香港報道　本報記者　于曉娜

　　盡管港股直通車仍未真正啟動，但由于已“鳴笛”在先，刺激AH股連日暴漲，AH股之間價差正也隨之奇跡般逐漸縮小。

　　然而，對于亟待開閘的內地居民錢袋而言，AH股的套利空間真如想象般誘人嗎？善于“爆炒”的內地股民在撲殺進香港開放市場之后，會否將成為最終高溢價的接棒者？

　　AH套利催生火爆行情　

　　8月20日，外管局公布內地居民可通過特定渠道直接投資港股之后，H股的情緒就有點“亢奮”起來。

　　之前，受美國次按風波影響，市場悲觀氣氛濃重，港股一直陰霾不定，指數一路下跌，最大單日跌幅已超過1200點，顯示投資者信心已極度脆弱。

　　然而，在毫無預警的情況下監管層放開內地居民直接投資港股渠道后，市場立刻給予熱烈回應。自20日開始，恒生國企指數從11002.52開始，一路暴漲，5個交易日內連漲2175.57點，到29日漲幅已經超過2500點，漲幅比例高達22%，相當令人驚訝。

　　國企指數之外，恒生AH溢價指數最近的走勢也成為這一波“北水南調”行情另一個極佳注腳。

　　作為恒指公司今年最新推出的AH系列指數之一，AH溢價指數旨在衡量AH股價的溢價走勢，簡言之，若指數值大于100，則表明A股股價對H股股價有溢價，指數越高則A股較H股溢價越高，反之則表明A股對H股存在折價。

　　8月20日至今，恒生AH股溢價指數從當日的178.93點，一路向下，經由174.85點、168.67點直到165.69點，正如市場預期，在港股直通車的預期推動下，AH股價逐漸趨同。

　　但蹊蹺的是，自8月24日開始，恒生AH股溢價指數又開始掉頭向上，達到168.04點，隨后則走出波動行情，28日收報164.99點，29日則為165.48點，表明AH之間的溢價開始拉大。

　　一漲一跌之間意味著什么？　

　　市場普遍認為，由于“北水”遲遲未到，加上28日美股再度大幅下挫，8月29日，國企指數開始大幅下跌，當日跌幅最高超過500點，收報13688.8，跌260.85點。之前，市場預計內地居民直接投資港股開閘之后，由于H股對A股巨大的折價誘惑，令AH概念股很可能成為內地股民的首選，而這種資金效應將最終使得AH股之間的差價消失。

　　另一場博傻游戲？

　　然而，市場面消息顯示，已有眾多投資者(包括先行到港的內地投資客和“聰明”的香港本地及海外投資者)料定“賭性”極強、經驗缺乏的內地股民，必將向AH概念股蜂擁，于是，AH股“先炒高再拋盤”的心理隱現。

　　資料顯示，截至29日，AH股之間的溢價幅度仍然相當可觀。舉例而言，折價最高的洛陽玻璃(1108。HK，600876。SH)H股較A股仍有88.9%的折價；廣東科龍(0921。HK，000921。SZ)折價87.3%，而折價40%-60%的H股比比皆是。

　　而一周以來，香港券商也開始暗示市場，不要盲目在AH股價上進行過多炒作，一旦市場轉壞的話，投機客可能逃之不及。

　　8月29日，

　　此前一日大摩的研究報告預計，中國這個全球最大儲蓄市場資金南下香港，初期出海資金規模將達到500億-1000億美元。

　　而相對保守的高盛預計，內地2.5萬億美元的高儲蓄中，以每年10%的速度增長，若以5%投資于港股計算，　2010年將有1500億美元內地資金進入港股。

　　大摩研究報告認為，大規模資金短期之內將對港股有正面作用，但由于內地個人投資者的加入可能使市場投機性大增，估值也可能將變得非常貴。

　　婁剛同時強調，中國市場大量流動性的注入，長期來看并不能改變香港市場的估值水平，理由是香港是開放性的全球市場，其長期估值只有兩個基本因素決定，那就是全球資金流向以及上市公司素質。

　　“盡管內地個人和QDII資金對香港來說足夠大了，但對全球流動性來說，影響則沒那么顯著。”婁剛稱。

　　一位轉戰港股多年的內地專業投資客最近大幅減低了H股的倉位，理由是他根本不相信“勇敢”的內地股民能改變香港股市的估值原則，換句話說，A股的炒作邏輯在香港市場根本不適用。

　　“香港都是國際投資者，投資的選擇非常多，不像A股是個封閉市場，大家關起門來自己愛怎么玩怎么玩。如果到了香港之后還抱著這種心理，很可能剛好中了國際投資者的圈套，你炒高我就全部出貨給你，所以說港股估值根本不可能炒到內地那么無理性的水平�！边@位投資者如是說。

　　對于亟待出海的內地投資者來說，到港股一試身手的想法固然沒錯，但游戲規則的變化很可能帶來難以承受的災難。

　　“港股不是一個博傻的場所，如果內地投資者無視游戲規則，可能將損失慘重�！薄∩鲜鐾顿Y者稱。