■ 觀察

　　□本報(bào)記者 林喆

　　今年以來，全球資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)歷史高位徘徊、國內(nèi)固定資產(chǎn)投資熱度依舊、人民幣升值趨勢(shì)延續(xù)以及物價(jià)面臨持續(xù)上漲壓力，在這些宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響下，以房地產(chǎn)、有色和鋼鐵為代表的資產(chǎn)、資源投資產(chǎn)業(yè)，景氣度迭創(chuàng)歷史新高。而在“半年報(bào)行情”中，這三大板塊的表現(xiàn)更是搶眼。數(shù)據(jù)顯示，7月以來，地產(chǎn)指數(shù)、有色金屬指數(shù)和黑色金屬指數(shù)上漲幅度均已超過50%。資源、資產(chǎn)價(jià)值重估主線下的財(cái)富效應(yīng)演繹得可謂淋漓盡致。

　　從絕對(duì)估值看，應(yīng)該說，房地產(chǎn)板塊已經(jīng)偏高，有色、鋼鐵也已經(jīng)基本到位。不過從趨勢(shì)上分析，流動(dòng)性過剩已被公認(rèn)為是支撐資本市場走強(qiáng)的重要基礎(chǔ)。在本幣升值階段，資金流入效應(yīng)、預(yù)期效應(yīng)引發(fā)資產(chǎn)重估，無疑將提升市場的整體估值水平。而房地產(chǎn)、有色和鋼鐵等產(chǎn)業(yè)，因?yàn)榫哂匈Y源有限或壟斷性，或建設(shè)周期長因而供給彈性較小的特點(diǎn)，所以資產(chǎn)價(jià)格“水漲船高”的速度會(huì)更快。畢竟，這也算是流動(dòng)性泛濫的背景下市場理性的選擇。

　　高估值必然要靠高成長來維系。與資產(chǎn)價(jià)值重估相伴，房地產(chǎn)、有色和鋼鐵類上市公司今年半年報(bào)多數(shù)交出了令市場滿意的答卷。三大板塊內(nèi)高速成長的個(gè)股不僅在上漲行情中表現(xiàn)突出，而且在前期大盤震蕩之際也展示了顯著的抗跌能力。而其中的確不乏內(nèi)生或外生增長動(dòng)力十足且成長性有望持續(xù)的優(yōu)質(zhì)公司。從目前PEG指標(biāo)看，這些公司快速成長的業(yè)績正在逐步化解高估值的壓力。市場人士也普遍預(yù)計(jì)，房地產(chǎn)、有色和鋼鐵行業(yè)在今年全年乃至明年和后年的業(yè)績都會(huì)維持快速增長的態(tài)勢(shì)。

　　對(duì)于房地產(chǎn)業(yè)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在供需矛盾長期存在和財(cái)富持續(xù)增長的背景下，行業(yè)景氣預(yù)期也非常樂觀。一方面，房地產(chǎn)投資不會(huì)因信貸緊縮而減弱。推動(dòng)房地產(chǎn)投資速度的因素包括土地供給、信貸額度和開發(fā)商對(duì)未來房地產(chǎn)市場的信心；而從目前政策的調(diào)控方向來看，政府已逐步加大土地的供給量，增加經(jīng)濟(jì)適用房和廉租房的建設(shè)，這種趨勢(shì)將導(dǎo)致未來地產(chǎn)投資增速保持穩(wěn)定上行。另一方面，居民對(duì)住房的自住和投資需求依舊非常旺盛，將推動(dòng)

房價(jià)繼續(xù)攀升；而且在銀行存款實(shí)際利率依舊為負(fù)的情況下，購置房地產(chǎn)依舊是資金保值增值的重要渠道。因此，非常一致的觀點(diǎn)認(rèn)為，未來房地產(chǎn)市場的需求將繼續(xù)保持旺盛態(tài)勢(shì)；同時(shí)由于供給的壓力近2至3年內(nèi)不可能釋放，房價(jià)仍存在上行空間。

　　有色金屬作為資源稀缺性產(chǎn)業(yè)，其成長性仍然被看好，尤其是那些擁有礦產(chǎn)資源的上市公司更被認(rèn)為發(fā)展?jié)摿�巨大。市場普遍認(rèn)為，礦產(chǎn)資源特有的稀缺性，使得當(dāng)前行業(yè)的估值呈現(xiàn)相對(duì)偏低的態(tài)勢(shì)，未來仍具有一定的上升空間。

　　有觀點(diǎn)認(rèn)為，在此輪金屬景氣周期中，處于重化工業(yè)時(shí)代的中國崛起的需求起到了決定性的推動(dòng)作用。我國6種LME金屬加權(quán)后的平均產(chǎn)量和消費(fèi)量分別占世界總產(chǎn)量和消費(fèi)量的約20%。今年前7個(gè)月，國內(nèi)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比增速達(dá)到18.5％，較去年同期的增速上升了1.8個(gè)百分點(diǎn)，較去年全年16.6％的增速上升了1.9個(gè)百分點(diǎn)。雖然國際金屬期貨市場因美國次級(jí)按揭危機(jī)而震蕩調(diào)整，且國內(nèi)資源稅大幅上調(diào)，但市場仍有理由看好有色金屬的長期消費(fèi)增長。

　　至于鋼鐵，工業(yè)化進(jìn)程中的中國對(duì)其需求自不待言。由于下游機(jī)械、汽車等行業(yè)的迅猛發(fā)展，鋼鐵需求保持良好增長水平。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，今年我國鋼材消費(fèi)量將增長13%，明年進(jìn)一步增長10%。雖然國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能增長也比較迅速，不過受國家宏觀調(diào)控政策的持續(xù)影響，產(chǎn)能增長將受到抑制，增速有放緩的跡象。總的來看，未來粗鋼產(chǎn)能將保持平穩(wěn)增長，供給大幅超過需求的可能性不大。

　　現(xiàn)在，中國經(jīng)濟(jì)就像一臺(tái)高速運(yùn)轉(zhuǎn)的發(fā)動(dòng)機(jī)，面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)放緩和流動(dòng)性收縮等不確定因素，依然沒有減速的跡象；而資本市場的牛市似乎也已經(jīng)是長期趨勢(shì)。按照這一邏輯，就不難理解，為什么房地產(chǎn)、金融以及有色、鋼鐵等資產(chǎn)資源型

股票能夠強(qiáng)者恒強(qiáng)。

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