石仁坪

　　券商股權昔日曾被一些股東當作甩不掉的“包袱”，如今卻已成為一襲“錦衣”。

　　券商股權價值飆升

　　作為券商概念股，長城信息(000748.SZ)從年初的6.50元到昨日超過26元的收盤價，股價在如此短的時間內翻了兩番。但是，長城信息依然在不少股評人士的“推薦”之列，因為“持有1股長城信息，就相當于持有0.6股東方證券”。

　　在長城信息2005年年報中，有這樣的表述：東方證券2004年度在計提各項資產減值準備并追溯調整后股東權益大幅度減少，2005年長城信息公司按所持股份比例計提了1359萬元的長期股權投資減值準備。

　　而在2006年年報中，

　　不僅僅是東方證券的股權日漸“寶貝”，幾乎所有的券商特別是優質券商的股權，都身價見漲。

　　國泰君安證券部分股權日前在天津產權交易中心以每股4.5元的“高價”掛牌轉讓。而在2005年8月，國泰君安496萬股股權曾在上海公開拍賣,在一個多月里，拍賣價格從0.62元/股下調至0.5元/股,仍無人問津。

　　如今，券商又接連掀起借殼上市和IPO的潮流。上市的“造富”效應，使券商股權的價值得到再次“重估”。一位券商人士表示，他希望在該券商上市之前得到股權激勵，上市之后即使有折扣也“買不起”。

　　能否經受周期考驗？

　　不過并不是沒有人憂慮，因為現在“風調雨順”，券商股權的價值，還要看券商能不能抗周期。

　　“靠天吃飯的經紀業務仍是收入支柱的證券公司，其股權值錢的地方究竟在哪里？”一位券商分析師說，國內券商另一收入重頭是自營，這也強烈依賴市場行情。

　　“證券公司業務范圍目前很大程度上還局限在傳統業務領域。從報表來看，經紀、自營、承銷三大傳統業務所占比例由2006年中期的80%上升到今年中期的90%。”中國民族證券分析師宋健說。據宋健統計，今年上半年，經紀、自營、承銷三大傳統業務所占收入比例分別為65.3%、21.5%、3%，同比分別增加8、3、-1個百分點。

　　宋健認為，券商分類監管后，創新業務將實行牌照管理，新業務給券商帶來的收入將十分可觀，這從上半年權證給券商帶來的收入變化可以看出：上半年，19家參與權證創設的創新券商的收益為44.148億元。

　　“誠然，現在有好多新的潛在成長點，比如權證、QDII、融資融券、股指期貨、直接投資等。”上述券商分析師表示，前述創新業務在2008年內實現的可能性還是挺大的，但實現后需要多久才能完全發揮作用就不好說，要在一兩年內撼動經紀業務的主導地位的可能性不太大。

　　宋健認為，目前經紀業務收入占比過高，券商成為周期性很強的行業，不過在牛市的時候，偏重經紀業務也是自然的事情。但對于有良好積累、重視均衡發展的券商，抗周期性估計還是比較強的。