□本報記者 王進

　　回歸A股的上海電氣（2727.HK）其戰略安排最終走向何處？

　　昨日，上海電氣有關人士告訴記者，目前上海電氣新的整合計劃暫時告一段落，也不會考慮購入電氣集團的資產等問題，接下來就是按照公告的程序和步驟展開框架內的整合工作。總的來說，這次上海電氣回歸A股之路的思路和程序與中鋁回歸A股比較接近。

　　8月31日，隨著一紙公告的出臺，上海電氣旗下三家A股上市公司中，有兩家或將發生巨變：一家上電股份（600627），即將被上海電氣換股合并，同時退出A股；另一家上柴股份（600841），即將以股權出讓的方式脫離“上電系”，轉投上海汽車的懷抱；最后僅剩的上海機電（600835），目前尚無新動作，不過市場認為其將來或定位成上海電氣的機電資產整合平臺。

　　最終，“上電系”在A股市場將可能只留下上海電氣和上海機電，市場人士質疑此種格局是否符合相關規定。而市場知情人士表示，上海電氣已經以雙方收入差距懸殊就此向有關監管機構做了申請豁免。

　　轉讓上柴股份影響不大

　　此次上海電氣重組，涉及到出售其持有上柴股份50.32%的股權。8月31日，上柴股份公告稱，上海電氣有意向上汽集團或其下屬公司轉讓其持有上柴股份的全部股權，轉讓價格將以相關法規政策為依據，以凈資產為基礎，綜合考慮凈資產收益率、市盈率等因素確定。

　　專家表示，上柴股份自2005年起只能獲得微利，將其出售能實現該等資產的價值，而上海電氣則可通過股權轉讓將套現所得投入其他高增長業務。專家稱，以賬面價值計算，上柴股份價值9.10億元，若以A股市值計算，則值44億元。

　　天相投資首席分析師施海仙告訴記者，上柴股份的業務主要集中在工程機械和汽車柴油機業務，與上海電氣的主業相比獨立性較強，因此它的剝離不會對上海電氣原有產品布局產生影響。對于上柴股份本身來說，由于一直缺乏整車業務，它面臨發動機業務單一的難題，所以進入全國乘用車銷量最大的上汽集團，或會取得雙贏結果。上柴股份可通過聯合整車企業以解決產品銷路。據其中報顯示，由于全國內河運輸業的低迷，其船用柴油機銷量同比下降了64％。

　　上海機電獨立發展

　　在上海電氣借上電股份殼回歸A股之前，上海機電曾經是回歸載體的大熱之選。業內此前認為，企業在進行資產整合時，面臨的重要問題是管理層之間的平衡，而上海機電的高管恰好同是上海電氣的高管。上海機電董事長徐建國同時也是上海電氣董事長，上海機電總經理柳振鐸是上海電氣副總裁。此外，由于上海機電旗下資產是上海電氣的核心資產，從公司持續的資產收購整合情況看，此前上海電氣對上海機電扶持力度相當大，所以業內曾揣測上海機電是上海電氣回歸A股最有可能被借助的平臺。

　　知情人士昨天表示，在上海電氣成功回歸A股后，上海機電將繼續保持原樣，后續暫時沒有注入資產或吸收合并的可能。施海仙表示，上海機電一直存在成為上海電氣旗下機電一體化資產整合平臺的可能，上海電氣自上海機電上市以來，始終都在扶持它，2006年還幫其剝離了帶來巨虧的永新彩管資產。

　　即將退出歷史舞臺的上電股份，其實是上海電氣旗下資產最優良的上市公司，據其中報披露，上半年公司凈利潤達到3.53億元，同比增長23.44%，

　　知情人士表示，之所以是上電股份被選中成為上海電氣的回歸平臺，是因為其不像上海機電或上柴股份那樣有B股，同時，上海電氣在上海機電中控股83.77%，是在三家公司中控股最多的，收購成本最低，所以上海電氣選擇了最容易實施的方案。

　　此前，據一位自稱是上電股份員工的人透露，集團這次的重組，是希望達到重新配置下屬資產的目的。把下屬的資產重新分三塊：一塊是H股，一塊是A股，一塊是資產管理公司。上電股份和其他幾個國內上市公司本來都是隸屬于H股下面的，所以在資產運作時常常會發生關聯交易，這次集團決定把這些資產從H股中置換出來，把其他非主業產業再劃入到資產管理公司。

　　上海

證券一位分析師表示，上海電氣相中上電股份，也許還有主業上的考慮，希望借吸收合并的機會，做大做強輸配電設備，因為集團內部還有電機和鍋爐等電站配套設備，將來與輸配電項目合并起來，共同發展壯大電站設備。事實上，此前著名電力集團之一的東方電氣集團收購東方鍋爐，便也有收此效果之意。

　　上電股份自換股合并公告發布并復牌后，兩個交易日股價每天開盤即漲停。

　　機構認為對H股有益

　　目前，上海電氣H股共2972912000股，占其總股本的25%。本次換股吸收合并完成后，因上海電氣將發行6.16億股A股（占總發行股本5.2%），H股占總股本份額將降低至23.77%。花旗表示，由于估計交易待明年上半年才會完成，故此影響只反映于2008年度業績，目前仍然維持盈利預測不變。

　　花旗認為，重組計劃是正面的，因A股上市可為該公司提供新融資平臺，而吸收上電股份有助簡化企業架構，并認為此只是集團重組的首步。

　　瑞信則表示，相信上海電氣可受惠于內地輸配電設備市場加快增長，其H股股價亦可受A股帶動。該行表示，考慮到上海輸配電未來可成功拓展特高壓設備生產，此項交易可帶來增值。瑞信認為，雖然上海電氣此次發行A股，并非旨在集資，但上海輸配電將收歸上海電氣全資擁有，令其可享受內地輸配電設備市場加快增長；而由于A股發行價較H股溢價41%，對H股的股價亦有利。

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