北京報道 本報記者 劉欣然

　　沒有條件,創(chuàng)造條件也要上。

　　在證監(jiān)會暫時關(guān)閉券商集合理財大門之時,面對火熱市場,券商們難忍躁動,悄悄為自己找到一條新的"發(fā)財"途徑:一種以銀行為主導(dǎo),信托為受托人,券商作為投資顧問的理財產(chǎn)品悄悄現(xiàn)身理財市場。無獨有偶,公募基金也以投資顧問的身份出現(xiàn)在一些銀行理財產(chǎn)品的說明書上。

　　在這些產(chǎn)品中,作為投資顧問的券商和基金不僅是資金運用的實際決策人,而且還參與分成。采用階梯式提取報酬的最高比例雖然相差很大,但都蔚為可觀,達到一定收益之后一般提取20%-50%。

　　業(yè)內(nèi)人士認為,本質(zhì)上,這些產(chǎn)品是券商和基金發(fā)行的私募產(chǎn)品。

　　券商新機會

　　記者瀏覽了商業(yè)銀行的

理財產(chǎn)品介紹,一共找到四只相關(guān)產(chǎn)品,分別是光大銀行發(fā)行的"同贏八號"和"同贏五號",招商銀行推出"添富增利"理財計劃和建設(shè)銀行發(fā)售的"建行財富四號"。

　　"同贏八號"是光大銀行與國投信托和國投瑞銀基金管理有限公司合作的產(chǎn)品,"同贏五號"的投資顧問是光大證券,招商銀行"添富增利"理財計劃由英大國際信托及匯添富基金公司合作推出,而在建行與中信信托和中金公司合作的"建行財富四號",中金公司則明確以"投資管理人"身份出現(xiàn)。

　　人民大學(xué)信托與基金研究所所長邢成認為,銀行將募集來的資金作為單一委托人委托給信托公司,信托公司再聘請券商或者基金做投資顧問進行投資,法律上,這種操作沒有任何問題。應(yīng)該看作是現(xiàn)有框架體制下,對混業(yè)的一種有益創(chuàng)新和探索。

　　但是,目前資本市場上,"沒有明確規(guī)章制度表示你可以做的,一般都視為不能做,或者不能光明正大地做。"再加上券商和基金公司嚴格上只有信托產(chǎn)品的投資顧問,不允許像管理人一樣收取業(yè)績報酬,因此這些產(chǎn)品一般不作宣傳,基金和券商也對此三緘其口。這就造成了統(tǒng)計難度,沒人能說清究竟有多少只此類產(chǎn)品及規(guī)模,但"好多公司都發(fā)了"。

　　光大銀行同贏八號的產(chǎn)品說明書中顯示:"本計劃的信托公司和投資顧問報酬包括固定報酬和浮動報酬。"

　　同贏五號產(chǎn)品則規(guī)定:"受托管理費和投資顧問費年費率合計0.85%,保管年費率為0.25%,若本計劃到期時收益率為負,則光大證券承諾不收取投資顧問費。若本計劃于到期時或投資者提前贖回時,扣除各項費用后累計收益率超過12%,則對收益率超過12%的部分收取20%的業(yè)績提成。"

　　建行財富四號的收費頗為籠統(tǒng),"

理財產(chǎn)品管理費、托管費及信托管理費:投資本金的0.90%/年,每半年從信托資產(chǎn)中扣除一次。業(yè)績報酬:本產(chǎn)品采用分成方式提取業(yè)績報酬,業(yè)績報酬于每次產(chǎn)品開放日提取,基于開放日前一日產(chǎn)品累計單位凈值計算并收取。"但中金既然已經(jīng)是"投資管理人",又怎么不收取管理費?

　　知情人士透露,在銀行、信托和券商或者基金實際的分成中,由于券商和基金是資金的實際操作人,權(quán)限和分成的比例很大。

　　關(guān)于三方如何劃分提取的業(yè)績浮動報酬,產(chǎn)品說明中都沒有詳細說明。這些都是三方私下里的協(xié)議。

　　一位券商說,信托公司由于只提供了制度上的安排,在其間的話語權(quán)最小,有些甚至不參與分成;券商有些可以分到一半以上。"目前還沒有形成行業(yè)平均水準。"對于銀行來說,銀行之所以愿意在基金銷售火爆的同時,銷售這些連大規(guī)模的廣告都沒有的信托產(chǎn)品,就是因為"銷售基金只有銷售費用,而賣這些信托產(chǎn)品可以參與分成"。

　　收費比照私募

　　券商和基金發(fā)售此種信托產(chǎn)品的積極性正日漸高漲。

　　"同贏八號"的固定報酬年費率是1.25%。在跑贏業(yè)績比較基準晨星中國

股票基金指數(shù)之后,可以提取25%浮動報酬。

　　如上所述,"同贏五號"在取得12%收益后,提取20%收益。而光大證券發(fā)行的集合理財計劃陽光2號,只提取固定管理費。

　　中金公司作為投資管理人的建行財富四號的浮動業(yè)績收費標準是:"開放日前一日產(chǎn)品累計單位凈值"小于等于"上次提取業(yè)績報酬時的產(chǎn)品累計單位凈值",則不收取業(yè)績報酬;若"開放日前一日產(chǎn)品累計單位凈值"大于"上次提取業(yè)績報酬時的產(chǎn)品累計單位凈值",則:業(yè)績報酬 =(開放日前一日產(chǎn)品累計單位凈值 - 上次提取業(yè)績報酬時的產(chǎn)品累計單位凈值)×30%。

　　一位業(yè)內(nèi)人士說,這些券商和基金公司都開始不滿足于收取固定管理費了。固定管理費的"低廉"舉例就可以看出,光大證券的陽光2號集合理財產(chǎn)品"管理費按前一日計劃資產(chǎn)凈值的0.5%年費率計算。托管費按前一日計劃資產(chǎn)凈值0.2%的年費率計算。除此以外,管理人不提取收益分成。"

　　在今年甚至明年的市場中,各家券商和基金要想跑贏基準或者取得一定的收益,提取最高報酬,恐怕都不是難事。

　　目前市場上私募基金的收費標準不保底保本的一般在20%,取得10%收益就分紅一次。

　　實際上這些產(chǎn)品其實只要把自己公司原來的產(chǎn)品組合簡單復(fù)制一下就可以,"管理300億以內(nèi)的資金實際上都是一回事",基本不用投入額外的勞動。

　　而且這些產(chǎn)品均不保底,業(yè)績不好頂多不收浮動報酬,只收取正常的顧問費或者管理費,基金和券商一點風險都沒有。

　　比較起來,東方證券的東方紅系列產(chǎn)品收費更高,東方紅2號在收益超過10%就要收取50%管理費,不過另外一家券商認為,這是因為東方證券自有資金認購了該產(chǎn)品,收費更高一點無可厚非。

　　邢成認為,這種完全應(yīng)市場要求在市場現(xiàn)有規(guī)則下摸索出來的產(chǎn)品,其各方面對風險的控制以及利潤的獲取的標準以及分配辦法,遵循的一定是最市場化的原則。

　　中國社會科學(xué)院金融研究所結(jié)構(gòu)金融研究室袁先生認為,這些產(chǎn)品目前來看只是試探性和變通性質(zhì),究竟有沒有生命力,是否代表明確的方向還需時間觀察。

　　但是他認為,這些產(chǎn)品的信息披露是否完善,產(chǎn)品運行情況和持倉狀況,值得關(guān)注,中間很可能蘊涵一定的風險。

　　這四只產(chǎn)品,只有同贏八號表明,季度公布持倉狀況和投資管理情況,同贏五號只計劃成立后每個月的信托財產(chǎn)凈值及累計年化收益率(扣除各項費用后)數(shù)據(jù),將于次月初的2個工作日內(nèi)公布;建行財富四號則說,產(chǎn)品運行情況將定期在建行網(wǎng)站公布;"添富增利"計劃產(chǎn)品說明書則沒有提及信息披露辦法。

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