武漢新蘭德　余凱

　　受中國建設銀行即將登陸A股市場的消息影響，滬深股市金融板塊個股昨日全線下挫，并拖累兩市股指在創出新高后雙雙回調。

　　上證綜指當日以5333.40點開盤，早盤走出一個“V”字型，午后創出5357.93點的歷史新高后，股指振蕩下行跌破5300點整數關口。當日滬指報收于5294.05點，較前一交易日下跌0.51%，全天振幅為1.75%。

　　深證成指也在創出18288.90點的歷史新高后，出現0.62%的跌幅，報收于18050.78點。

　　股指回調令滬深兩市大多數個股出現不同幅度的下跌，上漲的交易品種數僅分別為311只和197只。不計算ST股票和未股改股，兩市僅10余只個股漲停。

　　當日滬深兩市分別成交1886.27億元和985.70億元，較前一交易日略有萎縮。

　　建行將回歸A股金融股聞聲下跌

　　周二市場寬幅振蕩，盤中受到中國石化、中國聯 通聯袂強勁上揚的帶動，兩市股指再度創出了歷史新高，其中滬指最高達到了5361點，但漲少跌多的個股表現顯示出上檔拋壓較為沉重，而受到建行A股IPO即將上會消息的影響，部分金融股出現不小的跌幅。

　　中國證監會發行審核委員會公告稱，定于2007年9月7日召開2007年第118次發行審核委員會工作會議，審核中國建設銀行股份有限公司首次公開發行不超過90億股A股的申請。市場普遍預期作為第一家“出海”上市的大型商業銀行，建行過會應無懸念。據招股說明書顯示，建設銀行在諸多領域位于行業領先地位。

　　截至2007年6月30日，建行是國內最大的個人貸款銀行，在四大商業銀行中的市場份額為30.5%；國內最大的個人住房貸款銀行，在同業中的市場份額為21.7%；四大商業銀行中不良貸款率最低的銀行，不良貸款率為2.95%。建行平均資產利潤率達1.18%，加權平均凈資產收益率達19.8%，達到或接近了國際先進商業銀行的水平。

　　在這樣的背景下，以基金為代表的機構投資者大比例配置未來的建行A股勢在必然，受到建行即將回歸A股市場擠出效應的影響，銀行股、金融股等無疑將首當其沖地受到基金的減持。事實上，周二盤面已經表現出這一點，其中中國人壽跌3.64%，中國平安跌3.33%，招商銀行跌1.88%，中信證券跌4.34%；與此同時，監管層通過加快新股發行和紅籌股回歸的方式來增加股票市場供給，以化解股市泡沫化的取向較為明顯。投資者預期9月份極有可能進入紅籌股回歸期。目前除建設銀行擬發行不超過90億股A股，已經有中石油、神華能源股東大會通過了回歸A股議案，其中，中石油擬發行不超過40億股A股，神華能源擬發行不超過18億股，這對市場形成的擴容壓力遠非前期密集發行中小板個股所能比擬的。

　　估值過高高位振蕩仍將是常態

　　伴隨著上市公司整體利潤的高增長、資本市場制度性變革、人民幣持續升值等眾多牛市基礎的共同作用下，國內的A股市場僅用兩年左右的時間就走過了1000-5000點的輝煌之旅。面對5300點歷史新高，不可否認的是國內A股整體市場的估值優勢已經被絕對地弱化。

　　根據8月31日收盤價計算的全部A股2007年預測市盈率已達39.3倍，滬深300指數2007年預測市盈率已達37.5倍，估值水平明顯高于國際市場。明顯的估值壓力決定了市場在5300點的上方不可能是一帆風順的。另一方面，牛市向來是和泡沫并存的，沒有泡沫就不能成為牛市。牛市的發展過程就是一個由價值回歸、價值發現到價值創造、再到價值泡沫、最終到惡性泡沫和泡沫破裂的過程。就短期而言，市場資金面寬松，信心穩定，資金推動效應仍可能進一步釋放，市場將在估值壓力和資金推動兩方面因素的共同作用下高位振蕩。