市場的常態。并且，在市場估值高企的情況下，要使股價向更為合理的方向發展，只能靠上市公司自身業績的提高，而大股東減持套現則有利于做大做強上市公司，推進相關并購與重組的進程。

　　在古敬東看來，本輪牛市產生的基礎是宏觀經濟向好、流動性充裕及

人民幣升值，而管理層已經推出或傳言即將推出的一些政策只是一種調控措施，并不能改變市場經濟自身的運行規律，因此也無法改變牛市自身運行的主流趨勢。他認為，只有宏觀經濟及上市公司成長性出現拐點，牛市的格局才會改變。

　　事實上，盡管A股市場曾一度因財政部上調證券交易印花稅而陷入深幅調整，但市場在經過一定時間的自我調整后依然再拾升勢，并且創出了歷史新高。

　　不過，古敬東也指出，在目前點位上，傳言中的行政性調控政策是否兌現反映了管理層對當前股市運行情況的態度，一旦這一態度表現“消極”，市場在心理層面受到的沖擊將不容忽視。

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