2020:中國股市總市值趕超美國

　　本報記者 官建益 賴大彬 北京報道

　　8月3日，中國滬深上市公司總市值達到20萬億元人民幣，與已收盤的香港地區和臺灣地區總市值相加，折合5.3萬億美元，超過全球第二的日本東京證券交易所總市值，但和目前18萬億美元的美國上市公司總市值仍有不小的差距。

　　不過，中國資本市場的發展速度驚人，穿越時空隧道，我們更有一個驚人發現。

　　美國東部時間2020年4月1日下午3點30分。美國紐約證券交易所。一個消息在悄悄傳開，根據最新的收盤數據，加上納斯達克的股票總市值，美國上市公司的股票總市值為33.8萬億美元。這與已經收盤的中國兩岸三地的上市公司總市值相比已經少了2000萬美元。這樣的消息讓場內的紅馬甲頗為震驚，第二天《華爾街日報》推出頭版頭條“中國雄獅挑戰美國牛”。

　　“這只是一個美麗的夢。”

　　2007年7月31日下午4點。北京萬達廣場8號樓10層華夏時報社會議室。中央財經大學金融證券研究所所長賀強用夾著煙頭的手，在空中輕輕地劃了一個圈并向前一戳，那個2020年的夢想似乎就此破滅。

　　難道這真的是愚人節的南柯一夢？

　　8月1日下午，記者撥通了中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求的電話，他說：“如果能夠滿足我們設定的條件，2020年，中國內地資本市場的總市值可能達到我們預測的上限80萬億元。”

　　次日下午，記者得到券商人士的透露，中國證監會研究中心正在制定中國資本市場發展白皮書，不少專家建議在白皮書中明確規劃到2010年滬深兩市的總市值。而贊助這項研究的世界銀行專家更是相信屆時中國股市的市值將超過美國。可以佐證的是，此前的7月18日，中國證監會研究中心主任祁斌大膽預測：到2020年，中國的資本市場將成為世界上最大的資本市場之一。

　　2020年，滬深證券交易所的總市值如果達到80萬億人民幣，香港股市總市值折算達到60萬億人民幣，臺灣證券交易所總市值折算達到30萬億人民幣，那中國股票的總市值將達到170萬億人民幣。考慮到人民幣可能升值，中國資本市場的總市值約合34萬億美元，已經超過美國的33.8萬億美元，成為全球最大的資本市場。

　　8月2日，在北京惠新西街的南京證券營業部門口，今年5月才入市的股民張先生，邊吃盒飯邊和記者聊天，“你這個2020年的夢想和我有多大關系？我一入市就被套牢了，不知道什么時候才能解套。你們不要凈整這些不著邊際的東西”。

　　也就是在同一時段，國際投資大師羅杰斯卻說，他看好中國的股市，如果指數在一年內再漲2-3倍，他才考慮賣出自己手中的中國股票。

　　2020年。中國北京。已經年邁的羅杰斯在接受全球記者采訪時驕傲地說：“我早就看好中國的股市，2007年我就說過，中國的牛市要走80年。”

　　不僅是羅杰斯，還有購買中國石油股票的巴菲特、購買工商銀行股票的沙特王子，以及購買中國股票的國外投資者和中國的億萬股民，在中國成為全球最大資本市場的過程中，或多或少成為資本市場的獲益者。

　　“一個強國的崛起需要一個強大的資本市場的支撐。”湘財證券首席經濟學家金巖石和北京工商大學證券與期貨研究所所長胡俞越，8月1日在接受記者采訪時幾乎以同樣的觀點解讀中國資本市場做大的根本意義。

　　滬深股市的加速度

　　從4萬億到接近20萬億，中國內地資本市場的總市值飛躍僅僅用了27個月。

　　2005年5月，股權分置改革正式拉開帷幕，中國內地資本市場的加速器開始運轉。這一改革割去了長期困擾資本市場發展的毒瘤，改變了過去同股不同權、同股不同利的情況，讓大股東和流動股東的利益趨于一致，減少了大股東占款、同業競爭、關聯交易等問題。

　　對比較中美資本市場2020年市值并不感興趣的賀強，對于這27個月的高速發展，卻是情緒激動。7月31日，他在《華夏時報》演講時說，管理層當時實行了兩手抓的政策，一方面推動股改，另一方面又想方設法吸引資金進入。他形象地描述，為了股改，全面放寬了股市融資政策，在此條件下一再收緊的貨幣政策產生了社會資金的“驅羊”效應，由于圈門大開，圈外的羊群被大量趕進股市這一羊圈內。

　　伴隨著股指的不斷攀高，滬深兩市的總市值也在不斷飆升：2006年12月20日，滬深總市值首次突破8萬億元大關；2007年1月份，滬深總市值曾連續突破了9萬億、10萬億、11萬億大關；今年4月份又連續突破13萬億、14萬億、15萬億、16萬億大關。7月30日，滬深兩市總市值接近20萬億。

　　“這一輪股市的上漲是受到經濟周期上升和上市公司業績提升支撐的。”賀強告訴記者，“同時從市盈率來看，現在的4000多點的市盈率是40倍，而動態市盈率才31倍，比2001年炒到2000多點時的50-60倍還低。”

　　8月1日晚，金巖石以其慣有的邏輯思維，向記者解析了中國資本市場的飛躍式發展，他認為資本市場發展迅速是很正常的。未來十幾年，中國正好處于新興加轉軌時期，在現有拉動經濟增長的出口、投資引擎上，還將增加大眾消費、跨國資本流動的發動機。在多個發動機的帶動下，經濟自然會超常規發展，而作為經濟晴雨表的資本市場也會在一定階段出現超常規的發展形態。

　　按照上半年我國國內生產總值106768億元計算，我們的證券化率(總市值占GDP的比重)有望達到100%，而2005年年底，這一比值還不足18%。這樣的加速度足以讓我們對中國內地資本市場的發展充滿無限的遐想。

　　直追美國

　　在躁動的股市面前，已經有不少機構和學者甚至官員忍不住去預測10年之后的資本市場了。在7月18日下午舉行的第五屆清華EMBA論壇上，一向低調的中國證監會研究中心主任祁斌，對未來作了大膽的預測：到2020年，中國的資本市場將成為世界上最大的資本市場之一，上海也將成為全世界的金融中心之一。

　　無獨有偶，8月1日，吳曉求接受《華夏時報》采訪時預計，2020年以滬深市場為軸心形成的中國資本市場將是全球最重要、規模最大、流動性最好的資產交易所之一，其市值將達到60萬億-80萬億元人民幣。

　　“這個預測是有依據的，也是比較保守的。”吳曉求笑稱。以我們目前的經濟發展速度來看，我國的國民生產總值在2020年將達到80萬億元人民幣，按照中等發達國家100%的證券化率標準計算，我們股市的總市值也正好是這個數字。

　　不管哪一個數字，都表明了我們的資本市場正在追擊全球老大美國。據計算，8月3日，中國兩岸三地股市的市值加起來已達5.3萬億美元，超越倫敦股市的3.74萬億美元，也已超越市值4.8萬億美元、排名第二的日本股市。

　　中國是新興國家，股市表現出了蓬勃的活力。過去的15年，美國股市總市值沒有太大的變化，前10年基本維持在13萬億美元到15萬億美元之間，只是在最近5年的牛市中出現了接近5%的增長速度。如果按照最近5年平均5%的增長速度，那么經過計算，2020年美國的總市值大約是33萬億-34萬億美元。

　　一旦2020年滬深股市總市值達到80萬億元人民幣的話，加上中國香港和中國臺灣股市，同時考慮人民幣升值的因素，中國股市的總市值有可能超過34萬億美元，中國神話挑戰美國牛并不是夢。

　　當然這個過程也不會一帆風順。金巖石頗為擔憂地說，雖然中國股市整體上升的格局不會發生變化，但在未來的幾年之內，可能會有一次大的修正，要么是高速成長后泡沫崩盤，然后進入平穩期的暴起暴落調整；要么就是高成長后，在高位盤整，然后進入平穩期。“但是從亞洲人的投資沖動和社會文化的角度來看，中國出現前一種調整的可能性更大。”

　　吳曉求也表示，要達到這一目標，我們必須保持相當開放的政策；建立一個透明的法律制度和法律體系，有一套有效的監管機制；形成一個信用文化和信用體系；同時保持人民幣幣值的相對穩定，包括有彈性、市場化的人民幣匯率制度。

　　偉大的時代

　　“比較中美資本市場的市值意義不大。”賀強的疑問并非沒有道理，大并不等于強。

　　7月28日，北京工商大學證券與期貨研究所所長胡俞越教授認為：我們從經濟總量和進出口貿易來看，是大國，但不是強國。但他同時認為，“一個強國的崛起需要的一個基本條件就是有一個強大的資本市場”，這一點他與金巖石的看法不謀而合。

　　一位資深的財經人士指出，如果到2020年，中國內地的股票市場要達到80億元的總市值，一方面有賴于像中移動、中國石油、中海油、神華集團這些超級公司的回歸，甚至包括境外的優質公司的加盟；另一方面也有賴于現有公司業績的增長，推動指數的全面上漲和市值的大幅提升。

　　如果是這樣，投資者既可以分享優質新上市公司上市帶來的收益，更可以享受上市公司業績高速增長帶來的股票增值收益。

　　上海睿信董事長李振寧博士早在今年“6·20”暴跌最險惡的時刻就明確地告訴記者，上證綜合指數有望在黃金10年中上漲到20000點以上。記者以此推算，以目前的指數看，股市仍然存在巨大的空間，僅僅是存量的股票上漲，就有可能達到80萬億元。堅定投資中國資本市場的投資者完全有可能在未來的10年中獲得豐厚的收益。

　　這就不難理解羅杰斯們為什么在中國國內高唱泡沫之時唱多中國股市。那位在南京證券營業部門口遇到的股民張先生在聽取了記者的一番講述以后瞪大了眼珠：“那市值的增長對我們這些散戶的作用還是件好事？！”

　　中國政法大學教授劉紀鵬更從宏觀經濟的角度解讀市值增長的重要性。他指出：隨著中國資本市場的壯大，我們將從銀行金融時代進入全新的證券金融時代。

　　長期以來，我們的股市偏離實體經濟，規模小、準入門檻高，企業的融資只能依靠銀行，即使在這兩年大牛市的背景下，間接融資的比例也高達80%以上，風險過于集中在銀行身上，影響了經濟運行的安全。銀行業金融機構總資產接近45萬億元人民幣，而股市的總市值還不到20萬億元人民幣，與發達國家相比，這種結構顯然不合理。

　　2001年到2005年，國內資本市場弱小和功能性的缺失，中國石油、中國移動等大型國有企業紛紛選擇到海外上市，不僅使優質的上市公司資源流失，更讓國人無法分享到中國經濟增長的成果，大規模的分紅，落到了外國投資者的口袋。股份制改造完成以后，中國的資本市場煥發了前所未有的活力，中國資本市場的魅力開始全面展現。資本市場的發展推動國家經濟發展的作用日益顯現。

　　8月1日，申銀萬國研究員安昀、陳李更建議，國家應該將資本市場做大做強提升到國家戰略的高度。

　　申銀萬國的另一位研究員梁福濤認為，資本市場最重要的功能就是資金配置功能，目前我們的經濟增長還主要靠量的增長，只有通過資本市場支持，才能通過并購、重組的方式，將企業真正做大做強。“而一個強大的金融體系，必須要有足夠的深度和廣度，必須要有一個足夠的量，這就是我們為什么要去預測2020年滬深兩市的總市值的原因。”

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