有關部門正在起草的細則中證券業的開放被定義為“只開放投行業務，三年后才發給全牌照”。

　　合資券商的主要沖擊力在于產品創新能力和激勵機制，如果沒有創新的空間，國內券商對于開放局面下的競爭永遠也準備不好。

　　【網絡版專稿/《財經》雜志記者 李箐 喬曉會】 來自管理層的消息稱，有關部門正在起草有關券商對外開放的細則，借以執行在今年5月中美第二次戰略經濟對話中今年年底以前“重新準許證券公司進入，包括合資公司”的承諾。新的條款中，所謂全牌照的說法被否定，證券業的開放被定義為“只開放投行業務，三年后才發給全牌照”。

　　今年5月，國務院副總理吳儀率團參加了中美第二次戰略經濟對話，中國

　　關于重新準許證券公司進入的措辭一直沒有得到中國證監會方面的正式解釋，因此對外開放的程度、時間表等關鍵問題都沒有確切的說法。業內人士普遍分析將是一個全牌照的開放，不過證監會會適度的控制速度。此前，兩家合資券商高盛高華證券和瑞銀證券先后得到了從事證券行業的全牌照，因此下一步的開放至少應該與這兩家程度相近。另據說中金公司在向中國證監會申請自營牌照時，有關官員也給出了等待年底發放合資券商全牌照時，自營牌照自動獲得的口頭回復。

　　然而，最新的消息稱，全牌照的合資券商短期內不可能再產生，中國證監會對于5月中美第二次戰略經濟對話的解釋將回到2002年7月起實施的《外資參股證券公司設立規則》，這一《規則》規定，合資券商只能經營國內企業IPO和外資股的經紀業務，但不能從事國內A股證券業務和衍生品。

　　2002年之后，按照這一《規定》成立的中外合資證券公司往往是把中資公司的投行業務拿出去獨立為合資證券公司。比如華歐國際、海際大和以及外資已經退股的長江巴黎百富勤。

　　2005年以來，高盛高華和瑞銀證券的先后成立突破了這一政策。這兩家公司成功地利用券商綜合治理的機會，花錢買到了全牌照的證券公司。

　　“隨著券商綜合治理的結束，花錢買牌照的大門徹底關閉，惟一能走的就是正常合資。”中國證監會的人士說。

　　中國證監會之所以對證券業的開放問題態度保守，原因很簡單，“本土券商的業績增長完全是靠市場的整體轉好，技術含量非常有限，并沒有走出‘靠天吃飯’的境地。”中國證監會的一位人士稱，“一旦開放這個行業很可能就不會有中國自己的公司了。”

　　從管理層傳出的最新消息表明，新一輪合資券商的申報審批工作正在操作之中，兩家美資投行——美林和花旗很可能最先獲得機會，有關部門還推薦了安信證券作為美林證券合資的對象。

　　此前管理層否決了美林與華安的合資計劃，并促使安信證券成為美林合資的新目標，而花旗也開始了與方正證券的談判。 　

　　不過，安信證券目前正在積極進行增資擴股的工作，對于證監會這一“善意的安排”并沒有太多興趣。“我們目前最大的目標還是要直接IPO。”安信證券有關人士稱。

　　除了美林，花旗集團也正在與總部位于杭州的方正證券進行合資的洽談。此前瑞信和方正證券已就成立合資券商的計劃達成初步協議，瑞信希望在擬成立的公司中持有33%的股份，并派出管理層。該合資投行的主要業務是在中國國內承銷

　　不過，近期花旗集團在管理層的推動下高調介入，使得這一故事更為曲折。目前雙方在價格及入股方案上仍未達成一致意見。方正證券自身亦有IPO的打算，計劃與泰陽證券合并之后明年在內地上市，而引入外資的前提是不影響其上市。