中牧股份將有望受益于行業爆發式增長。國務院最近發文明確表示，將對國家一類動物疫病及高致病性豬藍耳病實行免費強制免疫。根據我們最新了解的情況，國家已經開始對豬瘟和高致病性豬藍耳病采取了全面免費強制免疫，這將導致行業份額出現爆發式增長。預計獸用生物制品行業市場規模將在08年達到50億元左右，比06年增長一倍。

　　藍耳病疫苗、豬瘟疫苗將帶動公司業績實現高速增長。預計公司明年將實現約6億毫升高致病性豬藍耳病疫苗銷售（含成都廠、南京廠和南京天邦三個廠），實現銷售收入約4.5億元，實現凈利潤約1.35億元。實現脾淋豬瘟疫苗銷售收入1.2億元，實現凈利潤約3600萬元。該兩項疫苗合計帶來公司凈利潤約1.71億元，為明年EPS貢獻約0.44元。

　　外延式擴張或將成為中長期業績增長的主要動力之一。公司產能瓶頸已經完全顯現，未來公司在行業快速發展的同時，或將通過收購（例如收購南京天邦），或將通過新建（例如新建成都組織苗生產線），實現快速的外延式擴張，成為公司未來主要的業績增長動力之一。

　　我們維持07年公司EPS可達0.50元的預測，同時考慮到藍耳疫苗和豬瘟疫苗的高增長，提高08年EPS預期至0.95元，提高09年EPS至1.2元。作為養殖大國的獸用生物制品龍頭企業，公司已經步入快速成長通道，可以給予08年45-50倍PE。我們維持“買入”投資評級。

　　中牧股份

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