⊙民族證券 馬佳穎

　　最近一段時間來，市場走勢有個規律：周一上漲，周二、三出于恐高心理預期盤中調整，周四、五信心逐漸恢復股指繼續上漲，周末如無利空出臺周一繼續上漲，如此循環往復。截至本周四，股指走向充分體現了這一特征，但是在二線藍籌全線活躍的帶動下，盤中股指已經勢如破竹般突破了5400點。在股指上攻態勢如此強大的情況下，類似“5·30”大震蕩的一幕會否重現？

　　市場預期帶來時間差

　　近期管理層對市場的調控已經悄然加溫。首先是通過媒體輿論及評論文章不斷提示投資者要理性對待市場。這讓我們想起了“5·30”之前管理層也是從提示風險、避免投機開始了調控的過程。如今類似的言論再度出現，是不是意味著調控已經進入了倒計時？但是另外一方面，周三在國務院新聞辦舉行的發布會上，發改委副主任表示，目前不能得出

中國經濟過熱的判斷，中國現在也沒有出現嚴重的通貨膨脹。發改委給經濟的定位顯然和之前的輿論導向以及一些宏觀經濟數據有所出入，而這個出入很容易使普通投資者理解為在最近這段時間要盡量保持政策的穩定。市場的預期給藍籌股繼續表現、股指繼續上漲提供了時間上的條件。

　　管理層調控市場的第二個表現是不斷加大供給，繼上半年中國人壽、中國遠洋、交通銀行、興業銀行、中國鋁業等H股成功回歸后，如今建設銀行上會則意味著暫停一個多月的回歸之旅將再度啟程。隨后中石油、中國神華、中國電信等也將陸續發行。此外7、8月份以來發審委審核的新股數量為27家，遠超于5、6月期間的7家。同時7月份以來獲準的增發預案達到25家，比5、6月份要多出一倍。短期內A股市場面臨的擴容壓力就將達到千億以上，管理層為股市降溫的意圖從這些市場化手段中凸顯。

　　題材股等待估值提升

　　基金發行速度放緩、A股日新增開戶數持續保持20萬以上。這些都顯示出6、7月份市場以基金為主體的資金格局正在發生變化，多元化資金的入場將催生多元化的熱點。而在藍籌股前段時間整體上漲幅度較大、估值優勢逐步消失的環境下，題材股有望活躍起來。

　　今年5月29日可以看作是題材股行情的極致，也是市場及有關方面能夠容忍的題材股泡沫上限。我們對比5月29日和8月31日兩天全部A股和滬深300指數的動態市盈率可以發現，5·29時滬深300市盈率和全部A股市盈率分別為31.01倍和35.25倍，滬深300的估值水平相當于整個市場的88％，而在8月31日這個比值為95％，這說明今年6、7月份市場估值的提升藍籌股貢獻了很大力量。

　　我們假設這波行情以藍籌股爆發開始、以題材股活躍結束，那么可以根據之前調控政策對題材股的態度來推算本次行情的危險區域，可能也是在題材股估值水平達到之前峰值時刻的位置。而按照藍籌股保持現有估值水平的基礎上可以大致得出題材股的活躍將使得市場整體動態市盈率提高到43倍左右。這樣看來，滬指的點位至少要在5500點之上。

　　國企概念或將成為避風港

　　不管從管理層態度還是政策真空期的時間以及估值水平來看，市場已經進入了高風險區。是“高處不勝寒”還是“無限風光在險峰”，目前看仍然是一個兩難的選擇，但筆者認為未來國企股將成為有效的避風港。整體上市、資產注入多次被提及，而且市場也普遍認可這將是未來幾年內主流熱點之一，但是直到目前為止，央企概念并沒有得到市場層面的深入挖掘。現階段，隨著熱點的切換，部分具有此概念的

股票已經在市場上點燃了星星之火，強烈建議投資者密切關注。

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