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新浪財經

雙高增發 到底是福還是禍

http://www.sina.com.cn 2007年09月11日 12:58 大洋網-廣州日報

  廣州日報 作者 楊欣

  萬科A昨日盤中一度跌破增發價。

  本報訊(文/表 記者楊欣)隨著中信證券和萬科高價增發行為的公布,上市公司不斷刷新的增發價格越來越引起投資者的關注。而目前公開增發已經越來越多地體現為一種“雙高增發”:高發行價,如中信證券,發行價高達74.91元/股,創下了新股最高發行價紀錄;高市盈率發行,如萬科A股,發行價市盈率達到了95.84倍,也已逼近了新股發行最高市盈率的紀錄。這種“雙高增發”,帶給投資者的究竟是福還是禍?

  增發價格不斷刷新

  2006年增發最高價為思源電氣蘇寧電器的47.8元和48元。這個紀錄到今年的8月9日被保利地產刷新,但十多天后中信證券再度以74.91元刷新紀錄。此外,今年以來,金地集團的50元、置信電氣的48元、金發科技的36.98元、三一重工的33元、萬科A的31.53元,也位居上市公司增發價格排行榜前列。

  同一家上市公司刷新自己前一次增發價格的現象也非常醒目。比如,中信證券這次74.91元的公開增發價格,較其去年12元的定向增發價格飆升了524%;金地集團此次50元的公開增發價格,也較其7月才完成的26元定向增發價格飆升了92%;萬科此次31.53元的公開增發價格,則較其去年10.5元的定向增發價格飆升了200%。

  “瘋牛”抬高增發價格

  在前幾年的熊市中,再融資往往會很快跌破增發價或配股價,因此逐漸受到市場冷遇。隨著股市回暖,市場創新了定向增發,即向基金等機構投資者單獨增發新股。定向增發往往價格較低,因為依據的價格是董事會公告前20個交易日的均價,等到股東大會批準、證監會批準等一輪程序下來,時間隔了很長,股價上漲了很多,而增發價依然很低,機構投資者自然大賺一筆。

  中小散戶由于無緣定向增發,覺得不公平,于是,近期定向增發很難批準,紛紛改為公開增發。而公開增發的價格是依據招股書公布前20日的均價,加上去年以來股價不斷上漲,越來越高,也就大大抬高了增發價格,出現了保利地產55.48元、中信證券的74.91元這種以前不敢想象的高價增發。

  有“圈錢”嫌疑?

  牛市固然是造成“雙高”增發的因素之一,但是投資者卻普遍認為,上市公司再融資高市盈率、高發行價格的“雙高發行”,使得中國股市再次陷入“圈錢”怪圈。 

  以萬科為例,根據2006年年報,萬科A的每股收益為0.493元。該公司今年5月16日實施了每10股轉增5股的股本擴張方案,按此攤薄,該公司2006年的每股收益不過只有0.329元。而本次增發所確定的發行價高達31.53元/股,發行市盈率達到了95.84倍。這樣高企的市盈率,甚至比目前二級市場的平均市盈率都高出50%以上,很難說這樣的發行價格有多大的投資價值了,投資者想不認為是圈錢都難。

  而就在去年12月19日,萬科A還向包括該公司第一大股東華潤股份有限公司在內的十家特定對象(其他九家主要為投資基金等機構投資者)定向增發了40000萬股A股,增發價格為10.5元/股。而在8個月之后,萬科A股的股價已經是高高在上了。此次面向廣大的公眾投資者公開發行,發行價格卻是前次增發價格的3倍。因此,面對萬科A這前后兩次增發,投資者不難感受到這次公開增發的風險所在。上市公司如此“厚此薄彼”,公眾投資者豈不又成了萬科A此次增發的“冤大頭”。

  東海證券分析人士何先生表示,在增發概念股中確實有不少績優藍籌品種,但投資者必須了解,作為再融資的市場手段之一,增發并不是某只股票具有業績成長性的代名詞。很多時候,在經歷了股價大幅上漲之后的增發計劃,恰恰表明上市公司很“珍惜”當前股價帶來的融資機會。

  知名市場人士皮海洲認為,“雙高增發”對于股市的健康發展來說有百害而無一利。它不僅加大了市場的投資風險,損害了公眾投資者的利益,而且也使上市公司的融資淪為赤裸裸的圈錢行為。

  因此,要消除“雙高增發”,使上市公司的融資跳出圈錢的怪圈,其辦法無非有二:一是擠出二級市場上的藍籌股泡沫,使藍籌股的股價回歸理性投資的水平;二是取消公開增發的方式,推行配股融資的方式。

  高價增發是福是禍?

  高價增發最大的受益者自然是上市公司,但是,如此高價增發,投資者以后能否得到收益呢?到現在為止,無論是熊市還是牛市,投資者在增發股身上是虧多于賺。2000年剛時興增發,價格也非常高,當時,同方股份的增發價為46元,在當時已經高得離譜了。但后來同方股份的價格曾下跌到10元左右。

  在近期的增發股票中,也有表現一般的股票,比如,金發科技的增發價為36.98元,昨天的價格不過是36.29元;萬科A的增發價為31.53元,而昨天最低價位曾到31.40元,已經跌破了增發價格。一旦市場出現系統性風險,股價只要出現微幅下跌,投資者手中的增發股份將成為一堆“廢紙”。

  高價增發的盈利效應已不如前,某種程度上將中小投資者推向了尷尬境地,是參與還是放棄?目前已經有一些大股東放棄了增發,比如,面對中信證券的74.91元的高價增發,第四大股東雅戈爾就選擇了放棄。

  投資建議:增發股細“辨別”

  廣發證券認為,對于增發題材是否具有投資機遇要辯證地分析。首先,對于增發收購資產的上市公司,需要關注的是收購資產的質量。如果收購進來的資產的盈利能力趕不上公司總股本的擴張速度,那么這類收購資產的上市公司股價并不會大幅上漲。

  其次,增發的資金也有用于建設項目的。項目的建設周期一般而言都比較長,然而增發后公司的總股本將擴大,短期內將會降低每股收益率。若該項目未來發展前景不好則不會給投資者帶來相應的收益水平。

  去年以來上市公司增發價格前10名

  證券簡稱       增發價格 當前價格

  中信證券(600030) 74.91元   83.80元

  保利地產(600048) 55.48元   79元

  金地集團(600383) 50元      55.60元

  蘇寧電器(002024) 48元      66.15元

  置信電氣(600517) 48元      55.01元

  思源電氣(002028) 47.8元    76.48元

  金發科技(600143) 36.98元   36.23元

  三一重工(600031) 33元      50.50元

  萬科A(000002) 31.53元      32.40元

  寶鈦股份(600456) 31元      74.02元

    新浪聲明:本版文章內容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,并不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。

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