武漢新蘭德 余 凱

　　近期市場受到多重利空傳聞的影響在5400點上方遇阻回落，沉重的沽壓盤一度打壓滬指跌穿5200點，在短期市場岌岌可危的情況下，上海本地股整體強勁上揚，東方航空、上電股份連續漲停，而聯華合纖、華東電腦、輕工機械、二紡機等上海本地小盤股更是當仁不讓，股價的連續飆升引發市場浮想聯翩，并有效維系了市場人氣，推動滬指強勁反彈，大盤重回5300點上方。

　　整合、重組雙輪驅動

　　

股權分置改革的成功解決了我國資本市場最核心的制度頑疾，為資產重組、整體上市奠定了制度基礎，股東利益的一致性使得大股東更有動力將優質資產注入上市公司，分享股價上漲帶來的財富效應，實現權益價值的最大化。近幾年來, 上海市政府出臺一系列政策優惠措施來加快優勢企業、優質資產向上市公司集中, 啟動了上海本地股的重組、整合熱潮。通過重組、整合,大大改善了上市公司的資本結構和資產質量,促進產業結構升級、技術進步,同時又與國有經濟結構調整和國有企業改革相結合,賦予上海本地股更深層次的內涵。值得關注的是，今年年初，上海市國資系統《“十一五”規劃匯編》顯示：“十一五”期間上海國資重點實施的五大戰略中，“大集團”戰略居首。跡象顯示，在中國證券市場推進全流通變革的大背景下，上海的“大集團”戰略正全面提速。

　　與此同時，上海市政府也一直大力支持本地上市公司發展，積極扶持上市公司的改制和重組。資產重組可謂是上海本地股的重大投資主題。另外，第一百貨、華聯股份合并為百聯股份，以及上海汽車、上港集團的整體上市都受到市場的熱烈追捧，而兩市第一高價股――滬東重機(現中國船舶)整體上市后突破200元的超強表現更是令市場驚羨不已。近期上電股份、東方航空的連續漲停更是將本地股行情推向高潮，在這樣的背景下，上海本地股正面臨著重大的投資機會。

　　脫胎換骨 外延式增長值得期待

　　整體上市和資產重組所帶來的投資機會是顯著的，因為這種外延式的資產注入較之于企業內生性的增長，效果更加明顯，可以在較短時間內迅速提升上市公司的業績和成長性，促進持續經營能力，從而使得相關個股的投資價值得到迅速提升。

　　一方面，資產盈利能力將因此而大幅提高。通過產業整合和資產重組，進一步發揮企業集團的產業優勢、產品優勢與管理優勢，降低企業與市場的交易費用與交易成本，進而有利于提升市場的資源配置功能與產業整合功能，提高市場的運行效率與運行質量。另一方面，收購完成后將大大減少公司與集團之間的關聯交易，相應減少了因關聯交易所帶來的業績的不確定和不穩定性。例如，滬東重機通過對其母公司定向增發120億元，公司凈資產將從12億元左右增至132億元左右，凈利潤從2.5億元增至15億元左右，每股收益從1元/股增至2.3元左右，每股凈資產從4.5元/股增加至19元左右。在這樣的背景下，中國船舶股價一騎絕塵的走勢正是對此最好的詮釋。

　　上海本地股風云再起

　　上海是A股市場上市公司最為集中的區域，多家上市公司都屬于同一集團公司，而上海地區的產業整合一直以來都走在全國的前列。數據顯示，多家本地上市公司的大股東都承諾過，將在合適的時機將優質資產注入到上市公司中。可以預期的是，上海本地股未來的投資機會將層出不窮。

　　一、“大集團”戰略下的投資機會。目前上海市已經基本明確按產業歸口組建幾大集團的目標，除了此前的上海百聯集團、錦江國際集團和備受關注的光明食品集團，未來還將在上海電氣集團、上海物流集團和上海金融控股集團方面邁出整合的步伐。在賣殼都市股份后，光明集團還涉及海博股份、第一食品、上海梅林，光明乳業等數家上市公司；據悉，按照上海市國資委的規劃，上海市的同類機電企業都將劃給上海電氣集團，以打造上海電氣集團的大集團戰略。因此，后續圍繞相關上市公司的產業整合、重組亦將逐步展開。

　　事實上從近期上電股份的連續漲停來看，其在推動上海本地股的行情方面可謂功不可沒。已經掀起整合大幕的上海電氣(集團)總公司擁有上電股份、上海機電、上柴股份、二紡機、海立股份等多家上市公司；上海物流集團可能涉及上海航空、上港集團等。操作上我們認為應關注二紡機、海立股份、上海航空、上海梅林等相關品種。

　　二、資產重組預期下的投資機會。對于上海本地股來說，資產重組給相關上市公司帶來脫胎換骨式的變化，而由此催生的投資機會十分顯著。事實上那些具有較強重組預期以及重組完成業績尚未大幅釋放的上市公司就更加值得重視，典型的如華東電腦、天宸股份、運盛實業等。

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