本報(bào)記者 劉霞

　　在國(guó)內(nèi)，最早探索“紅籌”上市模式的是裕興電腦科技控股有限公司(8005.HK，簡(jiǎn)稱(chēng)裕興電腦)。早在1999年8月，裕興電腦繞道百慕大，計(jì)劃在香港聯(lián)交所上市，然而這種“繞道方式”受到中國(guó)證監(jiān)會(huì)的質(zhì)疑，被兩次叫停。后經(jīng)過(guò)多方斡旋，裕興終于在2000年1月31日正式掛牌。這對(duì)裕興電腦還是國(guó)內(nèi)的民營(yíng)企業(yè)而言，都是一個(gè)劃時(shí)代的日子。

　　過(guò)去國(guó)內(nèi)企業(yè)(特別是民營(yíng)企業(yè))選擇紅籌上市的重要原因在于幾個(gè)方面：可以實(shí)現(xiàn)全流通并實(shí)施期權(quán)激勵(lì)，申請(qǐng)上市的周期比A股要短，再融資難度小、成本低，便于吸引境外的戰(zhàn)略投資者和財(cái)務(wù)投資者等。

　　另一方面，海外基金可以通過(guò)投資國(guó)內(nèi)的紅籌企業(yè)，避開(kāi)內(nèi)地法律監(jiān)管，并通過(guò)全流通實(shí)現(xiàn)增值收益。盛大網(wǎng)絡(luò)、蒙牛乳業(yè)等企業(yè)的海外紅籌上市，都讓參與其中的海外基金獲得了豐厚的利潤(rùn)。

　　在參與交易金額巨大的國(guó)際并購(gòu)方面，紅籌股較H股的優(yōu)勢(shì)更為明顯。一位業(yè)內(nèi)人士表示，與H股不同的是，紅籌股的流通性決定其可作為資產(chǎn)并購(gòu)的代價(jià)股份而被廣泛接受。

　　與此相比，過(guò)去幾年國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)低迷，不僅上市難度大、再融資周期長(zhǎng)，而且無(wú)法全流通和實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，這讓很多國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)A股上市望而卻步。

　　基于上述原因，過(guò)去幾年中，國(guó)內(nèi)大量的民營(yíng)企業(yè)(甚至大型國(guó)有企業(yè))紛紛選擇在境外實(shí)現(xiàn)紅籌上市，先是香港，后是新加坡、英國(guó)倫敦以及美國(guó)等地。

　　2004年，在香港上市的民營(yíng)紅籌企業(yè)甚至出現(xiàn)井噴現(xiàn)象，民企紅籌首次超過(guò)“H股”的融資數(shù)量。在香港聯(lián)交所上市的紅籌企業(yè)中國(guó)移動(dòng)(0941.HK)2005年度中報(bào)也顯示，由于單日漲幅高達(dá)5.46%，這一表現(xiàn)使得紅籌股成為港股中表現(xiàn)最為出色的板塊。

　　北京邦和財(cái)富研究所所長(zhǎng)韓志國(guó)指出，以前民企或者國(guó)企選擇紅籌上市，而非H股和國(guó)內(nèi)A股的上市方式，主要是由于紅籌上市企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)全流通和股權(quán)激勵(lì)。“目前他們?cè)敢饣氐紸股市場(chǎng)，也是因?yàn)閲?guó)內(nèi)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了全流通�！�

　　前述業(yè)內(nèi)人士也表示，對(duì)于選擇紅籌上市的企業(yè)而言，過(guò)去舍近求遠(yuǎn)地去海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)紅籌上市，“更多的是一種無(wú)奈的選擇。”不過(guò)不容忽視的是，這些紅籌企業(yè)在通過(guò)紅籌上市進(jìn)一步推動(dòng)企業(yè)發(fā)展的同時(shí)，也為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及GDP的增長(zhǎng)做出了重要貢獻(xiàn)。

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