從美國處理次級債風波和我國推出“港股直通車”的政策操作情況看，一些重大的政策舉措，是需要有大的智慧和戰略眼光與遠見的。我們政策框架在關注市場量化的數據等有形因素外，還需要關注隱性的和基礎性的因素，要從戰略上把握金融市場的發展趨勢，全面提高政策的綜合效應。

　　⊙譚雅玲

　　近期國際金融市場有兩件事引起廣泛關注：一個是美國次級債風波引起的全球金融市場跌宕，另一個是我國出臺“港股直通車”政策，開放個人海外投資管制。從金融戰略角度看，這兩件事情之間或具有一定的聯系。

　　美國次級債事件爆發的時機選擇更像是有“預謀”的，其策略目標很明確。

　　從美國內部看，次級債問題并非一朝一夕，它的演進過程是出于美國自身經濟調節的需要。次級債問題出現的時間在7、8月份，恰好是美國2007年第二季度經濟增長數據發布之時，兩次十分利好的數據本應給當前經濟和市場帶來十分重要的信心支撐，但受次級債事件的影響，這些利好都被嚴重“淡化”和“忽略”了。

　　依據當前的數據判斷，美國經濟的實質與規模并沒有改變，美國經濟并沒有出現實質性惡化。次級債事件選擇這樣的時刻爆發，其意圖是很明顯的，即美國試圖借助市場技術調節戰略，調節股市和經濟，利用全球市場，解決自身問題。

　　從外部環境看，次級債事件沖擊的目標也很明確。由于美國掀起次級債風暴，價格暴跌與市場失信，加劇了恐慌心理，歐洲央行首先采取注資行動，隨后

　　自歐元問世以來，美國對歐元的排斥，一直是國際經濟金融的主線，有形和無形的較量已經給歐元帶來巨大壓力。面對全球不同經濟體的發展速度、模式和周期的差異，以及全球化與區域化的博弈，已經在兩大貨幣的競爭中凸現出來。而此次次級債風波造成的影響，其實不只是歐元區，而是整個世界。

　　由此可見，美國次級債風波爆發的時機，與其金融戰略和經濟調整需求之間具有一定的聯系，美國可能意在消解其國內資產泡沫和經濟壓力，將國內市場風險和經濟調整成本轉嫁給國際社會，并對金融市場予以警示。因此，這次次級債風波，對美國經濟金融是機遇，而對國際市場則是制造和擴大了風險。

　　反觀我國的“港股直通車”，情況又怎樣呢？“港股直通車”政策的推出，從化解當前我國經濟金融結構壓力的角度看，是十分必要而又有意義的。但在我國特殊的內部體制架構下，在我國面臨的外部局面十分復雜的情況下，目前推出這項舉措有一定風險，需要審慎把握時機和分寸。

　　首先，“港股直通車”推出的時機需要斟酌。隨著美國次級債風波的擴大，市場恐慌性正在加強，價格跳躍起伏的背后潛藏著資金流的不規則涌動壓力甚至巨大的風險。尤其是我國股市，在全球股市暴跌中保持穩定甚至上漲，其中除了有我國股市自身的周期因素外，也包括外部金融因素的影響，如國際投機資金的轉移，這或許是促成我國股市上漲的另一個重要原因。因此，“港股直通車”的推出，需要考慮當前市場濃郁的投機狀況，要審慎把握時機。

　　其次，“港股直通車”的推出，要有充分準備。從“港股直通車”政策宣布到實際實施，要有充分的準備。政策的協調，是市場關注的焦點。政策反復調整并延后實行，表明我們的政策準備不足，政策之間的協調不足。從長遠看，我國金融開放的階段性或搭配性需要綜合協調、統一管理、合理規劃、細致組織。

　　第三，對“港股直通車”風險，要有足夠認識。在全球流動性過剩與流動性不足并存的情況下，推出“港股直通車”，會面臨較大風險。一方面受國際投機需求影響，資金流短期為了避險而轉向港股或中國內地A股，加大了虛擬泡沫成份，不利于股市持續健康發展。另一方面“港股直通車”的推出，還將會進一步推高港股，不利于香港金融市場的穩定。因此，在目前次級債全球風暴尚未平息的情況下，貿然推出“港股直通車”，不僅對香港，甚至對內地投資者未必是一件好事。

　　從美國處理次級債風波和我國推出“港股直通車”的政策操作情況看，一些重大的政策舉措，是需要有大的智慧和戰略眼光與遠見的。我們政策框架在關注市場量化的數據等有形因素外，還需要關注隱性的和基礎性的因素，要從戰略上把握金融市場的發展趨勢，全面提高政策的綜合效應。這樣才能使我們花最小的代價，獲得最大的政策效果，促進金融市場健康發展。