最近，承德釩鈦(600357)受到市場追捧，股價疊創新高。8月21日，承德釩鈦交出一份讓市場還算滿意的業績答卷。公司2007年中報顯示，上半年營業收入、利潤總額和凈利潤分別完成64.2 億元、3.02 億元和1.98 億元，同比分別增長48%、13%和26%，每股收益0.20元，其中二季度盈利達0.14元/股。

　　“這與市場的預期基本符合。”一位長期關注承德釩鈦的人士說。與優異的業績和成長性相比，市場對承德釩鈦的追捧還在于公司整體上市以及對承德當地釩鈦資源的整合預期。

　　毛利率質疑

　　對于這份業績還算可觀的半年報，也有投資者提出疑問：“上半年公司鋼材產品升級情況較為理想，這是半年報一大亮點；但釩產品的產量和毛利率差強人意。特別是釩產品的毛利率才31.17%，讓人意外。對比同類公司，攀鋼鋼釩上半年的釩產品毛利率大幅上漲7.14個百分點，達到57.47%，而公司釩產品的產量和毛利率都大幅低于預期，毛利潤大約比預期數低了1.5億元。”

　　“這不是釩產品的市場出了問題，今年上半年釩產品的價格雖然有所下調，但是一直處于高位運行的狀態。主要是因為公司新項目投產不順利。”承德釩鈦一內部人士稱。據記者了解，該人士所稱的新項目是指首次采用的世界最大冶煉釩鈦磁鐵礦高爐冶煉設備和工藝。

　　“新項目的調試周期較長，在煉鐵環節出現了問題，而這是整個生產環節的核心，所以影響了利潤。”該人士稱。對此，承德釩鈦在中報中承諾，公司將集中精力組織技術人員進行攻關，促使新項目盡早達產達效。

　　志在釩鈦

　　“公司今后的發展方向就是釩鈦產品。”8月22日，承德釩鈦一位內部人士向《贏基金》記者介紹。“釩鈦是承德地區的重要資源，是國家的戰略物資，而且利潤率高，所以公司要利用起來。”

　　根據中報，釩產品的毛利率在比上年同期減少16.07%的情況下，仍然達到31.77%，而幾項鋼產品的毛利率則少有超過10%的。根據相關人士介紹，釩廣泛應用于機械制造、汽車、航空航天、鐵路、橋梁等部門，鋼中添加釩可提高強度、韌性、延展性、耐磨性、耐腐性。而鈦及其氧化物、合金產品是重要的新型結構材料、顏料、防腐材料，廣泛應用于航空、航天、艦船、軍工、冶金、化工、機械、電力、海水淡化、交通運輸、環境保護、醫療器械等領域。

　　公開資料顯示，我國是釩、鈦資源大國，釩和鈦的儲量分別位居世界第三和世界第一，而釩鈦資源主要存在于釩鈦磁鐵礦石中。我國釩鈦磁鐵礦蘊藏主要分布在河北承德地區和四川攀西地區。

　　在承德釩鈦確定釩鈦戰略的背后，政府的調控之手作用不可忽視。2006年3月，承德市十一屆人大四次會議就確定該市將在“十一五”期間建設中國最大的釩鈦資源綜合利用基地。今年2月28日，承德市第十一屆人大第六次會議又一次明確了今年承德地區釩鈦產業的發展任務——抓好承鋼、建龍、盛豐等企業已開工在建項目的實施，到年底形成年產含釩微合金鋼700萬噸和普鋼100萬噸、釩渣26萬噸能力。

　　2006年下半年，承德釩鈦增發約22000 萬股，募集了近9億元資金投向釩鈦產業，涉及煉鐵、提釩煉鋼、氧化釩生產、80釩鐵生產、氮化釩生產五個連續生產工序。項目完成后，公司將增加提釩能力6000 噸/年(以五氧化二釩計)，基本能夠實現全量提釩，可利用釩鈦鐵精礦360萬噸/年。從承德釩鈦中報可看出，募集資金絕大部分已使用完畢，除氮化釩項目還未開工外，其余項目均已完工。“這將使承德釩鈦成為在中國含釩低(微)合金鋼行業、釩鈦行業的重要產業基地。”一位業內人士認為。

　　“公司今年6月年度股東大會通過了33.6億元的技改擴產項目，這些項目到明年三季度投產后，承德釩鈦釩產品產能將達到26000噸，成為世界最大的釩產品基地。”一位券商投行人士說。

　　近來，承德釩鈦在釩鈦產業動作頻頻。8月15日，承德釩鈦公告稱與承德天福礦業有限公司董事長吳長福共同出資建設“年產100萬噸氧化球團項目”的議案。雙方出資到位后，天福礦業更名為“承德承鋼雙福礦業有限公司”，注冊資本變更為8000萬元，其中承德釩鈦出資4000萬元，占50%股份。氧化球團項目總投資10500萬元，預計2007年10月投產。

　　與此同時，承德釩鈦與承德興華恒通實業有限公司共同出資建設以加工公司五氧化二釩產生的廢渣“釩尾渣”為主的承德興通釩業有限公司“尾渣提釩項目”。雙方出資到位后，興通釩業更名為“承德承鋼興通釩業有限公司”，注冊資本變更為5000萬元，其中承德釩鈦出資2500萬元，占50%。“尾渣提釩項目”總投資9890萬元。

　　整合釩鈦資源

　　“這是一個資源為王的時代。”一位有色金屬行業的資深人士如是說。

　　“由于歷史原因，承德地區欠發達，外面的資金進不來，本地的經濟要發展，所以，承德地區的礦產資源被民營企業占去了不少。可以說，絕大部分掌握在民營企業手里。”承德釩鈦上述內部人士稱，“事實上，公司也在著手整合承德本地的礦產資源，不過這個工作主要由大股東來完成。”承德鋼鐵集團有限公司(下稱“承鋼集團”)持有承德釩鈦40.46%股份，為公司第一大股東。

　　8月1日，承鋼集團與承德天寶礦業集團有限公司各出資50%共同組建的承德承鋼天寶礦業有限公司正式掛牌成立。據記者了解，新公司成立后將通過收購承德及附近地區其他礦山，實現控制礦產資源的目標，統一下屬各礦山的采購和銷售，所生產的鐵精粉全部以市場收購價格銷售給承鋼集團。

　　“這可能只是第一步，承鋼方面肯定還有后續動作。”一位長期關注承德釩鈦的人士認為。

　　整體上市戰略

　　2005年11月，由唐鋼集團、宣鋼集團、承鋼集團聯合組成的新唐鋼集團正式成立，唐鋼集團成為承德釩鈦的實際控制人。此后，唐鋼集團如何對承德釩鈦進行整合，成為市場關注的焦點。

　　新唐鋼集團成立后，為確保規模、產品合理定位和資源資金高效利用，確定了唐鋼集團以精品板材、宣鋼集團以優質結構鋼、承鋼集團以釩鈦鋼為主的產品結構分工和市場定位，有效地避免了重復建設。

　　此前，曾有傳言稱唐鋼集團正在運作將承德釩鈦海外上市，上市地點可能選擇歐洲和韓國，已開始前期準備工作。“這完全是以訛傳訛，公司已經做過澄清了。”承德釩鈦上述內部人士稱，“事實上，公司早已經明確了要在A股整體上市這個大方向，但目前還在研究階段，具體進程不便透露。”

　　事實上，承德釩鈦由于沒有礦產資源，一直需要向大股東承鋼集團采購釩鈦精粉和焦炭等原料，關聯交易量很大。這在一定程度上強化了整體上市的預期。“公司整體上市的方案可能會是將承鋼集團注銷，由唐鋼集團直接控股承德釩鈦。這一方案已經納入了當地政府的規劃。”一位知情人士認為，這樣的好處是股權結構較為清晰。

　　“承德釩鈦控股股東承鋼集團，經過主輔分離，目前僅擁有三塊盈利資產——礦山、焦化和運輸，由于公司治理優化的需要，整體上市是必然。”一位分析師認為。據介紹，承鋼集團擁有的黑山礦地帶擁有2.2億噸的高釩鐵原礦儲量，公司擁有其中的大部分，該礦鐵品位為30%，釩品位為0.6-0.7%，8%-9%鈦。另外根據勘探，地底下還增加了5000萬噸的儲量。“礦山的暴利是有目共睹的，礦山的上市將增強公司的盈利能力。”

　　“承德釩鈦在2006年增發時曾表示將會在2007年前將集團的礦山資產注入上市公司。市場曾猜測公司的整體上市將會在今年上半年實施，但目前還沒有進展。”知情人士對《贏基金》稱，可能是因為承鋼集團方面有