下半年資金面將日益收緊，A股亦積累了足夠的下跌動(dòng)能，很可能借助政策誘因而調(diào)整

　　【網(wǎng)絡(luò)版專稿/《財(cái)經(jīng)》雜志記者 胡潤(rùn)峰】似乎就在一夜之間，多重資金壓力降臨于A股。

　　央行9月6日晚間宣布，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。此舉預(yù)計(jì)將回收超過(guò)1600億元資金；同時(shí)，央行7日將向部分金融機(jī)構(gòu)發(fā)行總量超過(guò)1500億元的定向票據(jù)；此外，7日有三只新股網(wǎng)上申購(gòu)，未來(lái)兩個(gè)交易日內(nèi)還將有三只新股上網(wǎng)申購(gòu)，預(yù)計(jì)總共凍結(jié)資金將超過(guò)兩萬(wàn)億元。

　　A股應(yīng)聲而落。9月7日，滬市大跌116點(diǎn)，深市大跌399點(diǎn)，跌幅雙雙超過(guò)2%，且成交量均比之前數(shù)日有所放大。

　　股市回落，看似政策造就，但根源并非政策面的利空。今年來(lái)，加息和調(diào)整準(zhǔn)備金率均已屢見(jiàn)不鮮，此前基本上沒(méi)有引發(fā)市場(chǎng)大的調(diào)整。市場(chǎng)亦普遍認(rèn)為，央行收緊流動(dòng)性并不是直接針對(duì)股市，且緊縮政策的出臺(tái)早在預(yù)期之中。

　　事實(shí)上，股市漲跌自有規(guī)律，即令“5·30”那樣的大跌，也不僅僅是因政策調(diào)整而調(diào)整，而是在積累了足夠的下跌動(dòng)能后，借助政策誘因而調(diào)整。

　　9月7日的下跌也是如此。此前不到30個(gè)交易日里，上證綜指從3800點(diǎn)漲到5400點(diǎn)附近，其間沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)像樣的調(diào)整。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，市場(chǎng)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)已是與日俱增。

　　而盤面上，指數(shù)繼續(xù)攀高動(dòng)能不足也是早有端倪。7月中下旬以來(lái)，權(quán)重藍(lán)籌股、基金重倉(cāng)股“大象起舞”，成為指數(shù)突破5000點(diǎn)的最大推動(dòng)力。但越過(guò)5000點(diǎn)后，它們已是疲態(tài)盡顯，屢屢出現(xiàn)整理回落的走勢(shì)。

　　一線藍(lán)籌休息后，二三線藍(lán)籌一度發(fā)力；金融地產(chǎn)調(diào)整時(shí)，鋼鐵煤炭一度接力。但由于整體估值偏高，藍(lán)籌泡沫明顯，板塊輪動(dòng)持續(xù)的時(shí)間越來(lái)越短，最近的熱點(diǎn)板塊往往只能持續(xù)兩到三個(gè)交易日，強(qiáng)勢(shì)個(gè)股往往上漲15%至20%就出現(xiàn)回落。

　　煤炭、電力、

高速公路等新近“發(fā)熱”的板塊，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，本來(lái)就應(yīng)該是穩(wěn)定而長(zhǎng)線的品種，其市盈率本來(lái)就該比那些成長(zhǎng)性好的行業(yè)要低很多。現(xiàn)在，這些“烏龜”型選手也已開(kāi)始狂奔。如若所有類似的“估值洼地”都被填上，A股的走高就將成為不折不扣的“博傻”了。

　　從9月初以來(lái)的盤面看，漲幅較大的個(gè)股大都是題材股。連續(xù)走強(qiáng)的

股票無(wú)不與重組、注資、整體上市有關(guān)。這也從另一個(gè)層面說(shuō)明，A股繼續(xù)攀高，已有力不從心之感。

　　從下半年的資金面看，監(jiān)管層收縮流動(dòng)性的舉措還會(huì)持續(xù)。一方面，由于上半年全國(guó)

商業(yè)銀行貸款放量速度全面超標(biāo)，下半年，各家商業(yè)銀行將全面緊縮貸款；另一方面，8月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)熱度不減，央行還會(huì)持續(xù)出臺(tái)調(diào)控政策。

　　對(duì)于資金推動(dòng)的A股市場(chǎng)而言，影響資金供應(yīng)的兩大因素，其效應(yīng)還未充分展示出來(lái)。其一是QDII(合格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者)逐漸擴(kuò)大規(guī)模，其二是“港股直通車”遲早正式推出。一旦這兩道“閘門”大開(kāi)，A股整體估值向國(guó)際水平靠攏勢(shì)在必然，目前強(qiáng)調(diào)A股特殊性的投資者，也必會(huì)重新體會(huì)到“價(jià)值投資”的含義。-

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