蔣飛

　　“有一天，如果申銀萬國(香港)公司的交易量達到了一定水平，那么一樣會有話語權(quán)。事實上，中資證券機構(gòu)在香港地區(qū)的影響力正在擴大�！鄙赉y萬國原總裁闞治東近日對《第一財經(jīng)日報》評價說。

　　1993年，原萬國證券在香港買殼，成立上海萬國(香港)有限公司，這就是后來的申銀萬國(香港)公司。當(dāng)QDII和個人境外直接投資業(yè)務(wù)的機會來臨時，在境外擁有分支機構(gòu)的證券公司自然引人羨慕。然而“走出去”對于當(dāng)年的萬國證券來說，是在灰色地帶激進的冒險。

　　在闞治東看來，從民間和基層開始發(fā)端的

證券市場，本身就凝聚了民間和基層不斷創(chuàng)新的勇氣和智慧。即使是一些后來的問題券商，他們在曾經(jīng)的輝煌階段也曾有過閃光的局部，這些亮點甚至對于現(xiàn)在留存下來的104家券商仍然有借鑒意義。

　　大鵬證券因挪用客戶巨額保證金而最終宣告破產(chǎn)，但是這家并無深厚背景的證券公司，卻在業(yè)內(nèi)率先引入美林證券的財務(wù)顧問(Financial Consultant)制度，以此對內(nèi)地膚淺的經(jīng)紀(jì)人制度進行改造。大鵬的這一嘗試力圖在提供交易通道之外，為客戶提供更多的增值服務(wù)，以此提升經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的內(nèi)涵。至今，內(nèi)地證券公司的絕大部分收入仍然來自于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，而對客戶的服務(wù)水平，仍然與當(dāng)年大鵬師法的美林證券相去甚遠(yuǎn)。

　　君安證券曾盛極一時，卻在巔峰階段因掌門人張國慶MBO違規(guī)而遭遇與國泰證券合并的命運。但是數(shù)年后，君安舊將仍然活躍于

資本市場，君安證券因此有券業(yè)“黃埔軍校”的稱謂，這一結(jié)果，與張國慶的用人制度不無關(guān)系。一套好的激勵機制對公司發(fā)展的促進作用，于君安證券身上已經(jīng)體現(xiàn)得淋漓盡致。

　　綜合治理前證券行業(yè)一片亂象中，卻仍然孕育著萌動的生機。問題只是在于，當(dāng)創(chuàng)新跑得太遠(yuǎn)，以至于超越了資本市場自身發(fā)展水平和外部客觀條件時，它就可能爆發(fā)出超越人們想象的破壞力。

　　管金生豪賭3·27國債時，國債期貨管理辦法尚未出臺。大鵬證券搞財務(wù)顧問制度，但是業(yè)內(nèi)至今沒有形成有關(guān)經(jīng)紀(jì)人的自律規(guī)則。張國慶搞MBO，也是處在沒有相關(guān)管理辦法和監(jiān)管措施的背景下。

　　歷時3年的證券公司綜合治理，化解了券商多年累積的風(fēng)險，并建立了一套監(jiān)管體系。下一步要做的是，在落實日常監(jiān)管的同時，引導(dǎo)證券公司發(fā)揮自身的創(chuàng)新能力，在市場化運作中提高競爭水平和抗風(fēng)險能力。

　　“創(chuàng)新多走一步就可能帶來風(fēng)險，但是證券業(yè)不敢創(chuàng)新的話，以后外資大行進來就沒有抵抗力了。”深圳某券商研究所負(fù)責(zé)人對記者說。

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