□本報記者 龍躍 北京報道

　　藍籌走強 績差題材股大面積跌停

　　伴隨著大盤的劇烈波動，場內個股的分化也在悄然展開。中國石化、中興通訊等大批績優股創出歷史新高，而多數績差題材股持續跌停，構成了昨日市場一道獨特的風景線。分析人士認為，績優股因為良好的避險功能，開始得到更多投資者的關注。

　　白馬跑過黑馬

　　進入2007年以來，市場對于擁有資產注入、并購重組等題材傳聞的黑馬股的炒作，達到了瘋狂的程度。統計顯示，2007年1月4日至5月29日，微利股指數、虧損股指數漲幅分別達到252.00%、227.17%，遠遠高于績優股指數同期漲幅。但在經過近兩個交易日的劇烈震蕩后，“黑馬”強而“白馬”弱的局面開始扭轉。

　　昨日，股指出現力度較強的反彈，但個股普漲的局面并沒有出現，統計顯示，滬、深兩市股票上漲與下跌家數之比分別為237：612與173：428。這其中，藍籌股的集體走強與題材股、績差股的繼續疲軟形成鮮明對比。據Wind資訊統計，昨日居于申萬風格指數漲幅前三位的分別是績優股指數、高價股指數、低市盈率指數，這三大指數對應的股票群體均是一、二線藍籌股；而代表題材股走向的微利股指數、虧損股指數收盤卻均維持下跌狀態。市場開始自發修正此前產生的結構性泡沫。

　　績優股成良好避風港

　　分析人士認為，績優股重新獲得關注與其較好的避險功能密不可分。

　　首先，從估值角度看，即便剛經歷了深幅調整，A股整體估值水平也仍不算低。據Wind資訊統計，目前全部A股的市盈率(前推12個月)為37.90倍。但值得注意的是，造成A股整體高估的原因可能在于結構性泡沫。也就是說，是部分股票的估值泡沫拉高了市場整體的估值水平。

　　高估的股票主要是績差股。統計顯示，目前在申萬全部風格類板塊中，估值最高的三個板塊分別是微利股板塊、虧損股板塊與高市盈率板塊，這三大板塊的市盈率分別為385.53倍、190.66倍與170.84倍。可見，績差股估值的嚴重泡沫化是造成市場整體估值過高的主要原因。因此，此類股票也自然是市場結構性調整的主要對象。

　　與之相比，績優股群體具有相對高得多的估值安全邊際。統計顯示，目前申萬績優股板塊、大盤股板塊的市盈率分別為29.92倍、30.66倍。這一估值水平雖然相對于國際市場同類股票并不算低，但仍使其成為A股市場中顯著的估值洼地。

　　其次，從宏觀經濟、微觀企業盈利、流動性等基礎性因素看，本輪牛市趨勢并不會因為上調交易印花稅率而發生改變，因此，繼續做多仍會是場內多數資金的選擇。但是，資金的短期流向卻可能會發生改變。

　　事實上，本輪行情的三條投資主線十分清晰，分別是業績增長、升值引發的重估以及資產注入。

　　資產注入投資主線短期可能會受到抑制。一方面，資產注入的魅力在于改善上市公司基本面，進而提升股價。但隨著股價的大幅攀升，不少題材股的資產注入以及重組預期實際上已經被透支。可以說，在股價出現大幅調整前，此類股票對投資者的吸引力將大幅降低。

　　因此，業績增長與升值主線會得到更多資金的關注，而績優股恰恰是上述投資主線的主要構成者。從業績角度看，申萬績優股板塊按整體法計算的2007年每股收益預測值為1.10元，而全部A股為0.37元，微利股板塊則僅為0.09元。從升值題材角度看，銀行與地產兩大行業是

　　此外，從國際市場看，周三，美國市場主要由藍籌股構成的道瓊斯工業平均指數與標普500指數創出新高；受其影響，香港國企指數昨日漲幅第一。分析人士認為，周邊市場藍籌股的強勁態勢也會為A股市場績優股走強營造良好氛圍。

　　當然，受成長速度制約，期待績優股板塊長期持續上漲可能并不現實，但可以判斷的是，在目前市場劇烈震蕩的環境下，此類股票的避險功能短期會吸引更多的資金流入。因此分析人士預計，在未來一至兩周內，績優股板塊都將保持相當高的活躍度。