本報(bào)記者 李劍鋒 王璐

　　上海證券交易所副總經(jīng)理劉嘯東日前表示，權(quán)證創(chuàng)設(shè)機(jī)制的存在對(duì)市場(chǎng)炒家具有威懾作用，有利于從根本上保護(hù)普通投資者的利益，上證所不會(huì)在創(chuàng)設(shè)方面進(jìn)行額度管理。

　　劉嘯東是在由上證所主辦的“媒體與權(quán)證研討會(huì)”上作上述表示的。他認(rèn)為，理論上，目前權(quán)證產(chǎn)品的交易行為已非常類似于衍生產(chǎn)品，而任何一個(gè)交易所推出衍生產(chǎn)品，必須要有市場(chǎng)平衡機(jī)制。對(duì)于炒家惡意炒作衍生品，管理層一般有托市和運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制兩種解決方案，后者無疑更為可取。在內(nèi)地權(quán)證市場(chǎng)，通過創(chuàng)設(shè)增加供應(yīng)量就是一種市場(chǎng)化的平衡機(jī)制。由于創(chuàng)設(shè)增加權(quán)證供給，對(duì)權(quán)證價(jià)格產(chǎn)生影響，進(jìn)而引致少數(shù)現(xiàn)有投資者的不滿。但是如果沒有創(chuàng)設(shè)機(jī)制，權(quán)證價(jià)格可能完全脫離其內(nèi)在價(jià)值，最終使盲目跟風(fēng)的中小投資者遭受更大的損失。因此，創(chuàng)設(shè)機(jī)制影響了局部參與者的收益，但保護(hù)了更大范圍的投資者免受損失。

　　劉嘯東同時(shí)強(qiáng)調(diào)，權(quán)證創(chuàng)設(shè)完全是一種市場(chǎng)化行為，創(chuàng)設(shè)人會(huì)根據(jù)權(quán)證和正股價(jià)格及其變化趨勢(shì)、自身凈資本實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)管理要求等因素，自主決定創(chuàng)設(shè)數(shù)量。創(chuàng)設(shè)機(jī)制之所以起作用，在于其背后市場(chǎng)化動(dòng)態(tài)供給所產(chǎn)生的威懾力。如果創(chuàng)設(shè)機(jī)制事先設(shè)定了額度，相當(dāng)于人為事先限定了供給量，創(chuàng)設(shè)機(jī)制也就失去了市場(chǎng)功能。所以，為保證對(duì)權(quán)證炒家的威懾，交易所不會(huì)在創(chuàng)設(shè)方面進(jìn)行額度管理。此外，目前少數(shù)權(quán)證流通總量超過

股票流通數(shù)量并不意味著會(huì)出現(xiàn)行權(quán)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。一方面，這些權(quán)證出現(xiàn)大量創(chuàng)設(shè)的根本原因之一便是其到期行權(quán)可能性極小，而這些權(quán)證的行權(quán)往往有多個(gè)交易日，當(dāng)日行權(quán)獲得的股票次日便可以流通，從理論上說可用于行權(quán)的最大股票數(shù)量大大超過流通股數(shù)量。另一方面，有創(chuàng)設(shè)就有注銷，隨著權(quán)證的注銷，權(quán)證數(shù)量自然會(huì)下降。

　　券商：權(quán)證創(chuàng)設(shè)同樣會(huì)虧錢

　　⊙本報(bào)記者 李劍鋒 王璐

　　在日前召開的“媒體與權(quán)證研討會(huì)”上，國(guó)泰君安、光大證券、平安證券等一些券商代表表示，權(quán)證創(chuàng)設(shè)是一種有風(fēng)險(xiǎn)、有成本的市場(chǎng)化行為，并非絕對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)套利。

　　這些券商代表稱，從權(quán)證創(chuàng)設(shè)業(yè)務(wù)本身看，并不是無風(fēng)險(xiǎn)的，創(chuàng)設(shè)人需要履行同發(fā)行人一樣的義務(wù)，并為此提供100%的履約擔(dān)保。正因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)和成本并存，創(chuàng)設(shè)是一種完全市場(chǎng)化的決策行為，創(chuàng)設(shè)數(shù)量的大小主要取決于權(quán)證價(jià)格偏離的程度�？梢哉f，權(quán)證價(jià)格偏離越大，創(chuàng)設(shè)獲利的可能性越大，但不是絕對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)套利。

　　平安證券總裁陳卓然稱，券商創(chuàng)設(shè)并不是無限量的，要受到自身凈資本的一定比例限制。從現(xiàn)在的情況看，券商整體能投到權(quán)證業(yè)務(wù)的資金規(guī)模其實(shí)并不大，在權(quán)證市場(chǎng)中也并沒有處于絕對(duì)強(qiáng)勢(shì)地位。

　　光大證券金融衍生品部總經(jīng)理王繼忠認(rèn)為，有時(shí)短期內(nèi)市場(chǎng)投機(jī)力量非常大，券商創(chuàng)設(shè)往往會(huì)遇到損失。

　　國(guó)泰君安資產(chǎn)管理部總經(jīng)理章飆表示，金融產(chǎn)品價(jià)格是否合理要看是否存在套利余地，當(dāng)價(jià)格偏高時(shí)，套利機(jī)制是否順暢，一些權(quán)證品種的價(jià)格之所以出現(xiàn)嚴(yán)重高估，在很大程度上是由于供應(yīng)量的不足，創(chuàng)設(shè)有助于解決權(quán)證價(jià)格的不均衡問題。而在與權(quán)證炒家的博弈中，創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)處于明處，投機(jī)者處于暗處，創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)決策程序相對(duì)較慢，投機(jī)者則反應(yīng)迅速，所以券商并不總是處于有利地位，也并不總是賺錢的。

    相關(guān)報(bào)道：

    有關(guān)部門表示未聽說權(quán)證創(chuàng)設(shè)改革方案