□天相投顧 王明存

　　模塊化和總成供貨、進而整體內飾件的打包設計開發是寧波華翔（002048）汽車零部件產品發展的戰略方向。目前公司的零部件產品已經涵蓋門內護板、儀表板、胡桃木飾件、飾柱、線路保護器、中央通道、后視鏡等主要橡塑類產品；并在門內護板、中央通道、桃木飾件和后視鏡上實現了總成供貨。2012年公司收入目標是60億元。我們認為公司仍有望通過合資或者并購重組做大做強。

　　公司控股73.8%股權的陸平機器股份有限公司是國內生產軍用方艙改裝車產品的技術領先者，能夠很好地滿足軍用車屏蔽性、防輻射、防熱和拓展性的需要。在戰地用車產品整體升級換代的大環境下，公司生產的方艙車市場環境良好。除了陸地用車外，公司的產品往海裝方向延伸。在盈利能力方面，由于原材料漲價因素，公司改裝車產品的毛利率有一定程度下滑，軍品價格總體來說彈性不大。

　　公司產品目前以國內OEM市場為主，配套的主要客戶是上海大眾、上海通用、一汽大眾和天津豐田。06年年報中顯示公司直接或間接對上海大眾配套的產品收入約占公司合并報表收入的50%以上。為了避免對單一客戶的依賴風險，公司積極進行市場開拓。目前重點拓展的客戶是長安福特和東風

　　公司目前有12個控股子公司，特別是06年公司通過并購重組長春轎車消聲器廠、公主嶺市汽車內飾件公司、遼寧陸平機器股份有限公司，使公司的主營產品從單純的橡塑類汽車零部件產品擴展到改裝車業務和金屬類零部件產品，產品種類和下屬公司數量的增加給公司的管理提出新要求。公司從06年下半年開始進行管理整合，在業務管理、薪酬體系和激勵制度等方面進行改革，未來的發展方向是控股管理型。另外，公司計劃在寧波建立研發中心。

　　我們預計07、08年公司主要零部件產品能夠保持25-30%的增長，改裝車業務在作戰用車升級換代的大環境下將保持良好發展態勢，初步預計07、08年公司EPS分別為0.45、0.63元，維持對公司的增持評級。