權證一級交易商 廣發證券 郭勇

　　本周前兩個交易日，大市上行的步伐越來越顯得沉重，除了南航權證交易仍算活躍外，權證板塊整體表現沉悶。隨著招行CMP1結束交易，場內資金已完成向其它權證(尤其是南航JTP1)的轉移，目前正等待大市變盤的信號。從盤口活動觀察，南航JTP1在上周四突然啟動，其實是在7月中旬開始已經有收集活動的跡象。對于這只滬市僅存的認沽權證，同時又是兩市絕對價格最低的權證，未來究竟會發生什么，確實耐人尋味。因為隨著正股價格和權證價格大幅上升，該權證的溢價率已升至82%以上，假如以現價買入持有到期，虧損的概率已直逼100%，因此它已成為一只投機性的品種。

　　跟蹤研究表明，國內已到期的權證當中大部分都會在上市后的首兩周和最后交易日前兩周出現較大規模的炒作。不過這種資金推動型的無理炒作與香港市場的末日權證炒作有著天淵之別。在內地市場個別資金爆炒末日權證招行CMP1的時候，香港權證市場也出現了難得一遇的投資機會。由于香港恒生指數在8月15日至17日三天內大跌近2500點，之后又快速上漲4000余點，標的

股票或指數出現的巨大波幅，為相關權證帶來了強勁的動能。據初步資料檢索結果顯示，無論認購權證還是認沽權證，在8月下旬至9月到期且行權價格與正股價格相差15%以內的末日權證當中，很多都曾錄得5倍甚至更高的漲幅。然而分析這批權證的相關指標，就可以發現這些權證并非為炒作而炒作，相反，如果達不到這種相應的升幅，就會出現套利交易機會，或者發行人主動回購主銷。例如一只香港法興發行的

證券代碼為7950，以和黃為標的的認沽證，到期日為9月3日，屬于輕度價外變為價內的權證，但其溢價率自進入8月以來都維持在3%以內；另一只香港法興發行的、證券代碼7917、以中石化為標的的認購證，到期日也是9月3日，屬輕度價內跌到價外再回升到價內，其溢價率在8月的大部分日子也維持在4%以內。兩只權證都在短期內上漲五倍，是由于正股大幅波動和權證的杠桿效應引起的，這給投資者一個經驗，當一個權證進入倒計時階段，溢價率指標能很好地告訴你投資機會有多少和究竟是否值得去搏。