股指沖上了5000點，“泡沫”的指責(zé)聲又開始多了起來。其實，股市中有點泡沫是很正常的，水至清則無魚，沒有泡沫何來股市？泡沫能夠吸引資金蜂擁而來，泡沫有助于資產(chǎn)的合理配置，輕率地戳破它無疑是浪費資源的行為。只要泡沫不破滅，我們就應(yīng)善于利用它，利用泡沫吸引資金投向國家重點產(chǎn)業(yè)、支柱產(chǎn)業(yè)。這才是發(fā)展股市的真正目的。

　　5000點之后：盤實才能走穩(wěn)

　　大盤已經(jīng)進(jìn)入了后5000點時代，5000點相對于10000點是“半萬”，這個“半萬”是一個里程碑，既是對過往歷史的一種總結(jié)，也是新時代的起點。

　　上證指數(shù)從100點走到5000點，走了將近17年，平均每年指數(shù)的升幅為25%左右，盡管17年間經(jīng)歷了四次牛市、四次熊市，經(jīng)歷了許多溝溝坎坎，但從歷史的長河看，中國股市17年的發(fā)展速度還是跑贏了17年

中國經(jīng)濟(jì)GDP的增長速度，實踐證明，中國股市是一個投資者的樂園。

　　上證指數(shù)的萬點肯定是要到達(dá)的，關(guān)鍵是在什么時候到達(dá)，如果在未來幾年中中國股市仍然延續(xù)過去17年的增長速度，即每年增長幅度為25%，那么，從如今的“半萬”到萬點大概還需要3年多一點時間，也就是可望在2010年年底到達(dá)。現(xiàn)在的問題是，這個時間來得早一點好還是來得晚一點好？筆者認(rèn)為，這個時間如期而至是最理想的狀態(tài)，既符合中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀狀況，也讓投資者分享到中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，過早到達(dá)這個點位對市場的發(fā)展并不有利。

　　有道是：盤得實才能走得穩(wěn)。應(yīng)該看到，上證指數(shù)從100點走到如今的5000點，在平均年升幅25%中，這兩年的大牛市貢獻(xiàn)的比重最大，兩年中4倍的升幅幾乎占據(jù)了17年增幅的80%，如果沒有這兩年的大牛市，盡管指數(shù)總體趨勢仍然是向上的，但市場依然會在熊氣彌漫中徘徊。因此，如今在5000點之后，無論是技術(shù)面上的要求還是基本面上的要求，夯實股價是一個主要的任務(wù)。

　　這兩年的大牛市將投資者胃口吊得高高的，年收益25%已經(jīng)擺不上臺面了，人們湊在一起說的就是你賺了多少倍。這種好日子是千載難逢的，這種好日子不是年年有、月月有、天天有的，從一個人的一生而言，只要平均每年自己的投資收益保持一定幅度的增長，您也能過上好日子。以上證指數(shù)17年每年增長25%來說，如果與上證指數(shù)同步增長，你1990年手中的100元現(xiàn)在就變成了5000元，當(dāng)年在1萬元現(xiàn)在就變成了50萬元，當(dāng)年的100萬元如今就是5000萬元哪。一個人一年賺25%并不難，難的是年年賺25%哪！

　　后5000點時代，市場的機(jī)會依然很多，對投資者而言，保持良好的心態(tài)至關(guān)重要。大家可以比較一下，現(xiàn)在中國正處于加息周期之中，六次加息之后，一年期存款的投資回報率也只有3.42%，股市一年就能提供25%的增值機(jī)會，那是暴利啊。同樣的道理，人們并不希望在短期內(nèi)將股市的未來一下子全部透支光。(應(yīng)健中)

　　資金結(jié)構(gòu)變化引發(fā)熱點變化

　　□渤海投資研究所 秦洪

　　對于近期A股市場走勢來說，分析人士不難發(fā)現(xiàn)前期一直領(lǐng)漲的基金重倉股在近期略有蓄勢休整的走勢，只有部分估值洼地效應(yīng)尚明顯的造紙板塊有了一定程度的持續(xù)活躍走勢，如晨鳴紙業(yè)、華泰股份、博匯紙業(yè)等個股。與此同時，一批具有重組預(yù)期的個股則反復(fù)震蕩走高，高新發(fā)展、銅峰電子等品種就是如此。

　　之所以如此，是因為前期一度發(fā)行火爆的基金在近期發(fā)行節(jié)奏似乎有所減速，而這也意味著來源于新增基金建倉的推動力略有下降，受其直接影響，銀行股等一線指標(biāo)股的推動力也同步下降，所以，大盤指數(shù)走勢較為沉悶。但由于人民幣升值趨勢猶存，居民開戶數(shù)也隨之大增，有媒體戲稱為“散戶在跑步入市”，從而使得多頭的做多動能依然澎湃，而市場熱點也隨之由基金重倉股逐漸轉(zhuǎn)向市場熱錢引導(dǎo)的題材或主題概念股，如本周的期貨概念股、創(chuàng)投概念股較為典型。也就是說，本周指數(shù)沉悶、個股精彩的背后顯示出引導(dǎo)市場上漲力量的資金結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了較大的改變，民間資金的話語權(quán)有所提升。

　　正因為如此，在接下來的行情，筆者認(rèn)為投資者的操作思路可能要有所變化，即在關(guān)注著基金重倉股變化的同時，也可關(guān)注民間資金關(guān)注的題材股的動向，其中基金重倉股的走強動力并不會完全受到新發(fā)基金力量減緩的影響，可能會集中精力關(guān)注一些估值洼地效應(yīng)明顯的板塊，本周的造紙、化肥等動態(tài)市盈率低于30倍的個股反復(fù)走強就是如此。

　　而民間資金關(guān)注的題材股動向主要在于兩點，一是市場政策的變化所帶來的投資機(jī)會，較為典型的創(chuàng)業(yè)板即將推出的信息迅速引爆了二級市場的創(chuàng)投概念，其中大眾公用、錢江水利等品種成為大盤的熱門股。二是重組題材所帶來的投資機(jī)會。具有朦朧重組或資產(chǎn)注入題材的原水股份、申通地鐵、南京港、涪陵電力、金路集團(tuán)、海星科技等品種也是反復(fù)震蕩走強，未來仍有較強的上升空間，可以關(guān)注。

　　消費類藍(lán)籌股領(lǐng)漲形態(tài)有望出現(xiàn)

　　□北京首放

　　周五指數(shù)震蕩上揚，兩市收出陽線，上證綜指創(chuàng)出新高。指數(shù)保持上升通道，藍(lán)籌股再度強勢崛起，為大盤連創(chuàng)新高提供了強大的動力。下周一市場有望繼續(xù)刷新指數(shù)紀(jì)錄。主流熱點還在優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌。在板塊輪漲特征下，諸如五糧液(000858)等剛剛啟動的消費藍(lán)籌爆發(fā)力值得期待。

　　我們看到藍(lán)籌股在主動回撤后，經(jīng)過近一周時間的充分回調(diào)，本周五重新煥發(fā)出強勁的上漲動能，鋼鐵、金融、有色等板塊輪流帶領(lǐng)指數(shù)不斷上漲，當(dāng)前市場這種板塊輪動的特征非常明顯。盤中看，本周熱點有所轉(zhuǎn)換，前期滯漲的高速、航空、港口等二線行業(yè)龍頭開始啟動，補漲題材股、低價股也有所活躍。但是本輪行情的最主流核心就是被市場認(rèn)同的權(quán)重績優(yōu)藍(lán)籌股，因此投資者操作的重心仍必須放在一線藍(lán)籌股身上。

　　對于藍(lán)籌股近期的主動回撤，這主要是因為在估值泡沫的大討論下，有部分獲利盤開始回吐，但是幾大輪漲的龍頭板塊走勢也較為平靜，并沒有出現(xiàn)太大的跌幅，技術(shù)心態(tài)完好無損，成交量逐步萎縮，表明本周只是技術(shù)上的震蕩而已。與此同時，市場熱錢對一些前期運行不充分的個股繼續(xù)進(jìn)行了強力運作，如高速、港口、運輸、汽車等行業(yè)板塊，而且部分前期跌幅過大的個股也大幅反彈，對場內(nèi)的投機(jī)性資金也起到了示范效應(yīng)。整體來看，沒有實質(zhì)性題材的超跌低價股反彈動力不強，持續(xù)性較差，二線藍(lán)籌股有明顯的資金流入跡象，表現(xiàn)極為平穩(wěn)，因此，總體來看，市場的核心主流仍是業(yè)績較好，成長性快的績優(yōu)股，藍(lán)籌股，優(yōu)質(zhì)白馬股成為資金的重點追捧目標(biāo)，業(yè)績優(yōu)良，市場形象好，有機(jī)構(gòu)資金長期進(jìn)駐等等，這一類的個股都是投資者的較好選擇，不斷向上突破，充分顯示出了市場內(nèi)在運作規(guī)律。也就是說，無論板塊、個股如何轉(zhuǎn)換，本輪行情最大的獲利來源就是藍(lán)籌股。

　　當(dāng)前基金實力越來越強大，藍(lán)籌熱點之間的大幅輪動、輪炒仍將貫穿行情始終的熱點主線。對于市場80%左右的非藍(lán)籌股，本欄同廣大投資者一樣，盡管希望這些品種在當(dāng)前就能出現(xiàn)快速翻番或者大漲，但從這些品種反彈持續(xù)性差等實際表現(xiàn)來看，顯然缺乏大資金持續(xù)關(guān)注，除非少部分具有實質(zhì)性題材的品種，大部分非藍(lán)籌股大機(jī)會的出現(xiàn)估計還要等到明年初。當(dāng)前，市場可操作性較強的主流大幅輪動機(jī)會，仍然非藍(lán)籌股莫屬，以高檔白酒為代表的消費藍(lán)籌股值得重點關(guān)注。

　　大資金這回所瞄準(zhǔn)的是五糧液(000858)。公司是世界最大釀酒企業(yè)之一，是國內(nèi)白酒行業(yè)龍頭之一，是包括證券投資者在內(nèi)的所有消費者公認(rèn)的優(yōu)秀公司。半年報顯示，好幾家最具賺錢能力的基金如博時、上投摩根、招商等正在大舉建倉。在股價方面，比茅臺便宜124元，價值大幅低估，走勢上連調(diào)六天，已經(jīng)積蓄強大的上漲動能，股價一觸即發(fā)。

　　談?wù)撆菽�必須堅持具體性觀點

　　李志林(忠言)

　　唯物辯證法的精髓就是實事求是，對具體情況作具體分析，用“具體性”觀點看問題。然而今年以來，從“2·27”對3000點泡沫的爭論到“5·30”對4300點泡沫的爭論，再到“8·27”對5000點泡沫的爭論，市場上空屢屢籠罩著恐懼氣氛，投資者不時面對市場大幅波動。我認(rèn)為，根本的原因在于在批評“泡沫”時缺乏“具體性”的觀點。

　　1、應(yīng)追溯股市泡沫源。某些經(jīng)濟(jì)學(xué)家、國際投行人士和分析師總是批評二級市場有泡沫，卻從來不批評一級市場的泡沫源。君不見，前幾年新股發(fā)行市盈率僅16至17倍，但自去年以來新股發(fā)行價越來越高，新股發(fā)行市盈率最高達(dá)近百倍，批評家們對此卻一聲不吭，反而一味指責(zé)二級市場35倍市盈率是估值過高、泡沫過多。這豈非治表不治本？

　　2、應(yīng)充分重視當(dāng)前泡沫主要在大盤藍(lán)籌股。不論是境外成熟股市還是發(fā)展中股市，其成份指數(shù)樣本股即藍(lán)籌股的市盈率普遍為12至18倍，中小盤股的市盈率則普遍在幾十倍、上百倍甚至上千倍。唯有內(nèi)地股市，只要中小盤股、重組股、注資股、題材股、高成長股上漲，就視之為泡沫、投機(jī)。而握有巨資的基金瘋狂拉升大盤藍(lán)籌股，平均市盈率高達(dá)三四十倍，導(dǎo)致7—8月指數(shù)虛漲1300多點，加劇了指數(shù)風(fēng)險和調(diào)控風(fēng)險，竟被宣傳為“價值投資”、“估值相對偏低”，吸引大量股民轉(zhuǎn)為基民，終于導(dǎo)致藍(lán)籌股泡沫的膨脹。筆者7月13日就撰文提出：內(nèi)地股市的泡沫主要在藍(lán)籌股。它們一無送股，二少分紅，三受行業(yè)周期性、貨幣緊縮政策、加息影響大，四是成長缺乏可持續(xù)性，五是一旦今后成長性降低，帶動指數(shù)重挫的可能性很大。

　　3、用動態(tài)的觀點看待大盤泡沫。不做

股票的人與做股票的人最大區(qū)別是：前者用靜態(tài)的觀點看估值，后者則是用動態(tài)的觀點看估值；前者較多地看到眼前的風(fēng)險，后者則是前瞻性地看到未來的機(jī)會。2006年5至7月1500—1700點時“泡沫論”者的失誤在于只是靜態(tài)地看到首季業(yè)績下滑，卻沒預(yù)期到中報業(yè)績上升。今年1至3月3000點時“泡沫論”者的失誤在于只看到指數(shù)高，卻未動態(tài)地預(yù)期2006年報業(yè)績會增長46.4%，首季業(yè)績會增長87%。5至8月4000點和5000點時泡沫論者的失誤也在于只看到市場靜態(tài)市盈率高達(dá)58倍，卻不知2007年中報業(yè)績增長70%，動態(tài)市盈率僅33至35倍，完全合理，未來仍有上升的空間。動態(tài)觀點之所以屢屢勝出，是因為對人民幣升值、股改的價值溢出效應(yīng)、利益機(jī)制的變化、上市公司的了解等具有獨到的眼光和正確的理性預(yù)期。

　　4、在低泡沫個股中捕捉機(jī)會。本輪牛市與以往最大的不同是輪漲，春季是低價題材股暴動，夏季是藍(lán)籌股狂舞。眼下到了5000點上方，指數(shù)確實漲得有點虛，有點快，有調(diào)整的壓力，但仍然有三分之二股票的價格比“5·30”前還低20%-30%，只相當(dāng)于3000至3500點的水平。于是秋季為人們提供了兩大機(jī)會：一是在5000點之上選擇處于3000點價位的低泡沫個股；二是在5000點之上選擇今后能漲到相當(dāng)于10000點的個股。截至8月29日，10元以下股票有384只，10至20元股票有641只，其中的重組股、并購股、注資股、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向股、資源股更是選股的重點。本周已出現(xiàn)一線藍(lán)籌股向二線藍(lán)籌股、價值股向題材股、高價股向中低價股、“二八”向“八二”的轉(zhuǎn)變。這就是我講的“5000點比4300點更健康、更安全、機(jī)會更大”的原因所在。

　　(本文作者為華東師范大學(xué)企業(yè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究所所長、博士)

　　讓我們學(xué)會“在泡沫中游泳”

　　陸水旗(阿琪)

　　大盤攀上5000點，市場上出現(xiàn)頻率最高的兩個字是“泡沫”。確實，繼“5·30”之前的績差股泡沫性行情之后，現(xiàn)在的藍(lán)籌股也出現(xiàn)了估值泡沫。當(dāng)行情出現(xiàn)泡沫時，有的人大喊快戳破它；有的人認(rèn)為還只是小泡泡；有的人在觀察泡沫的程度；智者則在尋找泡沫中的生存之道……

　　無論是想戳破泡沫的人，還是繼續(xù)在鼓吹泡沫的人，都知道上世紀(jì)80年代日本的資產(chǎn)價格泡沫，前者呼吁應(yīng)引以為戒，后者認(rèn)為以日本曾出現(xiàn)的泡沫來衡量，目前A股資產(chǎn)價格泡沫的“泡泡”還很少。但他們都忽視了最終后果———日本的“洋泡泡”破裂后經(jīng)濟(jì)連續(xù)蕭條了幾十年，資產(chǎn)價格下跌了十幾年，這個后果是由全體日本國民來承受的，而并不只是由之前參與泡沫并在泡沫中受益的人來承擔(dān)的。換言之，沒有參與泡沫的人其實比參與的人更為不幸。

　　相信每個人都吹過泡泡，在泡泡破裂之前，任何人都難以預(yù)知泡泡會在什么程度、什么時間破裂。否則的話，也不會有那么多的人把“刺泡泡”作為嚇唬人的游戲。因此，在泡沫真正破裂之前，主觀地判斷泡沫是否將破裂是毫無意義的。就當(dāng)前行情看，我們還需認(rèn)識的是資產(chǎn)價格泡沫的膨脹不是一次到位的，即使是“吹泡泡”，也需要一口一口地吹大。當(dāng)估值水平遠(yuǎn)離公司基本面的時候，行情可能會出現(xiàn)階段性調(diào)整，這種調(diào)整在泡沫性牛市中經(jīng)常會發(fā)生，但只要本幣升值沒到位，就很難斷言泡沫會破滅。

　　有了以上的認(rèn)識，我們或許對目前仍在前赴后繼入市的投資者有了更多的理解。在泡沫時代，每個人都想賺錢，想方設(shè)法賺更多的錢，大股東以及各類投資者都想在國有資產(chǎn)增值、快速擴(kuò)容、定向增發(fā)、股權(quán)價值、投資(投機(jī))獲利等各個層面上獲取更多的利益。當(dāng)然，在泡沫化行情中生存并謀取更大利益是需要更高智慧與更高技能的，有的人已經(jīng)把5000點當(dāng)成一個新的起點。這聽起來有點“嚇人”，但我們更愿把此當(dāng)作一個泡沫化時代的起點與標(biāo)志，讓我們學(xué)會“在泡沫中游泳”吧。

　　(本文作者為證券通專業(yè)資訊網(wǎng)首席分析師)

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