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　　□渤海投資研究所 秦洪

　　分析人士認(rèn)為，東源電器（002074）的半年報(bào)里隱藏不為市場(chǎng)所熟悉的“猛料”。

　　四大轉(zhuǎn)變

　　半年報(bào)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1.63億元，較上年同期增長(zhǎng)27.89%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.22億元，較上年同期增長(zhǎng)30.37%；凈利潤(rùn)0.15億元，較上年同期增長(zhǎng)30%。

　　仔細(xì)分析半年報(bào)，不難看出，東源電器的半年報(bào)存在四大轉(zhuǎn)變的信息。

　　一是市場(chǎng)范圍的轉(zhuǎn)變。在半年報(bào)內(nèi)，江蘇省內(nèi)與省外市場(chǎng)比為58：42。但半年報(bào)也顯示，“公司已獲得國家電網(wǎng)公司所屬的24個(gè)省網(wǎng)公司的入網(wǎng)入圍資質(zhì)，參與了這些省區(qū)的電網(wǎng)建設(shè)及改造工程的招投標(biāo)”，一旦獲得進(jìn)展，將助力東源電器的主導(dǎo)產(chǎn)品市場(chǎng)范圍從江蘇走向全國。

　　二是主導(dǎo)產(chǎn)品的客戶主體的轉(zhuǎn)變。該公司主導(dǎo)產(chǎn)品的傳統(tǒng)客戶是電網(wǎng)，“公司參與了大唐電力、國華電力、國電電力和華電集團(tuán)四大發(fā)電集團(tuán)公司的多項(xiàng)發(fā)電重點(diǎn)工程的招投標(biāo)”。與此同時(shí)，公司在冶金、水利、電氣化鐵路改造、地鐵和輕軌建設(shè)等國家和地方重點(diǎn)工程項(xiàng)目電器產(chǎn)品配套方面獲得了入網(wǎng)入圍資質(zhì)和良好口碑，為今后產(chǎn)品銷售奠定了良好的基礎(chǔ)。

　　三是公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在改變。公司研發(fā)費(fèi)用占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為5%，處于較高水平。目前已完成126KV真空斷路器、126KV自能式SF6斷路器，在研的產(chǎn)品有126KV的GIS、126KV隔離開關(guān)。其中126KV斷路器在2006年銷售約20臺(tái)，國信證券行業(yè)分析師調(diào)研認(rèn)為公司在2007年有望銷售80臺(tái)至100臺(tái)。東源電器的產(chǎn)品由中壓向高壓轉(zhuǎn)變，而高壓產(chǎn)品領(lǐng)域市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為平和，主導(dǎo)產(chǎn)品的盈利能力較高。

　　四是公司向可再生

能源轉(zhuǎn)變。東源電器在半年報(bào)中稱“公司與沈陽工業(yè)大學(xué)、

浙江大學(xué)共同開發(fā)新型風(fēng)力發(fā)電設(shè)備的項(xiàng)目（列入國家“863 計(jì)劃”），三方合作開發(fā)的相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行溝通洽談和市場(chǎng)調(diào)研，有望于近期達(dá)成合作開發(fā)的意向協(xié)議，并向

國家發(fā)改委申請(qǐng)立項(xiàng)。”而行業(yè)分析師報(bào)告稱“沈陽工業(yè)大學(xué)是國內(nèi)自主研發(fā)兆瓦級(jí)風(fēng)機(jī)的核心單位，其控股的沈陽華創(chuàng)風(fēng)能有限公司的首臺(tái)1.5兆瓦風(fēng)機(jī)已于2007年3月投入運(yùn)行”。

　　成長(zhǎng)路線圖浮現(xiàn)

　　可以說，公司的半年報(bào)中已顯示出東源電器已具備了從勻速增長(zhǎng)向快速增長(zhǎng)軌道邁進(jìn)的能力。

　　事實(shí)上，該公司目前可能預(yù)期的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)就有三個(gè)：一是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的行業(yè)自然增長(zhǎng)；二是產(chǎn)能的擴(kuò)張所帶來的快速增長(zhǎng)的推動(dòng)力；三是收購所帶來的規(guī)模經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　據(jù)資料顯示，2006年該公司主導(dǎo)產(chǎn)品的40.5KV斷路器銷售2000套，而半年報(bào)稱“公司把推進(jìn)上市募集資金項(xiàng)目建設(shè)作為公司發(fā)展的重中之重，加快推進(jìn)實(shí)施募集資金投向KYN-12～40.5系列智能化鎧裝式開關(guān)設(shè)備、ZHC口-35～110KV新型組合電器技術(shù)改造項(xiàng)目。該兩項(xiàng)目于2006年12月底開工建設(shè)，現(xiàn)土建工程竣工驗(yàn)收，公司將力爭(zhēng)KYN-12～40.5系列智能化鎧裝式開關(guān)設(shè)備項(xiàng)目在本年11月底前設(shè)備安裝完畢并進(jìn)行試投產(chǎn)”，這將成為該公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。有分析稱“募集資金項(xiàng)目將使得公司產(chǎn)能擴(kuò)張至5000套，在2008年達(dá)產(chǎn)后，產(chǎn)能拓展150%”。

　　同時(shí)，東源電器半年報(bào)稱，公司初步形成了對(duì)蘇州天利電器有限公司進(jìn)行投資收購的意向，目前有關(guān)該項(xiàng)收購的談判等事項(xiàng)正有序進(jìn)行。蘇州天利電器有限公司是國內(nèi)35KV級(jí)及以下特種變壓器和電力變壓器的重要研發(fā)、生產(chǎn)企業(yè)之一。公司擬通過股權(quán)收購的方式取得其控制權(quán)。分析報(bào)告稱“如果收購成功，公司中壓配套能力將顯著增強(qiáng)，將很可能產(chǎn)生‘范圍經(jīng)濟(jì)’、提高整體的經(jīng)營(yíng)效率”。

　　綜上所述，目前東源電器正面臨著經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的重大轉(zhuǎn)變，也面臨著主營(yíng)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，公司將在近期步入到快速增長(zhǎng)的軌道中。

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