王蔚祺

　　截止到周一倫敦股市收盤時，巴克萊每股報6.45英鎊，這意味著按照換股形式的并購提議，巴克萊并購荷蘭銀行的報價為637億歐元，不及荷蘭銀行645億歐元的市值

　　一位名不見經傳的交易員突然辭職，引起了市場上關于巴克萊資本在CDO（擔保債務憑證）市場發生巨額虧損的猜想。結合近期向英國央行借入緊急儲備金，巴克萊股價因此深受拖累，并直接威脅到競購荷蘭銀行的勝算。

　　Edward Cahill是巴克萊資本開發債券投資工具的部門主管。他和其他小組成員為客戶開發一些高杠桿的結構性投資工具（SIV-lites）。這些是高度負債的投資基金，通過尋找短期資金，與假定高質量的貸款（例如美國抵押貸款）所支持的長期投資工具之間的利率差別來盈利。

　　而相比普通的SIV-lites使用12~16倍的杠桿，Cahill團隊的工具使用了高達40~70倍的杠桿。隨著美國次級債危機爆發，導致整個結構性信貸產品市場的流動性急劇收縮。目前Cahill的團隊所開發的四個結構性投資工具困難重重，其中的兩個投資工具被迫出售資產來償還債務。剛剛度假歸來的Edward Cahill，也在8月下旬知趣地迅速離職。

　　上周五，巴克萊資本表示正在給協助成立的基金Cairn High Funding I以16億美元的融資，幫助客戶擺脫困境。而在過去的兩周，巴克萊還被迫兩次向英國央行借入緊急資金。巴克萊資本同樣還面臨投資貝爾斯登兩只對沖基金所帶來的價值4億美元的虧損。

　　這一連串的負面消息對股市投資者來說，打擊無疑是巨大的。投資者擔心巴克萊可能在CDO市場損失上億英鎊。巴克萊的

　　截止到周一倫敦股市收盤時，巴克萊股價報每股6.45英鎊，這意味著按照換股形式的并購提議，巴克萊并購荷蘭銀行的報價為637億歐元，不及荷蘭銀行645億歐元的市值，與蘇格蘭皇家銀行牽頭的并購團提出的高現金比例的報價，還相差超過7億歐元。

　　荷蘭銀行股東將在10月4日投票決定是否與巴克萊達成并購協議，因此如果巴克萊想獲得更大的勝算，股價必須在10月初上漲到7.9英鎊/股，但分析師對這一前景并不看好。

　　為了提振市場信心，巴克萊集團的總裁Robert Diamond在上周出面辟謠�！坝嘘PSIV-lites的擔憂，Edward的辭職決定，以及從英國央行貸款之間并沒有關聯�！盌iamond表示：“無論我們處在什么樣的環境中，你應該期盼我們會表現得很好�！�

　　對于第二次向英國央行貸款一事，巴克萊給出的解釋是在英國的結算系統出現“技術性的故障”，巴克萊本身仍然擁有很高的流動性。

　　Diamond承認巴克萊資本承受了一些損失，但是他堅稱Cahill突然離職的影響被放大了。即使巴克萊將Cahill團隊所開發的結構性產品的資產低價甩賣，損失也不超過7500萬英鎊。相比龐大的2萬億美元的資產支持商業票據市場，整個SIV-lites市場的總規模也只有區區100億美元。