制圖 張大偉

　　在前日大跌281點后，昨日滬市早間再度大跌195點后企穩回升，尾市上漲56點高收，但個股的漲跌比則為237：612，而且近170家個股依然封于跌停板上。五月股市最后三個交易日中出現了驚心動魄的高位震蕩，無疑讓今日開始的六月股市留下了重重懸念……

　　□世基投資 王利敏

　　月末震蕩 自在情理

　　五月股市在本周二攻上4300點大關后，大有向4500點大踏步挺進的意味。但周三的一則交易印花稅率大幅提高的利空消息讓行情急轉直下，股指從周二最高點4335點一路下滑至昨日最低點3858點，跌幅高達477點。月末短短3個交易日的上下震蕩，幾乎接近五月份整個月最大震蕩幅度。

　　如此大的震蕩難道僅僅是由于提高印花稅這一利空引起的嗎？我們認為調高印花稅只是一個誘因，股指的大幅震蕩其實更多的還是來自于大盤內在的調整需求。記得兩周前筆者在《周線又見九連陽：極限再度臨近》一文中提出：本輪行情在前三次出現周線九連陽后都出現了較長時間的調整，而且月K線巨大的乖離率也預示五月股市將會出現高位震蕩。但市場的過熱依然使周線創下十連陽的新記錄。當過度的“體力透支”遇上重量級利空，后者最終演化成壓跨大盤的“最后一根稻草”。

　　五月的月K線是一根上下影線分別為226點、92點，實體172點的“螺旋槳”陽線，長長的上影線表明4300點上方的壓力不容低估。

　　牛市格局 依然未改

　　昨日雖然大盤上漲了56點，但大量

股票的連續跌停無疑讓人聯想起大盤是否已牛去熊來。我們不否認有些個股由于前期漲幅過大有極強的調整要求，但個股的大面積連續跌停在本輪行情中還沒有出現過。這里面既有個別莊家有意打壓制造恐慌的可能，也有眾多股民反應過度的“羊群效應”在起作用，但更突出的還是許多新股民擔心大盤走熊瘋狂拋售的緣故。

　　大盤的牛市格局果真變了嗎？僅僅從上調印花稅率看，顯然不能得出這一結論。此舉雖然能影響交易成本和交易意愿，但絲毫沒有動搖牛市的基礎。從宏觀面看，

人民幣升值、國民經濟及多數行業持續向好以及流動性過剩等都沒有變。從微觀看，動態市盈率并沒有過分離譜，尤其是股市的供求關系預示股指仍有極大的上行潛力。

　　從大盤運行趨勢看，大盤近日的急速下跌，在30日均線處已經受到了強烈支撐，周線和月線的多頭趨勢依然極為堅挺，絲毫沒有走弱跡象。所以，就像大盤上漲時投資者動不動就看5000點、8000點太過于樂觀一樣，目前大盤稍稍一跌就認為本輪牛市已經結束未免也有點過于悲觀。

　　調整方式 區間整理

　　當然我們在肯定大盤依然處于牛市格局的同時，并同意大盤可以不調整重新向上的觀點。在昨日的大盤運行中，我們已經看到了這種苗子。在絕大多數個股下跌的情況下，中石化、浦發銀行、上海機場出現漲停，銀行股等超級權重股都大幅上漲。

　　有人認為題材股的下跌和大盤股的大漲這種熱點的切換就是大盤在調整，其實這是明顯進入一個誤區。去年底今年初，正是有人大炒特炒權重極大的銀行股后，引來大盤大幅虛漲和必須調控的呼聲。昨日大盤股的熱炒一旦持續，股指的再度大幅飆升勢必引來更加嚴厲的調控措施。但愿此舉僅僅是護盤的需要。

　　從目前看大盤將會以時間換空間方式進行調整。從月K線圖看，大盤目前的處境和今年1月份有點相似：一是今年4月份拉出了一根力度與去年12月份類似的特大陽線；二是股指均出現了離5月均線乖離率極大的情況。在今年1月到3月中旬，大盤出現長達10周的箱體整理，從而使技術面、市場面得到了充分的修正，最終攻上3000點大關，直奔4000點。所以，接下來的走勢很可能也會出現休整兩三個月后再續升勢的可能。

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