□宏源證券 胡建軍

　　北京銀行(601169)未來三年凈利潤復合增長率為38%左右。

　　公司是國內規模最大的城市商業銀行，總資產及存貸款均具城商行首位。公司具有良好的區位優勢(北京地區存差較大)及區域競爭力(北京貸存款市場份額位三、四位)。公司已在天津開設分行，上海分行年內有望開業，初步完成環渤海及長三角的布局。未來有潛力發展成為全國性的銀行。

　　借助于良好的經濟環境，公司完全依靠自身力量消化了沉重的歷史包袱，經營管理上有獨到之處。目前良好的經營環境和治理結構使公司的發展前景較為看好。同時，荷蘭國際集團為公司第一大股東(目前持股19.90%，A股發行后16.07%)，大股東在風險控制、業務轉型及產品開發方面提供有利支持。

　　公司盈利能力處行業中上水平。2006年ROA為0.86%，同招行相近，ROAE為24.21%，處行業上游水平，但撥備前的ROA低；成本收入比2006年僅為28%，為A股銀行中最低。

　　從公司資產質量來看，雖然五級不良率2006年為3.58%，撥備覆蓋率86%，同中小銀行的平均水平有一定差距，但關注類貸款較低，僅有3%。

　　公司的盈利模式同大銀行相似，業務轉型的需要較為迫切。中間業務、零售貸款等國內銀行方向性業務的開展有待改善。

　　公司經營較為謹慎。低貸存比、貸款高貼現比及較低的貸款利率(公司客戶主要是北京當地大企業)使靜態盈利能力低于同業的甬商和南商。生息資產收益率3.72%。

　　公司資金成本較低，活期存款占比62%，付息負債收益率約1.5%，結構性加息背景有利于提高公司的凈息差。